Points clés à retenir
La décision de Dingdong de vendre ses activités nationales à Meituan met en lumière la dure réalité des guerres de prix dans le commerce instantané en Chine Le refus par l’Inde d’un investissement chinois en capital-risque dans une entreprise italienne annonce une nouvelle ère de protectionnisme mondial sur la technologie de pointeCrédit image : Bamboo Works
Le paysage mondial des fusions et acquisitions est en train de changer rapidement, façonné par de nouvelles réalités difficiles sur les fronts national et international. Deux développements majeurs récents résument parfaitement ces défis modernes. Dans un cas, une acquisition majeure dans le secteur Internet de la Chine met en évidence les guerres brutales qui ont lieu entre les entreprises cherchant à gagner une échelle dans une économie médiocre post-Covid. Dans l’autre, un accord transfrontalier avorté impliquant l’Inde souligne comment les tensions géopolitiques érigent de plus en plus de barrières aux investissements mondiaux. Les deux événements reflètent un thème plus large : les entreprises sont obligées de naviguer dans un environnement concurrentiel de plus en plus complexe.
Sur le plan national, nous examinons l’une des plus importantes opérations de fusions et acquisitions sur l’Internet chinois depuis un certain temps. Dingdong (NASDAQ: DDL ), pionnier des services en ligne hors ligne (O2O), notamment les épiceries en ligne, va être avalé par le géant de la livraison de nourriture Meituan (OTC: MPNGY ) (OTC: MPNGF ) (3690.HK) dans le cadre d’un accord de 717 millions de dollars.
Dernièrement, Dingdong était dépassé par de plus grandes sociétés Internet empiétant sur son espace, notamment Alibaba (NYSE: BABA ) (9988.HK), JD.com (NASDAQ: JD ) (9618.HK), Meituan et Pinduoduo (NASDAQ: PDD ). Nous pensons que cet accord a été principalement motivé par des considérations de part de marché. L’économie chinoise n’a pas été aussi forte qu’on l’avait prévu après le Covid, les consommateurs s’inquiétant de manière significative du coût des articles discrétionnaires et des produits de première nécessité, et dépensant moins que prévu.
Dans ce genre d’activité, tout est question d’échelle. Pour accroître leur part de marché, les entreprises offrent des incitations et réduisent leurs prix, ce qui incite leurs rivaux à faire exactement la même chose. Nous avons assisté à des guerres de prix similaires dans d’autres secteurs, tels que les véhicules électriques et les panneaux solaires. Cependant, alors que les fabricants de véhicules électriques et de produits solaires peuvent exporter leurs produits à l’étranger pour trouver de la croissance, le commerce électronique O2O dépend des aliments frais et des repas préparés. La reproduction de ce modèle à l’étranger prend du temps, ce qui permet à ces géants de commencer par concurrencer agressivement sur leur propre marché.
Ce qui est particulièrement surprenant dans cet accord, c’est qu’il ait pu se réaliser. Les entrepreneurs chinois sont connus pour ne pas vouloir vendre leurs sociétés même lorsque les chances sont très défavorables, restant souvent dans le jeu jusqu’à ce que leurs entreprises échouent et que les actionnaires se retrouvent avec des actions sans valeur. Nous pensons que le fondateur de Dingdong, Liang Changlin, mérite d’être grandement crédité pour avoir reconnu ce qui était inévitable. Il a choisi de vendre l’activité chinoise tant qu’elle avait encore de la valeur.
Dingdong restera une société cotée en bourse, conservant ses activités à l’échelle mondiale et environ 1,2 milliard de dollars en espèces. Bien que des spéculations aient été faites sur l’expansion des livraisons d’épicerie sur d’autres marchés, nous restons prudents. Meituan s’est déjà implanté au Moyen-Orient et en Amérique latine, ce qui signifie que Dingdong pourrait simplement transférer sa concurrence nationale sur les marchés étrangers. Pour les investisseurs, le temps nous dira ce qu’il adviendra de ce nouveau Dingdong.
La géopolitique fait voler en éclats une transaction transfrontalière en Inde
Sur la scène internationale, nous examinons l’un des premiers accords de fusions et acquisitions transfrontaliers tué par l’Inde en raison d’apparentes préoccupations concernant les liens du potentiel acheteur avec la Chine. EuroGroup Laminations, une entreprise italienne, cherchait à vendre une participation de 45 % à FountainVest, une société de capital-risque à capitaux chinois basée à Hong Kong.
L’accord nécessitait l’approbation de l’Inde, car EuroGroup possède 40 % de Kumar Precision Stampings, qu’il a acheté en 2024. Même si les deux parties ont proposé de supprimer les opérations indiennes afin de satisfaire les régulateurs, l’Inde a effectivement tué l’accord sans donner de raison spécifique.
Nous pensons que tout cela est marqué par la géopolitique. Les relations entre la Chine et l’Inde ont été tendues ces dernières années. Kumar Precision Stampings est impliqué dans la technologie de pointe, qui est devenue une priorité économique et stratégique importante pour l’Inde, tout comme c’est le cas pour la Chine et les États-Unis. En rejetant l’offre d’exclusion, le gouvernement indien a probablement voulu protéger non seulement Kumar, mais aussi son accès continu à la technologie occidentale de haute qualité. L’exclusion de l’unité aurait laissé Kumar seul, potentiellement incapable d’aller de l’avant avec les mises à jour sans fin requises dans le secteur de la haute technologie.
FountainVest a probablement poursuivi cet intérêt minoritaire pour des raisons financières ou des considérations stratégiques de la part de la Chine ; l’une ou l’autre raison aurait suffi à l’Inde pour bloquer la transaction.
Dans le passé, les vetos sur les opérations de fusions et acquisitions pour des raisons de sécurité nationale étaient rares, principalement parce que des opérations massives ont eu lieu entre des nations occidentales amies. Aujourd’hui, nous pensons que nous verrons définitivement davantage de ces vetos. Chaque pays majeur, y compris les États-Unis, l’Inde, la Chine et une Europe nouvellement éveillée, est devenu extrêmement protecteur de son savoir-faire et de ses champions nationaux. Le monde devient beaucoup plus compétitif sur le plan géopolitique, et les fusions et acquisitions transfrontalières risquent de plus en plus de se retrouver prises dans le feu croisé.
Extrait de China Inc par Bamboo Works, qui traite des derniers développements concernant les entreprises chinoises cotées à Hong Kong et aux États-Unis afin d’éclairer la prise de décision des investisseurs et d’autres personnes intéressées par ce groupe dynamique d’entreprises.
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