미국 3월 소비자물가지수(CPI) 보고서는 금요일(10일) 오전 8시 30분(미국 동부 시간)에 발표될 예정이다. 이 보고서는 이란 전쟁이 인플레이션 전망을 어떻게 바꿔놓았는지에 대한 첫 번째 구체적인 데이터를 제시할 것이며, 월가는 그 결과가 결코 좋지 않을 것으로 예상 하고 있다.
월가의 컨센서스에 따르면 3월 전체 CPI는 전월 대비 0.9% 급등할 것으로 전망되는데, 이는 2022년 6월 이후 가장 가파른 월간 상승폭이 될 것이다.
이러한 급등은 거의 전적으로 한 가지 변수에 기인한다. 에너지 가격이 한 달 만에 10% 이상 급등했기 때문이다. 그 이유는 무엇일까? 이란 내 분쟁으로 호르무즈 해협을 통한 원유 수송이 차질을 빚었기 때문이다.
물가 상승률은 보통 이렇게 빠르게 움직이지 않는다. 2009년 경기 회복 이후 월간 CPI 상승률이 0.9%를 기록하거나 그 이상으로 치솟은 달은 단 5개월에 불과했다.
이 모든 사례는 2021년 10월부터 2022년 6월 사이, 즉 팬데믹 이후 인플레이션 급등기의 정점에 집중되어 있었다.
2026년 3월도 이 짧고 고통스러운 목록에 이름을 올릴 가능성이 높다. 그리고 다른 부문의 상황은 더욱 악화될 전망이다. 결국 에너지 비용은 운송, 제조, 공공요금 비용으로 이어지며, 이는 사실상 모든 시장의 가격 상승을 부추긴다. 그 결과, 분쟁으로 인한 공급 충격 이 경제 전반에 파급되고 있다.
3월 인플레이션 전망: 월스트리트 예상치
도널드 트럼프 대통령은 지난 1월 스위스 다보스에서 열린 연설에서 “인플레이션은 이미 극복되었다”고 주장 했다.
그러나뱅크 오브아메리카의 경제학자들은 에너지 가격의 10.6% 급등에 힘입어 전체 CPI가 전월 대비 0.91% 급등할 것으로 전망했다.
식품과 에너지를 제외한 기초 물가 상승 압력을 반영하는 근원 CPI는 이번 달 0.26%로 다소 완만하게 나타날 것으로 예상되며, 이는 전년 대비 2.7% 상승률을 의미한다.
“이번 달 핵심 데이터에서 이란 전쟁의 뚜렷한 징후를 확인하기에는 아직 시기상조일 것이다. 하지만 항공권 요금과 배송 서비스 가격을 주시하며, 유가 상승이 전반적인 물가 바구니에 영향을 미치기 시작하는 초기 징후가 있는지 살펴볼 것”이라고 뱅크오브아메리카의 경제학자 스티븐 주노는 전망 보고서에서 밝혔다.
골드만삭스 역시 월간 상승률을 0.87%로 전망했으며, 이는 연간 상승률을 2월의 2.4%에서 3월 3.3%로 끌어올릴 것으로 예상되는데, 이는 시장 컨센서스와 일치한다.
유가 충격이 인플레이션으로 전이되는 과정
유가 충격이 소비자 물가에 미치는 영향은 두 가지 경로를 통해 나타난다.
직접적인 경로(휘발유, 공공요금, 제트유)는 가격 변동이 발생한 당월 CPI 에너지 항목에 반영되며, 이는 금요일 발표될 보고서에 포착될 것이다.
간접적인 경로는 더 오랜 시간이 걸린다. 트럭 운송 및 물류 비용 상승, 제조업 투입물 가격 상승, 항공사 추가 요금이 이후 몇 달에 걸쳐 여가 및 비즈니스 여행객들에게 전가되는 방식이다.
골드만삭스의 경험칙은 이 수학적 관계를 명확히 설명한다. 유가가 10% 지속 상승하면 전체 CPI는 25~30bp 상승하지만, 핵심 CPI는 4bp만 상승한다. 이는 금요일 발표치가 내재적 인플레이션이 아닌, 주로 에너지 관련 이야기임을 의미한다.
진정한 시험대는 4월과 5월 데이터가 나올 때다. 골드만삭스와 뱅크오브아메리카는 이때부터 관세 효과와 유가 전가가 상품 및 서비스 부문에 나타나기 시작할 것으로 예상한다.
과거 사례: CPI 급등 시 폭락하는 종목
2009년 이후 전체 CPI가 전월 대비 0.9% 이상 상승한 경우는 단 5차례뿐이며, 이 모든 사례는 2021년 말과 2022년 중반의 인플레이션 정점기에 발생했다.
2021년 11월 10일 — 2021년 10월 CPI (전월 대비 0.9%): 인플레이션이 일시적이지 않음을 확인시켜 준 첫 충격적인 수치 2021년 12월 10일 — 2021년 11월 CPI (전월 대비 0.9%): 두 번째 연속 높은 수치로, 연준의 정책 전환 논리를 촉발 2022년 4월 12일 — 2022년 3월 CPI (전월 대비 1.1%): 러시아의 우크라이나 침공 이후 첫 인플레이션 수치 2022년 6월 10일 — 2022년 5월 CPI (전월 대비 0.9%): 에너지 충격 확인 2022년 7월 13일 — 2022년 6월 CPI (전월 대비 1.2%): 인플레이션 정점 도달 전 마지막 급등각각의 발표는 뚜렷한 시장 순환을 촉발했다.
Benzinga Pro의 시가총액 500억 달러 이상 기업으로 필터링한 Movers 데이터를 보면, 이 다섯 가지 사건 전반에 걸쳐 일관된 패턴은 고배율 성장주, 금융주 및 경기민감주에서 발생한 급격한 매도세였다.
2021년 11월 10일 — 10월 CPI 발표: 최대 하락 종목
| 회사 (티커) | 변동 |
|---|---|
| 루시드 그룹 (NASDAQ: LCID ) | –9.00% |
| 코인베이스 글로벌 (NASDAQ: COIN ) | –8.06% |
| 도큐사인 (NASDAQ: DOCU ) | –7.09% |
| 메르카도리브레 (NASDAQ: MELI ) | –6.89% |
| 어드밴스드 마이크로 디바이시스 (NASDAQ: AMD ) | –6.08% |
| 쇼피파이 (NYSE: SHOP ) | –5.29% |
| 블랙스톤 (NYSE: BX ) | –4.72% |
| 우버 테크놀로지스 (NYSE: UBER ) | –4.68% |
| 포티넷 (NASDAQ: FTNT ) | –4.56% |
| 클라우드플레어 (NYSE: NET ) | –4.42% |
2021년 12월 10일 — 11월 CPI 발표: 최대 하락 종목
| 회사 (티커) | 변동 |
|---|---|
| 씨 (NYSE: SE ) | –6.70% |
| 모더나 (NASDAQ: MRNA ) | –5.57% |
| 도어대시 (NYSE: DASH ) | –4.18% |
| 코인베이스 글로벌 | –3.09% |
| 스냅 (NYSE: SNAP ) | –2.96% |
| 씨티그룹 (NY S E: C ) | –2.29% |
| 쇼피파이 (NYSE: SHOP ) | –2.26% |
| 우버 테크놀로지스 (NYSE: UBER ) | –2.24% |
| 모건스탠리 (NYSE: MS ) | –2.15% |
| 브리스톨 마이어스 스퀴브 (NYSE: BMY ) | –2.09% |
2022년 4월 12일 — 3월 CPI 발표: 최대 하락 종목
| 회사 (티커) | 변동 |
|---|---|
| 쇼피파이 (NYSE: SHOP ) | –4.44% |
| 다나허 (NYSE: DHR ) | –3.56% |
| HSBC 홀딩스 (NYSE: HSBC ) | –3.21% |
| 사노피 (NASDAQ: SNY ) | –3.03% |
| 노보 노디스크 (NYSE: NVO ) | –2.94% |
| 넷이즈 (NASDAQ: NTES ) | –2.92% |
| 아스트라제네카 (NASDAQ: AZN ) | –2.86% |
| 프로그레시브 (NYSE: PGR ) | –2.72% |
| HDFC 뱅크 (N Y SE: HDB ) | –2.66% |
| 인터컨티넨탈 익스체인지 (NYSE: ICE ) | –2.61% |
2022년 6월 10일 — 5월 CPI 발표: 최대 하락 종목
| 회사 (티커) | 변동 |
|---|---|
| 부킹 홀딩스 (NASDAQ: BKNG ) | –7.59% |
| 웰스 파고 (NYSE: WFC ) | –6.28% |
| 블랙록 (NYSE: BLK ) | –6.18% |
| 블랙스톤 | –6.16% |
| 엔비디아 (NASDAQ: NVDA ) | –5.95% |
| 에어비앤비 (NASDAQ: ABNB ) | –5.88% |
| 페이팔 홀딩스 (NASDAQ: PYPL ) | –5.72% |
| 아마존닷컴 (NASDAQ: AMZN ) | –5.60% |
| 셔윈-윌리엄스 (NYSE: SHW ) | –5.58% |
2022년 7월 13일 — 6월 CPI 발표: 최대 하락 주식
| 회사 (티커) | 변동 |
|---|---|
| 조에티스 (NYSE: ZTS ) | –3.43% |
| 필립 모리스 인터내셔널 (NYSE: PM ) | –3.39% |
| 페덱스 (NYSE: FDX ) | –3.12% |
| RTX (NYSE: RTX ) | –2.88% |
| 유나이티드헬스 그룹 (NYSE: UNH ) | –2.56% |
| 블랙스톤 (NYSE: BX ) | –2.54% |
| 일리노이 툴 웍스 (NYSE: ITW ) | –2.41% |
| 애보트 래버러토리스 (NYSE: ABT ) | –2.37% |
| HDFC 뱅크 (NYSE: HDB ) | –2.37% |
| 알파벳 (NASDAQ: GOOG ) | –2.34% |
이러한 패턴은 5가지 사건 모두에서 동일하게 나타났다. 인플레이션 충격이 가장 컸던 2021년 11월과 12월의 첫 두 번 발표 당시, 암호화폐 거래소, 소프트웨어 플랫폼, 전자상거래 등 고평가 성장주들이 가장 큰 손실을 입었다.
2022년 중반이 되자, 시장이 금리 전망과 경기 둔화 위험을 재평가함에 따라 타격은 금융 및 여행 관련 종목으로 옮겨갔다.
특히, 블랙스톤은 최악의 성과를 보인 5개 목록 중 3개에 이름을 올렸는데, 이는 ‘더 오랫동안 높은 금리’가 대체 자산 운용사들을 얼마나 지속적으로 압박하고 있는지를 보여주는 신호다.
금요일에 투자자들이 주목해야 할 점
높은 헤드라인 수치와 비교적 안정된 핵심 수치 간의 괴리는 전술적 모호성을 야기한다.
뱅크오브아메리카는 항공유와 디젤 비용에 가장 민감한 부문인 항공권 및 배송 서비스에서 유가 상승이 전가되는 초기 징후를 주시할 예정이다.
골드만삭스는 레저, 가구, 개인 위생용품 등 관세 영향이 큰 품목들을 유가와 별개로 인플레이션이 상방 이탈할 수 있는 2차 압박 요인으로 지목했다.
금요일을 앞두고 남은 의문은 3월 CPI가 뜨거울지 여부가 아니다. 뜨거울 것이기 때문이다.
진정한 변수는 이번 데이터가 유가가 안정화되면서 사라질 지정학적 요인에 의한 일시적인 급등 현상을 확인해 줄 것인지, 아니면 이란 전쟁으로 인해 이동하는 모든 것의 가격이 영구적으로 재평가된 새로운 인플레이션 체제의 첫 신호가 될 것인지다.
하지만 시장에는 기다릴 여유가 없을지도 모른다.
이미지: Shutterstock
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