2026年第1四半期の ドナルド・トランプ大統領の倫理報告書は、開示書類というよりもむしろ取引所の記録のように読める。
新たに公開された政府倫理局（OGE）の報告書によると、トランプのポートフォリオは第1四半期に3,642件の証券取引を実行した。これは四半期の米国の取引日に換算すると1日あたり約58件の取引に相当する。
トランプは5月8日に113ページのForm 278-Tを認証した。 OGEは5月12日にこれを受理 した。表紙には手書きで「提出者は遅延料金を支払った」と記されており、5 C.F.R.第2634部で定められた30～45日の開示期間を超過したことを示している。
BenzingaはOGEに連絡を取り、これらの取引がトランプによる直接の取引活動を反映したものなのか、それとも管理口座や裁量的な構造を通じて行われた活動なのかを尋ねた。
OGEのスポークスマンは詳細については言及を避けた。「OGEは透明性と政府の市民監視に取り組んでいる。しかし、OGEは特定の倫理開示に関する質問には回答しない」
トランプの2026年第1四半期の取引開示の説明：どの株が売買されたか
3,642件の取引のうち、購入が売却の約2倍に上った。
報告書に最も多く登場した上場企業は、AIインフラ、クラウド、消費者向け技術が中心だった。
頻度と推定名目範囲で最も活発に取引された銘柄は以下の通り。
| Stock / ETF | # of Purchases | Total Estimated Purchase Range | # of Sales | Total Estimated Sales Range |
|---|---|---|---|---|
| Microsoft Corp. (NASDAQ: MSFT ) | 14 | ~$2.4M–$8.1M | 5 | ~$5.6M–$26.3M |
| Amazon.com Inc. (NASDAQ: AMZN ) | 13 | ~$2.5M–$8.3M | 5 | ~$5.5M–$26.0M |
| Oracle Corp. (NYSE: ORCL ) | 11 | ~$2.2M–$10.6M | 4 | ~$32K–$130K |
| Texas Instruments Inc. (NASDAQ: TXN ) | 11 | ~$1.2M–$5.6M | 0 | $0 |
| Alphabet Inc. (NASDAQ: GOOGL ) | 11 | ~$2.0M–$4.2M | 0 | $0 |
| Netflix Inc. (NASDAQ: NFLX ) | 10 | ~$569K–$1.3M | 5 | ~$1.3M–$5.6M |
| Advanced Micro Devices Inc. (NASDAQ: AMD ) | 10 | ~$635K–$1.4M | 4 | ~$18K–$95K |
| Uber Technologies Inc. (NYSE: UBER ) | 10 | ~$1.2M–$5.5M | 4 | ~$602K–$1.3M |
| Meta Platforms Inc. (NASDAQ: META ) | 10 | ~$1.0M–$2.2M | 3 | ~$751K–$1.5M |
| Walt Disney Co. (NYSE: DIS ) | 10 | ~$363K–$995K | 1 | ~$100K–$250K |
| Nvidia Corp. (NASDAQ: NVDA ) | 9 | ~$1.8M–$6.6M | 4 | ~$1.8M–$3.5M |
| Berkshire Hathaway Inc. (NYSE: BRK ) | 9 | ~$347K–$880K | 3 | ~$66K–$165K |
| Home Depot Inc. (NYSE: HD ) | 9 | ~$497K–$1.1M | 2 | ~$300K–$600K |
| Mastercard Inc. (NYSE: MA ) | 9 | ~$213K–$595K | 2 | ~$251K–$515K |
| Costco Wholesale Corp. (NASDAQ: COST ) | 9 | ~$1.5M–$6.2M | 1 | ~$15K–$50K |
| Motorola Solutions Inc. (NYSE: MSI ) | 9 | ~$1.4M–$6.0M | 1 | ~$15K–$50K |
| AT&T Inc. (NYSE: T ) | 9 | ~$397K–$1.0M | 0 | $0 |
| UnitedHealth Group Inc. (NYSE: UNH ) | 9 | ~$234K–$610K | 0 | $0 |
| Verizon Communications Inc. (NYSE: VZ ) | 8 | ~$333K–$895K | 6 | ~$317K–$830K |
| Adobe Inc. (NASDAQ: ADBE ) | 8 | ~$1.3M–$5.8M | 5 | ~$103K–$295K |
| Workday Inc. (NASDAQ: WDAY ) | 8 | ~$1.1M–$5.4M | 5 | ~$118K–$345K |
| Palantir Technologies Inc. (NASDAQ: PLTR ) | 8 | ~$261K–$665K | 4 | ~$1.1M–$5.3M |
| Procter & Gamble Co. (NYSE: PG ) | 8 | ~$1.2M–$5.6M | 3 | ~$66K–$165K |
| Apple Inc. (NASDAQ: AAPL ) | 8 | ~$2.1M–$7.2M | 1 | ~$15K–$50K |
| Visa Inc. (NYSE: V ) | 7 | ~$233K–$645K | 3 | ~$266K–$565K |
これらの購入のドル価値は大きく異なっていた。
オラクルだけで推定220万ドルから1,060万ドルの購入を占めた。 マイクロソフトの購入総額は推定240万ドルから810万ドル。 アマゾンの購入は推定250万ドルから830万ドルに達した。 エヌビディアの購入は180万ドルから660万ドルの間にあった。 アップルは210万ドルから720万ドルの間。 AMDの購入は10回と頻繁だったが、推定63万5,000ドルから140万ドルと規模は小さかった。表で注目すべきパターンは、マイクロソフトとアマゾンの場合、購入数は売却数よりもはるかに多かったが、売却のドル範囲は購入のドル範囲よりもはるかに大きかったということだ。
つまり、少数の大口売却が多数の小口購入を相殺したということだ。
パランティアの場合は逆のパターンが見られた。8件の小口購入に対して4件の大口売却があった。
この報告書は正確な数字ではなくドルの範囲を使用しており、これは278-Tフォーマットの標準である。
報告書全体の名目総額は約2億2,000万ドルから7億3,000万ドルの幅広い範囲に収まっており、中心的な推定値は4億7,500万ドル付近にある。
広範な市場のETFも報告書全体に繰り返し登場しており、特にVanguard S&P 500 ETF（NYSE: VOO ）とSPDR S&P 500 ETF Trust（NYSE: SPY ）が目立った。
トランプの海外分散投資
トランプの取引活動は米国の大型株や米国株式市場を追跡する主要ETFをはるかに超えていた。
報告書には米国外のエクスポージャーを提供する9つの異なるETFにまたがる19件の取引が記録されており、海外への投資は1月29日から3月10日までの約7営業日に集中している。
最大の海外関連ポジションは、買い側で3回登場したiShares Core MSCI Emerging Markets ETF（NYSE: IEMG ）である。
報告書の31行目には、1月29日にIEMG ETFを100万ドルから500万ドルで購入したことが記録されている。 54行目には、3月4日に同じファンドに50万ドルから100万ドルの追加投資をしたことが記録されている。 63行目には、3月10日にさらに50万ドルから100万ドルの購入をしたことが記録されている。 IEMGの購入総額は推定200万ドルから700万ドルの範囲に収まっている。同じ期間に、iShares MSCI Canada ETF（NYSE: EWC ）、iShares MSCI Japan ETF（NYSE: EWJ ）、iShares Core MSCI Pacific ETF（NASDAQ: IPAC ）、iShares Core MSCI International Developed Markets ETF（NASDAQ: IDEV ）、iShares Currency Hedged MSCI Eurozone ETF（NYSE: HEZU ）、Vanguard FTSE Europe ETF（NYSE: VGK ）、iShares International Treasury Bond ETF（NASDAQ: IGOV ）、iShares Gold Trust（NYSE: IAU ）の購入も記録されている。
このクラスターからは2つのことが際立っている。まず、113ページの報告書のどこにも海外関連ETFの売却は記録されていない。
海外への投資はすべて買いに向けられている。
次に、買いが異常に時間的に集中しているということだ。19件の海外購入のうち12件が3月4日と3月10日のわずか2営業日に行われている。
海外関連ETFの購入総額は推定500万ドルから1,310万ドルの範囲に収まっている。
| Foreign-Linked ETF | # of Purchases | Total Estimated Range | Dates |
|---|---|---|---|
| iShares Core MSCI Emerging Markets ETF | 3 | ~$2.0M–$7.0M | Jan 29, Mar 4, Mar 10 |
| iShares International Treasury Bond ETF | 2 | ~$750K–$1.5M | Mar 4, Mar 10 |
| iShares Gold Trust | 2 | ~$600K–$1.25M | Mar 5, Mar 10 |
| Vanguard FTSE Europe ETF | 2 | ~$500K–$1.0M | Mar 4, Mar 10 |
| iShares MSCI Canada ETF | 2 | ~$550K–$1.1M | Mar 5 + Mar 10 |
| iShares Core MSCI Intl Developed Markets ETF | 2 | ~$200K–$500K | Mar 4 + Mar 10 |
| iShares Core MSCI Pacific ETF | 2 | ~$150K–$350K | Mar 4 + Mar 10 |
| iShares Currency Hedged MSCI Eurozone ETF | 1 | ~$100K–$250K | Mar 10 |
| iShares MSCI Japan ETF | 2 | ~$100K–$200K | Mar 4, Mar 10 |
イラン戦争中に買いが加速、3月の取引ペースは3倍に
報告書で最も示唆に富むパターンは、取引自体のリズムである。四半期の活動は、作戦「エピック・フューリー」の前の期間とイラン戦争の期間の2つにきれいに分かれている。
1月は380件の取引が記録され、242件の購入に対して138件の売却があった。2月は479件の取引が記録され、237件の購入に対して242件の売却があった。
戦争前の1月と2月を合わせた取引は859件で、買いと売りの比率は1.26でほぼ均衡していた。
2月23日には49件の売却があり、2月26日には43件の売却があった。これは、S&P 500が急落した後に反発して過去最高値を記録した地政学的イベントの前のことだった。
作戦「エピック・フューリー」は2月28日の週末に始まった。
3月だけで1,319件の取引が記録され、983件の購入に対して336件の売却があった。これは1月と2月の合計よりも多い活動であり、買いと売りの比率は2.93だった。
| Month | Total Transactions | # Purchases | # Sales | Buy/Sell Ratio |
|---|---|---|---|---|
| January 2026 | 380 | 242 | 138 | 1.75x |
| February 2026 | 479 | 237 | 242 | 0.98x |
| March 2026 (post-war) | 1,319 | 983 | 336 | 2.93x |
戦争前に売却されたもの
作戦「フューリー」の前の5営業日（2月23日～27日）に、ポートフォリオは69件の購入に対して95件の売却を記録した。
戦争前の最大の売却は、2月24日に25万ドルから50万ドルのチケットで売却されたウォルマート（NYSE: WMT ）で、前のセッションでは10万ドルから25万ドルの売却があった。戦争前の最後の週におけるウォルマートの売却総額は推定35万ドルから75万ドルの範囲に収まっている。
その他の注目すべき売却には、シンシナティ・ファイナンシャル（NYSE: CINF ）とベライゾン・コミュニケーションズ（NYSE: VZ ）があり、それぞれ10万ドルから25万ドルの範囲だった。
停戦前にパターンが逆転
3月23日から始まる週は、四半期で最も積極的な買いのセッションを記録した。
3月23日（月）には188件の購入に対してわずか11件の売却があり、四半期で最も活発な日となった。
その日の買いは約190銘柄に及び、ほとんどが1,000ドルから5万ドルの範囲だった。5つの最大のチケットはそれぞれ10万ドルから25万ドルの範囲で、モリナ・ヘルスケア（NYSE: MOH ）、マッチ・グループ（NASDAQ: MTCH ）、ペイコム・ソフトウェア（NYSE: PAYC ）、ラム・ウェストン・ホールディングス（NYSE: LW ）、アルガン（NYSE: AGX ）だった。
3月23日から27日までの4営業日で、ポートフォリオは93件の売却に対して280件の購入を記録した。
停戦前の最大のチケットは、3月27日に100万ドルから500万ドルのiShares Russell 1000 ETF（NYSE: IWB ）の購入と、3月25日に50万ドルから100万ドルのVanguard S&P 500 ETF（NYSE: VOO ）の追加投資だった。
3月25日のセッションでは、アップル、マイクロソフト、ヴァーティブ・ホールディングス（NYSE: VRT ）、AMD、インテル、アリスタ・ネットワークス（NASDAQ: ANET ）、ラム・リサーチ（NASDAQ: LRCX ）、クアルコム（NASDAQ: QCOM ）の単一銘柄の買いも記録されている。
そのタイミングが大統領、信託マネージャー、または管理口座による裁量的な判断を反映したものなのかは報告書のどこにも明記されていない。
278-Tは提出者を記載する以外に報告構造を開示していない。
記録されているのはパターンである。
本報告書は、著者が113ページに及ぶOGEフォーム278-Tを精査した結果に基づいています。提出書類はスキャン画像として公開されており、スキャン品質の問題により、一部の取引については機械による分類ができませんでした。引用されている集計値は、分類されたサブセットを反映したものであり、わずかな誤差が含まれる可能性があります。
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