작년 대부분 동안 인공지능(AI) 관련 주식 시장에 드리워졌던 의문, 즉 하이퍼스케일러들이 데이터센터에 쏟아부은 수천억 달러가 과연 성과를 낼 수 있을지에 대한 의문은 뱅크오브아메리카(Bank of America)에 따르면 사실상 해결된 것으로 보인다.
월요일(8일) 발표된 보고서에서 BofA 증권의 애널리스트 비벡 아리야는 이제 우려되는 점은 AI 투자가 수익을 낼 수 있을지 여부가 아니라, 칩 제조사들이 수요를 따라잡을 수 있을지 여부라고 밝혔다.
아리야는 “지정학적 요인과 금리 변동성으로 인한 지속적인 변동성에도 불구하고, 우리는 반도체를 AI 시대에 시장수익률을 상회할 수 있는 가장 강력한 장기 성장 동력 중 하나로 보고 있다”고 말했다.
그는 “공급 부족이 장기적인 상승세를 주도한다”는 점에서 반도체 주식에 대한 투자 논리가 여전히 강력하다고 믿으며, 이 테마에 맞춰 투자할 7개 종목을 선정했다.
아리야는 엔비디아(NASDAQ: NVDA ) , 크레도 테크놀로지 그룹 홀딩(NASDAQ: CRDO ) , 아날로그 디바이스(NASDAQ: ADI ) , 텍사스 인스트루먼트(NASDAQ: TXN ) , KLA 코퍼레이션(NASDAQ: KLAC ) , 마이크로칩 테크놀로지(NASDAQ: MCHP ) 그리고 케이던스 디자인 시스템즈(NASDAQ: CDNS ) 를 모두 매수 의견으로 제시했다.
‘성과가 나올까’에서 ‘따라잡을 수 있을까’로
AI 사용량이 폭발적으로 증가했다. 모델이 수행하는 작업인 토큰 소비량은 1년 만에 약 7배 증가했으며, 구글 AI 쿼리 수는 300% 이상 증가했다.
다단계 작업을 자체적으로 수행하는 에이전트형 소프트웨어는 단일 채팅보다 10배에서 1,000배 더 많은 토큰을 소모할 수 있어, 일상적인 사용이 컴퓨팅 파워에 대한 꾸준한 수요로 이어진다.
아리야는 하이퍼스케일러들이 사상 최대 규모의 자금을 조달하는 것이 경고 신호라는 우려도 일축했다. 그는 칩 사이클은 자금 조달이 아니라 공급 과잉 시점에 정점을 찍는다고 썼다. 전력, 부지, 웨이퍼, 메모리가 모두 부족한 상황에서 시장을 물량으로 넘치게 할 만큼 생산 능력을 빠르게 과잉 확충하는 것은 불가능하다.
2030년까지 1조 7천억 달러 규모의 시장
BofA는 AI 데이터센터 장비 시장이 2025년 약 2,640억 달러에서 2030년에는 1조 7천억 달러를 넘어설 것으로 전망한다. 그중 AI 칩만으로도 약 1조 2천억 달러를 차지할 것으로 보인다.
알파벳(NASDAQ:GOOGL ), 마이크로소프트(NASDAQ:MSFT ), 아마존닷컴(NASDAQ:AMZN ), 메타 플랫폼스(NASDAQ:META ), 오라클(NYSE: ORCL ) 등 미국 상위 5대 클라우드 기업의 총 지출 규모는 내년에 약 7,710억 달러에 달할 것으로 예상되며, 이는 약 68% 증가한 수치다.
7개 종목, 하나의 투자 전략
이 7개 종목은 공통된 특징을 가지고 있다. 탄탄한 펀더멘털과 더불어, 올해 전반적인 반도체 지수에 뒤처졌던 만큼 따라잡을 여지가 있다는 점이다.
엔비디아는 BofA의 목표주가 대비 상승 여력이 가장 크다. 350달러라는 목표주가는 이 보고서가 발표되었을 당시 주가보다 약 71% 높은 수준이다.
마이크로칩과 텍사스 인스트루먼트는 각각 약 38%와 30%의 상승 여력을, 크레도는 약 22%, 아날로그 디바이스는 15%, KLA는 9%, 케이던스는 6%의 상승 여력을 보인다.
물론, 이러한 호황에도 약점은 있다.
하이퍼스케일러들은 현재 벌어들이는 수익의 거의 전부를 데이터센터에 투자하고 있다. 2028년까지는 수익의 95%에서 100%를 데이터센터에 투자할 것으로 예상되는데, 이는 과거 3분의 1에서 절반 수준이었던 것과 대비된다. 이로 인해 2027년까지는 여유 자금이 거의 남지 않을 전망이다.
오픈AI의 매출은 급증하고 있다. 회사는 매출이 2025년 130억 달러에서 2030년 2,830억 달러로 증가할 것으로 전망한다. 이 기간 동안 회사의 누적 컴퓨팅 비용이 약 6,650억 달러에 달할 것으로 예상됨에 따라 손실도 증가할 전망이다.
아리야에 따르면 진짜 문제는 인프라 확충 비용을 감당할 수 있느냐가 아니다. 문제는 이를 채울 만큼 충분한 수요가 나타날지 여부다. 그는 “핵심 위험 요소는 자금 조달이 아니라, 용량이 확대됨에 따라 수요가 증가하는 공급을 계속 흡수할 수 있을지 여부”라고 썼다.
그럼에도 불구하고 BofA는 2027년까지 지출이 유지될 것으로 전망한다. 기업들은 부채가 아닌 자체 창출한 현금으로 자금을 조달하고 있으며, 그 대부분은 이미 장기 계약에 묶여 있다.
이미지: 셔터스톡
Benzinga Pro의 독점 뉴스 및 도구로 수익률을 높이세요.
독점 속보 및 스캐너와 같은 Benzinga Pro의 강력한 도구 세트로 다른 트레이더보다 우위를 점하세요. 여기를 클릭 하여 14일 무료 체험을 시작하세요.