Le blockbuster de la cotation publique de Space Exploration Technologies Corp (NASDAQ: SPCX ) a enfin donné aux investisseurs un accès direct à la société spatiale dominante dans le monde. Mais pour les gestionnaires d’ETF, la société, avec sa capitalisation boursière d’environ 2,5 billions de dollars , pose un problème qui pourrait être plus difficile à résoudre que de décider d’acheter ou non l’action.
Depuis des années, les ETF à thème spatial étaient obligés de construire leurs portefeuilles autour des opérateurs de satellites, des fournisseurs aérospatiaux et des entrepreneurs de la défense, car SpaceX était une entreprise privée. Maintenant que la société est publique, les gestionnaires de fonds doivent décider à quel point ils doivent s’exposer à une société qui est plus grande que l’ensemble de l’industrie spatiale cotée en bourse réunie.
Quand une entreprise devient un thème
“SpaceX, en tant qu’entreprise cotée en bourse, est véritablement une entreprise de transformation pour la construction d’ETF thématiques”, a déclaré Christopher Gannatti, responsable mondial de la recherche chez WisdomTree.
Le défi, selon Gannatti, est que la taille de SpaceX pourrait submerger les modèles traditionnels de construction de portefeuille. À son évaluation actuelle, la société écrase pratiquement toutes les autres entreprises du secteur spatial disponibles pour les investisseurs publics.
“C’est un très réel défi de construction”, a-t-il déclaré. “La plupart des ETF thématiques ont des plafonds de concentration.”
Cela soulève une question fondamentale pour les gestionnaires : un ETF spatial doit-il refléter la capitalisation boursière ou doit-il fournir une exposition diversifiée à l’économie spatiale au sens large ?
Pourquoi SpaceX pourrait ne pas obtenir un poids total
De nombreux indices axés sur l’espace ont déjà des règles conçues pour empêcher une seule action de dominer les portefeuilles.
Micah Walter-Range, co-développeur de l’indice VettaFi Space, suivi par le Procure Space ETF (NASDAQ: UFO ), a déclaré que SpaceX ferait face à un plafond fonctionnel d’environ 15 % selon la méthodologie de l’indice.
“Nous avons déjà des plafonds en place pour empêcher une seule entreprise de devenir trop grande”, a déclaré Walter-Range.
L’objectif, a-t-il ajouté, est de saisir l’ampleur de l’économie spatiale, y compris les entreprises qui bénéficient des services de SpaceX, qui complètent son modèle commercial ou qui sont en concurrence avec elle.
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Le problème du flottant
L’évaluation principale de SpaceX pourrait également surestimer son impact immédiat sur les indices de référence.
Selon Dave Barron, responsable mondial des indices et des ETF chez Legal & General Asset Management, les fournisseurs d’indices utilisent généralement la capitalisation boursière flottante plutôt que la valeur boursière totale lors de la détermination du poids des indices.
“Nous prévoyons que le flottant de SpaceX sera initialement d’environ 4 %”, a déclaré Barron.
Cela signifie que la représentation réelle de SpaceX dans de nombreux index pourrait être sensiblement inférieure à ce que les investisseurs attendent, malgré sa valorisation massive.
Pour les gestionnaires d’ETF, le dilemme est clair. Les investisseurs veulent s’exposer à la société la plus importante de l’industrie spatiale, mais les fonds thématiques sont conçus pour offrir plus qu’un simple pari sur une seule action.
L’introduction en bourse de SpaceX a peut-être résolu le problème d’accès des investisseurs. Il a également créé un problème de construction de portefeuille avec lequel les gestionnaires d’ETF devront composer pendant des années.
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