2020年2月中旬、世界の株式市場は過去最高値を記録していた。これは10年にわたる強気相場、超低金利、そして米国の ほぼ完全雇用に近い経済 によって支えられていた。
数週間のうちにパンデミックと世界的なロックダウンが記録的な速さで急激な売りを引き起こした。
その後、世界はこれまでにない規模の財政・金融救済、再開によるインフレショック、AIブーム、そして再びエネルギー市場を混乱させた戦争を経験した。
そしてその間ずっと、ウォール街はかつてないほど健全に見えた。S&P 500は2020年2月の水準から約120％上昇し、ナスダック100は200％以上上昇した。
しかし、それから6年以上経った今でも、時価総額が1000億ドルを超える巨大企業数社は、依然として赤字に陥り、コロナ禍以前の株価を下回って取引されている。
これは現代の市場における最も奇妙な乖離の一つである。
2020年2月15日から2026年6月17日までの Benzinga Pro の動きを調べ、時価総額1000億ドル以上の企業をフィルタリングし、最悪のパフォーマンスを記録した企業を並べてみると、浮かび上がってくるのは世界で最も認知度の高いブランドのいくつかである。
2020年2月以降の最悪のパフォーマンスを記録した10銘柄
アリババ・グループ・ホールディング(NYSE: BABA )は、コロナ前の水準から約51％下落し、リストのトップに立っている。
ボーイング(NYSE: BA )が約34％下落してこれに続き、メドトロニック(NYSE: MDT )がこれに続く。
ウォルト・ディズニー(NYSE: DIS )、ファイザー(NYSE: PFE )、AT&T(NYSE: T )、ベライゾン・コミュニケーションズ(NYSE: VZ )、セールスフォース(NYSE: CRM )、ブリストル・マイヤーズ スクイブ(NYSE: BMY )、HDFC銀行(NYSE: HDB )が10銘柄のリストを締めくくっており、いずれも依然として15％から28％の赤字を抱えている。
市場の大半にとって、2020年2月は数ヶ月で癒えた小さな傷跡に過ぎなかった。
パンデミックは始まりに過ぎなかった
このグループにとって、パンデミックはより長い崩壊の始まりを意味した。
各銘柄はそれぞれの傷を抱えている。
アリババは北京の規制強化、中国の消費の減速、そして西側の投資家が中国株に適用する割引率の上昇を吸収した。
ボーイングは737 MAXの影から逃れることができず、その後も新たな品質・生産危機が重なり、同社のジェット機とキャッシュフローが繰り返し地上に留められた。
ファイザーとブリストル・マイヤーズ スクイブは、製薬業界版の同じ話を語っている。ファイザーは一世一代のコロナ特需に乗ったが、パンデミックが収束するにつれてワクチンと抗ウイルス薬の収益が崩壊した。ブリストル・マイヤーズは、最大の医薬品の特許が切れるという壁に直面している。これは特許の崖と呼ばれ、より安価なコピー品が登場するにつれて収益が減少する。
AT&Tとベライゾンは、成長が乏しく価格競争が絶えない飽和状態の無線市場において、重い債務に縛られたままである。
ディズニーはテーマパークを再建したが、投資家がまだ報いることのないストリーミング事業の構築に数十億ドルを費やした。
セールスフォースは、成長が鈍化する中で市場がプレミアムの掛け率を支払わなくなったという大きなソフトウェアの価格再設定に直面した。
メドトロニックは低調なデバイス需要と薄い利益率に苦しみ、HDFC銀行の米国上場株はメガ合併とルピー安によって重荷となっている。
失われた10年は過去にもあった
これは、ブルーチップの巨人たちが指数が上昇する中で過去の高値を下回ったまま何年も過ごしたのは初めてではない。
2000年3月、ドットコムバブルのピーク時、投資家は最大のテクノロジー企業は成長を続けると信じていた。
シスコ・システムズ(NASDAQ: CSCO )は一時的に世界で最も価値のある企業となったが、その高値を取り戻したのは26年後だった。
マイクロソフト(NYSE: MSFT )は、S&P 500が2倍になったにもかかわらず、1999年のピークを超えるのに15年以上かかった。
この教訓は今日も通用する。
市場は記録的な高値を更新し続けることができるが、昨日のリーダーの特定のグループは凍結されたままで、新たな成長ストーリーか傷跡を無視する買い手を待っている。