金は過去数年間、地政学的な不確実性、中央銀行の買い入れ、政府債務に対する懸念の高まりから恩恵を受けてきた。しかし、2026年後半に向けて、アナリストは別の要因がより重要になっていると指摘している。それは 金利 である。
CMCマーケッツの市場アナリストであるダニエル・コステッキによると、実質利回りの上昇が金価格を動かす支配的な力となっており、従来は貴金属の需要を促進してきた多くの地政学的要因を覆い隠している。
SPDRゴールドシェアーズ（NYSE: GLD ）、iSharesゴールドトラスト（NYSE: IAU ）の投資家や、ニューモント（NYSE: NEM ）やバリック・マイニング（NYSE: B ）などの金鉱山会社にとって、今後数ヶ月間は世界のニュースよりも連邦準備制度理事会（FRB）の動向の方が重要な要因となる可能性がある。
金の最大の逆風は実質利回りの上昇
金の長期的な投資の根拠は変わらない。
中央銀行は引き続き金塊を蓄積しており、地政学的緊張や財政上の懸念が近年の価格を支えるのに役立っている。
しかし、コステッキは市場が実質金利にますます注目していると主張している。
「インフレ期待が緩和され、米国債のインフレ連動債（TIPS）の利回りが上昇したため、利回りのない資産を保有する機会費用が増加した」と彼は書いている。「そのため、金の上昇の勢いがいくらか失われた」
債券とは異なり、金は収益を生み出さない。インフレ調整後の米国債利回りが上昇すると、投資家は固定収入資産からより高い実質リターンを得ることができるため、金の魅力は相対的に低下する。
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FRBの動向は地政学的要因よりも重要かもしれない
最近の金の下落は、必ずしも金に対する信頼の低下を示すものではない。CMCマーケッツによると、上場投資信託の資金フローは急激に逆転したのではなく緩やかに変化しており、中央銀行の需要は引き続き支援的である。
むしろ、投資家は今年初めに金を積極的に買った後、より選択的になっているようだ。
そのため、コステッキはFRBの次の動きが地政学的な展開よりも影響力がある可能性があると考えている。「2026年後半の金の見通しは、金利の動向に大きく依存するだろう」と彼は書いている。「実質利回りの低下は金価格の上昇のきっかけとなる可能性がある一方で、ドル高と高水準の金利が続けば上昇の余地は引き続き制限されるだろう」
彼の結論は明快である。「金は防御資産としての役割を維持しているが、現時点では地政学的要因よりも金利の方が重要である」
金投資家にとっての意味
このことは、投資家が近年よりもインフレデータ、米国債利回り、FRBの政策により注意を払う必要があることを意味している。
もし実質利回りがFRBの利下げとともに低下し始めた場合、金の保有にかかる機会費用が低下するため、金は勢いを取り戻す可能性がある。
しかし、金利が高水準のまま長期間維持された場合、金は中央銀行の買い入れから引き続き支援を受ける一方で、投資家が慣れ親しんだ強力な上昇を実現するのに苦労するかもしれない。
現時点では、金の長期的な強気の根拠は変わらない。次の大きな要因は、世界の地政学的なホットスポットではなく、ワシントンからもたらされる可能性がある。
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