金が弱気相場に入る中、投資家は金を見捨てているわけではなく、所有方法を変えている。 オプション収入型ETF は、ボラティリティの高まりの中で従来の金地金ファンドの代替手段として浮上している。
出典：TradingView長年にわたり、現物裏付け型ETFがこの分野を支配しており、スポット価格を追跡する簡単な方法を提供していた。しかし、最近の調整により、金が苦戦している時でもキャッシュフローを生み出すことができるETFに注目が集まっている。この分岐は、カバードコール型金ETFにとって初の実質的なストレステストとなっている一方で、金地金、鉱山株、レバレッジ型、逆相関型商品のリスク・リターンプロファイルの大きな違いも浮き彫りにしている。
従来の金地金ETFは純粋な方向性の賭けに過ぎない
SPDRゴールドシェアーズ（NYSE: GLD ）とiSharesゴールドトラスト（NYSE: IAU ）は引き続き業界の旗艦ETFであり、合わせて約2,000億ドルの資産を管理している。これらのファンドは実際に金地金を保有しているため、スポット価格を密接に反映しており、金に直接投資したい投資家にとっては最適な手段となっている。
欠点も同様に単純である。貴金属が持続的な調整局面に入ると、これらのETFは金の長期的な分散投資のメリットを超えた下方リスクの緩和策をほとんど提供しない。
異なるアプローチ
カバードコール型ETFは、保有する金に対してコールオプションを売ることで収益を生み出している。暗黙のボラティリティが高まっている期間には、より高いオプションプレミアムがより高い分配金に変換される可能性があり、金価格が圧迫されている時でもこの戦略は魅力的である。
実際には、これらのETFは単に金価格の上昇に賭けるのではなく、ボラティリティを収益化している。
この戦略はまた、オプション価格に組み込まれた暗黙のボラティリティが最終的に実現するボラティリティを上回るという歴史的な傾向であるボラティリティリスクプレミアムを活用している。オプションを繰り返し売ることで、カバードコール型ETFはこのプレミアムを収穫し、収益に変換している。
コールオプションを売ることで、これらのETFは定期的な収益と引き換えに上昇の可能性の一部を放棄している。これにより、強い上昇局面では利益が制限される可能性があるが、金が横ばいまたはわずかに下落した場合には損失の緩和に役立つ。
その結果、カバードコール型ETFの総リターンは価格の変化とオプション収入の2つの要素から成り立っている。これに対し、従来の金地金ETFはほぼ完全に価格の上昇に依存している。
このようなETFの例としては、以下のものがある。
ラウンドヒル・ゴールド・マイナーズ・ウィークリーペイETF（BATS: GDXW ）：金地金にオプションをかけるのではなく、GDXWは鉱山株を保有し、収益を生み出すために毎週カバードコールを売っている。株式のエクスポージャーとオプションのオーバーレイを組み合わせており、実物資産に対する高ベータの代替手段となっている。 ETRACSゴールドシェアーズ・カバードコールETN（NASDAQ: GLDI ）：GLDにエクスポージャーを持ちながら、GLDに対して毎月アウト・オブ・ザ・マネーのコールオプションを売る戦略を追跡している。オプションプレミアムから生成された毎月のクーポンを支払っている。異なる市場環境に適した異なるETFラッパー
今回の調整は、異なる金ETFが異なる市場環境に適していることを浮き彫りにしている。従来の金地金ETFは強い上昇局面でアウトパフォームする傾向がある一方で、カバードコール型ETFは横ばいまたはわずかに下落した市場に適しており、オプションプレミアムが損失の緩和に役立つ可能性がある。
これらの戦略は上昇の可能性を制限するものの、ボラティリティを低減し、リスク調整後のリターンを改善することができ、これはより強い下方リスクの捕捉とシャープレシオに反映されている。
鉱山株、レバレッジ型ETFはより高いリスクの代替手段を提供
今回の下落はまた、金鉱株の感応度の高さを露呈している。
VanEckゴールドマイナーズETF（NYSE: GDX ）やVanEckジュニアゴールドマイナーズETF（NYSE: GDXJ ）などのファンドは、一般的に金の価格変動を増幅しており、上昇局面ではアウトパフォームするが、下落局面ではより大きな損失を被っている。両ファンドとも過去6ヶ月で約20％下落している。
一方、短期的な動きを利用しようとする戦術的なトレーダーは、ProShares Ultra Gold（NYSE: UGL ）、ProShares UltraShort Gold（NYSE: GLL ）、Direxion Daily Gold Miners Bull 2X Shares（NYSE: NUGT ）、Direxion Daily Gold Miners Bear 2X Shares（NYSE: DUST ）などのレバレッジ型および逆相関型商品に目を向けている。これらのファンドはデリバティブと日次リバランスを利用して利益または損失を拡大しており、主に短期取引に適している。
ETFの新たな戦場
金の弱気相場は最終的に金地金価格の方向性よりもETF投資の進化に関するものになる可能性がある。
投資家が従来の金ファンドからオプション収入型戦略にシフトし続ける場合、これは資本の増加だけでなく収益の創出のために金を使用するというより広範な動きを示すことになる。その場合、ETFラッパーは基礎となる金属だけでなく、投資家の需要の主な原動力となる可能性がある。
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