영화 ‘빅쇼트’로 유명해진 투자자 스티브 아이스먼은 이번 주, 주식 시장을 주도하고 있는 인공지능(AI) 거대 기업들이 막대한 지출을 정당화할 수 있는 유일한 요소인 ‘해자(moat: 독점적 경쟁 우위, 진입장벽)’를 갖추지 못했을 수도 있다고 경고했다.
아이스먼은 자신의 팟캐스트 리얼 아이스먼 플레이북(The Real Eisman Playbook) 최신 에피소드에서 “수조 달러를 쏟아붓는 거대 기업들이 ‘해자’가 전혀 없을지도 모르는 분야에 투자하고 있는데, 이는 장기적인 성공을 보장할 수 있는 방식이 아니다”라고 말했다.
사용자들은 챗GPT, 제미나이 클로드 사이를 오간다
아이스먼의 주장은 고객들이 오픈AI, 알파벳(NASDAQ:GOOGL ), 앤트로픽(Anthropic)의 챗봇 사이를 자유롭게 오가기 때문에, 자본지출 뒤에 가격 결정력이 남아 있지 않다는 것이다.
그는 AI 개발사에 자금을 지원하는 것을 가격 결정력이 없는 자본 집약적 사업인 항공사 인수에 비유하며, 차라리 공급업체를 보유하겠다고 말했다. 이는 시스코 시스템즈(NASDAQ: CSCO ) 와 엔비디아(NASDAQ: NVDA ) 를 시장에서 가장 선호하는 ‘삽과 곡괭이’형 투자 대상으로 만든 닷컴 시대의 전략을 되새기는 발언이었다.
그의 게스트인 아폴로(Apollo)의 수석 경제학자 토르스텐 슬록(Torsten Slok)은 현재 AI 지출이 미국 GDP 성장률의 약 1% 포인트를 차지하며, 이는 올해 전체 성장률의 약 절반에 해당한다고 추정했다.
아이스먼은 또한 오라클(NYSE:ORCL )의 집중 위험을 지적하며, 보고된 6,000억 달러 규모의 미수주액 중 약 절반이 오픈AI와 연관되어 있다고 말했다. “현재 벌어지고 있는 상황이 다소 우려스럽다”고 말했다.
슬록은 소프트웨어를 “신용 시장의 최대 문제”라고 지칭하며, AI로 인한 지각변동이 발생하기 전부터 이미 이 부문은 막대한 부채 부담과 취약한 상환 비율을 안고 있다고 지적했다. 그는 2028년과 2029년에 소프트웨어 부문을 강타할 5,000억 달러 규모의 만기 벽이 다가오고 있다고 경고했다.
60/40 포트폴리오, 이제 단일 투자 전략이 되었다
슬록은 전통적인 60/40 포트폴리오가 더 이상 실질적인 분산 투자를 제공하지 못할 수 있다고 경고했다.
마이크로소프트( NASDAQ :MSFT )와 애플(NASDAQ: AAPL ) 같은 초대형 기업들이 주식 시장을 주도하는 한편, 마이크로소프트와 다른 하이퍼스케일러 기업들은 올해 7,000억 달러 규모의 투자 등급 채권을 채권 시장에 쏟아내고 있어, 양쪽 모두 동일한 AI 테마에 휩쓸리고 있다.
슬록은 인플레이션이 3.5%에 근접한 상황에서 올해 금리 인하 가능성은 사실상 제로에 가깝다고 말했다.
폴리마켓(Polymarket) 트레이더들도 이에 동의하는 경향을 보이며, 올해 금리 인하가 없을 확률을 81%로 반영 하고 있다.
그러나 트레이더들은 아이스먼의 비관적 전망에는 그다지 설득력을 느끼지 못하는 듯하다.
폴리마켓은 올해 AI 버블이 붕괴될 확 률 을 고작 17%로 추정하고 있는데, 이는 시장이 당분간 해자, 혹은 적어도 현재의 상승 모멘텀이 유지될 것이라고 믿고 있음을 시사한다.
아이스먼은 이렇게 말했다. “AI 스토리가 잘 풀려야 할 것이다. 만약 그렇지 않다면, 사람들이 겪게 될 손실은 어마어마할 것이기 때문이다.”
이미지: Shutterstock
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