今年、人工知能はウォール街の注目を集めている。投資家は資本支出、縮小するフリーキャッシュフロー、そしてハイパースケーラーがAIに過剰投資しているかどうかに執着している。
しかし、市場の最も古い指標の1つは静かに全く異なるストーリーを語っている。
エド・ヤーデニによると、100年以上前に開発された理論は依然として強気相場がさらに進むことを示唆している。
「ダウ理論は依然として強気である」とヤーデニは最新のセクター見通しで述べた。
なぜ100年前の理論が今も重要なのか
ダウ理論はチャールズ・ダウにまで遡る。ダウは健全な強気相場には経済の2つの側面からの確認が必要であると主張した。
工業企業は製品を作らなければならない。運輸企業はそれらを運ばなければならない。
ダウ工業株平均とダウ輸送株平均が共に新高値を付けた場合、市場は経済活動が単なる投機によってではなく広範に拡大していることを示している。
ヤーデニが今日見ているのはまさにそれである。
「ダウ工業株平均とダウ輸送株平均は依然として過去最高水準にある」と彼は言った。
iShares Transportation ETF（NYSE: IYT ）は年初来で約17％上昇しており、SPDR S&P 500 ETF Trust（NYSE: SPY ）のリターンの2倍になっている。
注目すべきは、運輸株がInvesco QQQ Trust（NASDAQ: QQQ ）で表されるテクノロジーセクター自体をアウトパフォームしていることである。
AIブームは予想外の場所に現れている
驚くべきことは運輸株が上昇していることではなく、その理由である。
ヤーデニはこのセクターがAIインフラ競争の間接的な受益者になっていると主張している。新しいハイパースケールデータセンターはすべて、膨大な量の鉄鋼、コンクリート、電気機器、変圧器、冷却システムを必要とする。
その貨物の多くは建設現場に到着する前に鉄道で運ばれる。
「鉄道の回復はデータセンター建設ブームと一致している」とヤーデニは言った。「鉄道はデータセンター建設に必要な資材と機器を運ぶのだ」
アナリストは予測を大幅に引き上げている。
2026年のS&P 500鉄道輸送の収益成長に関するコンセンサス予想は6.6％に上昇しており、3月の2.9％の予想の2倍以上になっている。
数年間横ばいだった鉄道会社の先行利益は現在、過去最高水準に達している。
市場は間違った場所を見ている可能性がある
ウォール街の多くは依然として、急増するAI資本支出がビッグテックの利益を損なうかどうかに注目している。
アルファベットとテスラは、ともに力強い売上高の伸びを記録したものの、フリー・キャッシュ・フローの悪化を懸念した投資家による売りを浴び、株価が下落しました。
ヤーデニは支出を異なる見方をしている。
価値を破壊するのではなく、単に経済の他の場所に資金が流れていると主張している。
半導体企業は引き続きハイパースケーラーの投資から恩恵を受けているが、鉄道からインフラ供給業者に至るまでの工業企業はAIの構築の二次的な効果をますます捉えている。
監視すべきリスク
ヤーデニはリスクを無視しているわけではない。
運輸株は現在、過去最高の先行株価収益率約24倍で取引されており、燃料費が上昇し続けた場合、原油価格の上昇は利益率に圧力をかける可能性がある。
それでも、彼のより広いメッセージは建設的なままである。
投資家がAI支出、地政学、金利について議論している間、ウォール街の最も古い市場指標の1つは引き続き同じ方向を指している。
ダウ理論によると、強気相場は依然として確認されている。
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