SKハイニックス (NASDAQ: SKHY )は、2025年の全期間で稼いだよりも多くの利益を3か月で稼いだ。それにもかかわらず、同社の株価は 2002年以来最悪の月 を迎えようとしている。
相反する２つの記述は、2026年第2四半期の決算報告の後の同一企業の実情を表している。
水曜日、イチョンに本拠を置くこのメモリーメーカーは、四半期の売上高793.2兆ウォン（549億ドル）と営業利益605.4兆ウォン（419億ドル）を報告した。いずれも過去最高の数字である。営業利益率は76％という驚異的な数字に達した。
この四半期の営業利益は、SKハイニックスが2025年全体で稼いだ472.1兆ウォン（327億ドル）を上回った。
また、世界で2番目に価値のある企業であるアップル (NASDAQ: AAPL )の最新の四半期での約360億ドルの営業利益をも凌駕した。
市場にとっては、それでもなお期待外れだった。
ウォールストリートのアナリストのコンセンサスは、売上高84兆ウォン、営業利益64兆ウォンを予想していた。同社は利益面で予想を約5.4％下回る結果となった。
ソウル市場に上場する同社の株価は、日中に最大15％下落した後、9.61％安の1,401,000ウォンで取引を終えた。今週は20.4％下落しており、2011年以来最悪の週となっている。
今月は47％下落しており、2002年6月以来最悪の月となっている。52週高値の2,987,000ウォンから53％下落した。
ナスダック上場株は、IPOのオファー価格149ドルを13％下回り、初日の終値を25％下回っている。
同社は6月以降、5000億ドル以上の価値を失った。同業他社のサムスン電子 (OTC: SSNLF )を加えると、時価総額の損失は1兆ドルを超える。
アイシェアーズ・韓国 ETF (NYSE: EWY )は、今月に入ってから25％下落しており、2008年10月以来最悪の月となっている。まさに血の海である。
実際に何が起こったのか
見出しの純利益の数字は、期待外れの数字よりも誤解を招く。
純利益は1,242.5％増の939.2兆ウォン（650億ドル）となったが、そのうち633.3兆ウォン（438億ドル）は投資資産の利益から得られたものであり、主にSKハイニックスが保有していたキオクシアホールディングスの株式の売却によるものである。
この一時的な利益を除外すると、最終損益における予想上振れは消失する。
しかし、その下では、営業事業が活発に動いている。
DRAMの平均販売価格は前四半期比で約30％上昇し、NAND価格は50％台半ばの上昇となった。企業向けSSDの売上高は四半期ごとに倍増した。
現金および現金同等物は880兆ウォン（609億ドル）に達し、ネットキャッシュポジションは694兆ウォン（480億ドル）に上昇した。
同社は2026年の設備投資の見通しを40兆ウォン台後半、約330億ドルに引き上げた。これは、2025年に支出した302兆ウォン（209億ドル）と比較しての数字である。
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アナリストは市場の過剰反応を指摘
CLSA証券韓国のリサーチ責任者であるサンジーブ・ラナは、ブルームバーグに対し、6月四半期の売上高の不足は需要の悪化によるものではなく、「弱い製品ミックス」によるものだと述べ、HBM4の出荷が後半に加速するにつれて「タイミングの問題」だと特徴付けた。
HBM4は、エヌビディア (NASDAQ: NVDA )の最新のAIアクセラレータに搭載されている第6世代の高帯域幅メモリである。
出荷の遅れにより、売上高の認識が四半期から外れた。経営陣は、特定の先進製品の出荷の遅れにより、コアのDRAM事業における価格上昇が制限されたと述べた。
ラナは、第3四半期に利益が約30％増加すると予想しており、2027年は「深刻なメモリ不足」の年になると予想している。同社株は、ラナが予想株価収益率4倍前後で取引されており、これを絶好の買い機会として強調した。
彼は、来年、世界のハイパースケーラーの投資が30％以上成長すると予想している。
「我々は同社の収益予測に自信を持ち続けている」と彼は述べた。
KB金融グループのグローバル投資ストラテジストであるピーター・キムは、ブルームバーグに対し、現在の関連変数は資金の流れ、小売業のセンチメント、2倍の単一株レバレッジド商品の清算のペースであると述べた。
「市場は現在、個人向けETFのレバレッジ解消により下落している」と彼は述べた。
彼は、レバレッジ商品の仕組みは韓国の単一株だけでなく、米国、香港、英国全体のDRAM取引にまたがっており、これにより貪欲と恐怖の双方フェーズを極端に増幅させたと指摘した。
実際のデータは彼を支持している。韓国の金融監督院は、7月13日現在、120万以上のレバレッジドアカウントがマージンコールの閾値を超えたと報告した。
そのうち32万から36万のアカウントが証券会社によって強制決済された。5月から7月中旬にかけての強制決済は、毎日経済新聞がまとめたデータによると、2.3兆ウォンに達した。
規制当局は5月に国内の単一株レバレッジド商品の承認を行ったが、サムスン電子とSKハイニックスだけが適格基準を満たした。個人投資家は、借入資金でこれらの商品を購入し、株価の急騰に乗った。
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