第2四半期の米国経済は、表面上は驚くほど軟調に見えた。しかし、表面的な数字の裏では、人工知能 投資ブームが加速 していることを示す最も強力なシグナルの1つを発した可能性がある。
国内総生産は年率1.5％で成長し、第1四半期の2.1％から減速し、エコノミストの予想である2.1％を下回った。
一見すると、経済が勢いを失いつつあるように見える。
しかし、よく見ると別のストーリーが浮かび上がってくる。成長の最大の足かせの1つは、消費者の弱体化や企業の慎重さではなかった。
それは、AIインフラを構築するというアメリカの前例のない競争だった。
経済は重要な部分で減速しなかった
国内需要の最も明確な指標は、全く異なるストーリーを語っている。
在庫、貿易、政府支出の変動的な影響を除外した実質最終民間国内販売は、前四半期の1.7％から3.9％に加速した。
これは最近の四半期の中で最も強い数値の1つである。
消費者はより多くの支出をした。
企業はより多くの投資をした。
需要は実際に強化された。
では、なぜ見出しのGDPは失望的な結果になったのか？ 答えは、ほとんどの投資家がめったに読まないGDP報告書の1行にある。
全体を引き下げたのは2つの要素だ。
政府支出は減少し、純輸出は減速した。
輸入が第1四半期よりも増加したためである。
BEAは、輸入の増加は自動車を除く資本財、すなわち通信機器、半導体および関連機器、産業機器によって主導されたと述べた。
これは、現代のAIデータセンターを構築するために必要な買い物リストである。
ほぼすべての主要なハイパースケーラー、すなわちマイクロソフト(NASDAQ: MSFT )、アルファベット(NASDAQ: GOOG )、アマゾン・ドット・コム(NASDAQ: AMZN )、メタ・プラットフォームズ(NASDAQ: META )は、AIの能力を拡大するために大量のハードウェアを輸入している。
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GDPの会計処理では、輸入は経済成長率からの控除項目として扱われる。なぜなら、輸入は外国製品への支出を表しているからである。
皮肉なことに、今日AIハードウェアを数十億ドルも輸入することは、将来の国内生産を生み出すために企業がしなければならないことなのである。
言い換えれば、AI投資の強化は一時的に経済成長率を弱く見せたのである。
パンテオン・マクロエコノミクスは、純輸出だけで第2四半期のGDPを約1ポイント削減し、在庫の蓄積の減速が成長をさらに0.7ポイント削減したと推定した。
輸入は11.5％増加し、輸出はエネルギー主導で4.5％増加し、純貿易は成長から1ポイントを削減した。
在庫の蓄積の減速はさらに0.7ポイントを削減した。
「AI関連の設備投資はテクノロジー製品の輸入支出に流れ込んでいる」と同社のシニア米国エコノミストであるオリバー・アレンは書いている。
インフレは減速したが、投資家はすでに先を見据えている
連邦準備制度理事会が重視するインフレ指標も、好材料となるニュースを提供した。
個人消費支出価格は5月から6月にかけて0.1％下落し、コアPCEはわずか0.1％増加し、予想を下回った。
年間ベースでは、インフレ率は3.7％に減速し、コアインフレ率は3.3％に緩和された。
その改善の多くはエネルギー価格の低下によるもので、ガソリン支出は消費者カテゴリーの中で最大の減少を記録した。
そのデフレが続くかどうかは別の問題である。
7月に中東の地政学的緊張が高まったため、原油価格はすでに急反発しており、6月の緩和の一部は一時的なものになる可能性がある。
ウォール街が見出したGDP報告書の本質
投資家は明らかに見出しの成長率よりも投資のストーリーに注目した。
ナスダック100は2.6％急騰し、テクノロジーセクターは4.6％上昇し、他のすべてのセクターを大幅にアウトパフォームした。
メガキャップ株の中で最大の上昇を記録したのは、AIインフラの構築の中心にある企業で、いくつかの企業は好調な四半期決算を発表した後、ラリーを拡大した。
ラムリサーチ(NASDAQ: LRCX )は約21％上昇した。 マイクロソフトは約14％上昇し、6年ぶりの最高の1日となった。 アプライド・マテリアルズ(NASDAQ: AMAT )は14％以上上昇した。 マイクロン・テクノロジー(NASDAQ: MU )は12％以上上昇した。 アドバンスト・マイクロ・デバイセズ(NASDAQ: AMD )は約11％上昇した。 インテル(NASDAQ: INTC )は約10％上昇した。