L’afflusso di capitali negli ETF crypto nei primi due anni ha indicato l’arrivo delle istituzioni e, con il loro arrivo, una maggiore domanda per le crypto. Tuttavia, dalla metà del 2026 questa relazione è diventata decisamente più complessa.
I prodotti di investimento in asset digitali, infatti, hanno attraversato otto settimane consecutive di deflussi per un totale record di 8 miliardi di dollari, prima che gli afflussi tornassero a luglio e all’inizio di agosto. Al 7 agosto, gli stessi prodotti avevano registrato cinque settimane consecutive di afflussi, per circa 1,05 miliardi di dollari solo nella prima settimana di agosto.
Gli ETF su Bitcoin spot statunitensi mostrano questa inversione in modo particolarmente chiaro. Tra il 3 e il 7 agosto hanno attirato circa 865 milioni di dollari, seguiti poi da un deflusso netto complessivo di circa 198 milioni di dollari tra il 10 e il 12 agosto.
Gli ETF restano una delle principali fonti di domanda per le crypto. Tuttavia, il loro comportamento assomiglia sempre più a quello di altri grandi veicoli di investimento: gli investitori acquistano quando il rischio appare interessante e riscattano quando non lo è.
BeInCrypto ha chiesto ai dirigenti di Wirex, Zoomex e Phemex cosa raccontano i flussi recenti riguardo la domanda degli investitori, come gli ETF hanno influenzato il trading delle crypto e se una nuova generazione di fondi sulle altcoin potrà ripetere il successo di Bitcoin.
Domanda selettiva di crypto
I deflussi dagli ETF rappresentano sicuramente una misura dei cambiamenti nel comportamento degli investitori, anche se i flussi degli ETF non devono essere considerati come un censimento dell’attività istituzionale. I fondi sono accessibili a molti tipi di investitori e le istituzioni possono esporsi al mercato crypto anche tramite altri strumenti.
Ciononostante, il cambiamento a partire dalla fine del 2025 è notevole. L’entusiasmo per l’accesso agli ETF si è scontrato con una lunga fase ribassista e un contesto macroeconomico più difficile.
Yves Renno, Head of Trading di Wirex, vede una fase di ridimensionamento, piuttosto che un abbandono.
“L’appetito si sta raffreddando, non si sta necessariamente dissolvendo. Sebbene i deflussi dagli ETF siano impressionanti, rappresentano una correzione sana dopo un’importante fase di accumulazione registrata dal 2024. Sembra che il mercato stia scuotendo gli investitori deboli prima di una fase di allocazione più stabile e duratura.”
I flussi recenti sembrano supportare questa interpretazione. La domanda per gli ETF su Bitcoin è tornata positiva a luglio, con afflussi netti mensili di circa 403 milioni di dollari, mentre i prodotti su Ethereum hanno attratto circa 359 milioni di dollari.
La ripresa mostra anche perché le singole settimane possono offrire una visione distorta. Agli inizi di agosto sono ritornati acquisti importanti, ma pochi giorni dopo si sono manifestati nuovi deflussi. La partecipazione istituzionale può restare sostenuta anche quando le allocazioni diventano molto più sensibili ai prezzi.
Questo mercato degli ETF è diverso da quello osservato dagli investitori durante la prima bull run degli ETF su Bitcoin spot. L’accesso, di fatto, è stato risolto. Ora agli investitori serve un motivo per aumentare l’esposizione.
Più liquidità, più pressione sul prezzo
Gli ETF hanno connesso il mondo crypto in modo più diretto con i conti broker, gli asset manager, i consulenti e i modelli di allocazione di portafoglio. Al tempo stesso, forti operazioni di creazione e rimborso possono generare pressione significativa di acquisto o di vendita sul mercato sottostante.
Secondo Renno, oggi entrambi questi effetti coesistono.
“Decisamente entrambi. Ci sono momenti in cui i flussi retail e istituzionali si muovono in direzioni opposte, specialmente nelle fasi di inversione, e proprio questa tensione è la base operativa di market maker e arbitraggisti che mantengono la profondità del mercato.”
Gli studi confermano sempre di più l’idea che i flussi degli ETF abbiano effetti misurabili sul prezzo.
Uno studio dell’aprile 2026 che analizza i cinque ETF su Bitcoin spot USA più grandi ha riscontrato che un afflusso netto di 100 milioni di dollari corrispondeva a circa 53 punti base di rendimento sul Bitcoin nella stessa giornata. I flussi degli ETF spiegano circa il 21% della variazione quotidiana dei rendimenti nel campione analizzato e lo studio segnala effetti bilaterali: i flussi influenzano i prezzi e, a loro volta, i movimenti dei prezzi influenzano i flussi.
Uno studio separato del 2026 che ha preso in esame tutti gli ETF su Bitcoin spot negli USA ha inoltre rilevato effetti di prezzo maggiori quando i grandi flussi di denaro incontrano una liquidità frammentata sui vari exchange di crypto.
La domanda per gli ETF, dunque, aggiunge capitale e liquidità, ma crea anche un ulteriore canale attraverso il quale i cambiamenti della propensione al rischio possono raggiungere Bitcoin.
I compratori degli ETF hanno bisogno di più dell’accesso
Fernando Lillo Aranda, CMO di Zoomex, osserva che la ripresa della domanda dipende soprattutto dal ritorno della propensione al rischio da parte degli investitori.
“Siamo attualmente in un bear market, in cui gli investitori sono naturalmente più avversi al rischio e la conservazione del capitale ha la priorità rispetto alla ricerca di rendimento. In questo contesto, anche prodotti di alta qualità come gli ETF crypto fanno fatica ad attrarre afflussi sostenuti.”
Ha aggiunto: “Storicamente, la domanda per gli ETF accelera quando gli investitori riacquistano fiducia nell’inizio di un nuovo ciclo di crescita. Tale fiducia viene generalmente supportata da un miglioramento delle condizioni macroeconomiche, maggiore chiarezza regolatoria, una più ampia partecipazione istituzionale e nuovo momentum sugli asset digitali.”
Le ultime settimane mostrano quanto rapidamente questi fattori possono impattare i flussi.
La ripresa di Bitcoin a inizio agosto è legata in parte alle nuove aspettative sui tassi d’interesse, al rallentamento dei dati economici USA e al calo delle attese di ulteriori strette monetarie. Nello stesso periodo si sono registrati afflussi settimanali nei prodotti digital asset superiori a 1 miliardo di dollari.
Lillo Aranda si aspetta che la ripresa della domanda per gli ETF arriverà grazie a una combinazione di fattori piuttosto che da un singolo annuncio.
“Gli ETF continuano a giocare un ruolo importante, offrendo un accesso regolamentato e familiare al mercato crypto, soprattutto per gli investitori tradizionali. L’infrastruttura esiste già; ciò che manca è l’appetito per il rischio.”
Ha concluso: “In definitiva, la diffusione degli ETF difficilmente sarà guidata da un solo catalizzatore. Sarà invece il risultato di una combinazione di condizioni di mercato in miglioramento, una fiducia istituzionale crescente e il ritorno di un sentiment positivo.”
Per gli ETF sulle altcoin rendimenti in calo
La prossima sfida arriva dal numero crescente di asset crypto disponibili tramite prodotti quotati in borsa.
La SEC ha approvato gli standard generici di listing per le commodity-based trust shares a settembre 2025, rendendo più semplice per i prodotti crypto idonei arrivare sugli exchange statunitensi. Nella stessa decisione è arrivata anche l’approvazione del Digital Large Cap Fund multi-asset di Grayscale.
Una maggiore disponibilità solleva però un problema diverso: ogni nuovo ETF compete per il capitale degli investitori.
Federico Variola, CEO di Phemex, ritiene che l’esperienza di Bitcoin sarà difficile da replicare andando avanti nel mercato crypto.
“Il capitale che entra in BTC tramite gli ETF non è stato ruotato su altri token. Ovviamente, non è così semplice spostare capitale tra prodotti di investimento regolamentati come avviene invece nel mercato crypto nativo. Lo abbiamo visto anche con Ethereum, che ha ottenuto la sua approvazione ETF ma continua a rimanere molto indietro rispetto a Bitcoin.”
Ha proseguito, “questo ci dice che gli acquirenti di ETF sono molto diversi dagli investitori nativi crypto. Gli ETF sulle altcoin, quindi, potrebbero non beneficiare allo stesso modo di quanto successo a Bitcoin, sia per il profilo degli investitori che per la diversa proposta di valore.”
Gli attuali flussi dei fondi illustrano la differenza per ordine di grandezza.
Negli Stati Uniti, gli ETF Bitcoin hanno accumulato circa 52 miliardi di dollari in afflussi netti dal lancio. Gli ETF Solana hanno attirato circa 1,13 miliardi di dollari. I prodotti hanno storie di trading molto diverse, rendendo il confronto diretto poco accurato, ma i numeri dimostrano già quanto la domanda di ETF possa variare da un asset all’altro.
Variola si aspetta che questo effetto si rafforzi man mano che i fondi arriveranno su asset più speculativi.
“Secondo il mio punto di vista, il beneficio marginale che un token riceve da un ETF diminuisce man mano che ci si sposta sulla curva del rischio. Gli investitori che vogliono speculare sulle altcoin possono già farlo con relativa facilità senza bisogno di un ETF. Bitcoin, invece, è considerato appartenente a una categoria diversa per quanto riguarda il profilo di rischio.”
Questa dinamica ribalta la tesi sugli ETF. La scarsità aveva contribuito a rendere importante l’ETF spot su Bitcoin negli Stati Uniti. Un mercato con ETF su numerosi asset crypto rende la semplice approvazione molto meno distintiva.
Gli ETF sulle altcoin possono comunque attrarre nuovi acquirenti che desiderano un accesso regolamentato via broker e i fondi più specializzati potrebbero sviluppare una solida base di investitori. Tuttavia, ogni nuovo listing chiede anche agli investitori di prendere una decisione in più sull’allocazione del capitale.
Considerazioni finali
Gli ETF crypto sono entrati in una fase più matura del loro sviluppo. La loro importanza resta significativa, ma la semplice esistenza di questi strumenti ormai non offre una garanzia di acquisti continui.
La metà del 2026 ha fornito la prova più chiara finora: gli investitori degli ETF possono accumulare crypto in modo aggressivo, scomparire per settimane, tornare soltanto in presenza di condizioni di mercato favorevoli e vendere di nuovo quando il rischio aumenta.
L’aura di bull-market che circondava gli ETF si è ormai affievolita. Quello che resta è un grande bacino di capitali, liquido, sempre più sensibile ai prezzi, in grado di muovere i mercati crypto in entrambe le direzioni.
Leggi la storia originale Gli ETF crypto perdono il loro alone da mercato rialzista mentre i deflussi mettono alla prova la domanda di Bradley Peak su it.beincrypto.com