Il debito federale USA ha superato i 40.000 miliardi di dollari. Il governo continua a registrare un deficit vicino al 6% del PIL. I costi di finanziamento a lungo termine restano elevati. Eppure Bitcoin viene scambiato vicino a $80.000, circa il 37% sotto il suo massimo storico dello scorso anno.
Tutto ciò solleva una domanda scomoda per una delle più vecchie narrative macro di Bitcoin. Se il debito in aumento e l’indebolimento della moneta fiat dovrebbero rendere più preziosi gli asset scarsi, perché Bitcoin ha trascorso gran parte del 2026 in calo?
Gli analisti di BloFin sostengono che la questione riguarda il modo in cui sta cambiando la debasement trade. Il loro ultimo report evidenzia che la speculazione è entrata in una “seconda fase”. Gli investitori ora osservano con altrettanta attenzione i tentativi del governo di controllare i costi di finanziamento quanto la creazione di nuova moneta.
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— BloFin Research (@BloFin_Academy) September 2, 2026
If the debasement trade is back, why is Bitcoin falling as bond yields surge?
The answer is time horizon.
A global bond selloff and rising long-term yields can reflect growing concern over government debt and fiscal sustainability. Under the debasement thesis, that…
La Trade Si È Interrotta Prima di Tornare
La debasement trade si basa su un’idea semplice. Gravi deficit fiscali, prima o poi, generano pressione per una politica monetaria più accomodante, perché i governi non possono permettersi che i costi di finanziamento crescano all’infinito.
A questo punto gli investitori si spostano su asset scarsi come oro e Bitcoin.
Questa tesi si è indebolita all’inizio del 2026. Bitcoin è sceso sotto i $62.000, mentre anche oro e argento hanno subito un forte calo rispetto ai massimi.
BloFin collega buona parte di questo cambiamento alla nomina di Kevin Warsh come presidente della Federal Reserve. I mercati hanno considerato Warsh meno propenso a ricorrere a una forte espansione del bilancio per assorbire la pressione fiscale.
La speculazione dipende molto dalle aspettative. Gli investitori continuavano a vedere deficit enormi, ma la prospettiva di una politica monetaria più accomodante appariva meno certa.
September rate hike is a data call.
— BloFin Research (@BloFin_Academy) September 4, 2026
After Kevin Warsh’s Jackson Hole speech last Friday, more Fed officials have spoken this week.
The message across the Committee is increasingly clear:
the September decision will be driven almost entirely by the next jobs and inflation…
Poi Il Mercato Obbligazionario Ha Iniziato a Far Rumore
Il quadro è cambiato in agosto. Il 18 agosto il rendimento dei Treasury americani a 30 anni ha toccato il livello più alto dal 2007.
Il giorno dopo, il Tesoro ha annunciato che avrebbe almeno raddoppiato la dimensione massima dei buyback di supporto alla liquidità su alcune obbligazioni con scadenza tra 10 e 30 anni, passando da 2 miliardi a almeno 4 miliardi di dollari per operazione.
Rendimento dei Treasury a 30 anni USA. Fonte: Investing.com Bitcoin è aumentato di circa il 25% in agosto. L’oro ha guadagnato attorno al 15%.
Il tempismo è in realtà fondamentale. Ampliare i buyback subito dopo un’impennata dei tassi a lungo termine ha suggerito che le autorità sono forse diventate meno disposte a tollerare costi di finanziamento più alti.
La correlazione tra Bitcoin e oro ha superato il 50% I Buyback del Tesoro Non Sono QE
Il Tesoro americano non può stampare denaro. Deve finanziare i buyback con contanti, entrate fiscali o nuovo debito. Questo rende il meccanismo molto diverso dal quantitative easing della Federal Reserve.
Con il QE, la Fed crea riserve e acquista debito pubblico. I buyback del Tesoro cambiano principalmente la composizione delle passività dello Stato.
Eppure, BloFin sostiene che ai mercati interessi di più la direzione della politica rispetto all’impatto di liquidità immediato. Come si legge nella loro ricerca: “I buyback del Tesoro non sono QE.”
Se gli investitori credono che l’aumento dei rendimenti a lungo termine provocherà interventi ripetuti, potrebbero iniziare a valutare implicitamente un limite informale ai costi del debito.
È qui che entra in gioco la repressione finanziaria.
The rising bond yields have been putting pressure on Bitcoin lately.
— BloFin Research (@BloFin_Academy) September 2, 2026
The 50-day SMA is sitting around 68,000, and the 200-day SMA near 69,500. Bitcoin's price is way above both of them right now, which is why the overall trend still looks constructive.
The 50-day is rising… https://t.co/7r9UE0utJA pic.twitter.com/SHH6giC6pI
Bitcoin Ha Ancora un Problema di Rendimenti Reali
I dati attuali spiegano perché la debasement trade rimane incompleta.
Il debito pubblico USA è intorno al 101% del PIL, mentre il deficit 2026 è previsto vicino a 1,9 trilioni di dollari. L’aggregato M2 è inoltre tornato a crescere.
Allo stesso tempo, i rendimenti reali dei Treasury a 10 anni restano intorno al 2,4%.
Questo rappresenta un grande ostacolo per Bitcoin. Gli investitori possono ancora ottenere un buon rendimento reale dai titoli di Stato senza esporsi al rischio delle crypto.
Questo contribuisce anche a spiegare perché il movimento di prezzo di Bitcoin nel 2026 ricorda ancora un ciclo crypto tradizionale.
Bitcoin ha raggiunto il picco circa 534 giorni dopo l’halving dell’aprile 2024, in un intervallo vicino a quello dei massimi di ciclo del 2017 e del 2021. Successivamente ha perso oltre la metà del valore, prima di riprendersi.
Il vecchio ciclo quadriennale è ancora valido.
La Prossima Prova è se le Politiche Inizieranno a Cambiare
La tesi di BloFin si rafforzerebbe moltissimo se i rendimenti reali iniziassero a scendere mentre la pressione fiscale resta elevata.
Questo potrebbe accadere se i costi di finanziamento a lungo termine continuassero a generare turbolenze e le risposte politiche diventassero più incisive. In una versione più aggressiva, sarebbe la Fed a intervenire direttamente.
La storia offre un precedente chiaro. Dal 1942 al 1951, la Federal Reserve ha fissato i rendimenti dei titoli di Stato americani a lungo termine al 2,5%, aiutando il governo a finanziare il debito di guerra mentre l’inflazione, successivamente, ha spinto i rendimenti reali delle obbligazioni profondamente in territorio negativo.
Controlli sui rendimenti dei Treasury USA durante e dopo la Seconda Guerra Mondiale. Fonte: Federal Reserve History Bitcoin non ha bisogno esattamente di quello scenario per trarne vantaggio. Ha bisogno che gli investitori credano che i governi proteggeranno sempre di più il mercato del debito dai propri costi di indebitamento.
Al momento, Bitcoin si trova a metà strada tra un ciclo crypto tradizionale, che spiega gran parte della sua debolezza del 2026, e un contesto fiscale in peggioramento che inizia a spingere nuovamente gli asset scarsi verso l’alto.
La strategia contro la svalutazione non ha fallito. La domanda più importante è se agosto abbia segnato il momento in cui è diventato difficile ignorarla.
Leggi la storia originale Il debito USA ha raggiunto 40.000 miliardi di dollari, quindi dove si trova il trade di svalutazione di Bitcoin? di BloFin Research su it.beincrypto.com