富达（Fidelity）全球宏观负责人 Jurrien Timmer 表示，投资时钟已“越过午夜”，随着金融环境持续收紧，由盈利驱动的上涨行情开始逐步降温。他指出，上一次出现类似情形分别是在 2018 年与 2022 年。
富达投资时钟通过对比金融环境与企业盈利增长，目前指标显示仅为“略微偏紧”。不过，伦敦证券交易所集团（LSEG）数据显示，分析师普遍预计标普 500 指数第三季度净利润将同比增长高达 30.6%。
为何“略微收紧”正在开始显现影响？
Timmer 在 X（原推特）上发布了截至 10 月 11 日的投资时钟指标图表。
“现在看来，投资时钟已越过‘午夜’，金融环境的轻微收紧开始削弱由盈利推动的价格动能。”
——Jurrien Timmer，富达（X 原文）
It does appear that the investment clock has moved “past midnight” with a slight tightening in financial conditions now starting to temper the earnings-driven price momentum. The last two cycles where this happened were 2022 and 2018. pic.twitter.com/JAe0dYNlHS
— Jurrien Timmer (@TimmerFidelity) October 14, 2026
投资时钟的横轴是金融环境较过去 52 周的相对评分，正值代表环境较历史平均明显收紧。自 2022 年 10 月以来，该指标黑色轨迹已移动到零轴右侧。
与此同时，美国国债收益率同步走高。10 年期美国国债收益率在 10 月 1 日一度触及 5.34%，创下自 2002 年初以来新高。美联储在 9 月份加息，这也是自 2023 年以来的首次加息。
CME FedWatch 工具显示，截至 10 月 8 日，市场预期美联储 10 月再度加息的概率约为 18%。高盛目前预测，下一次加息可能推迟至 12 月。
30% 盈利增长能否突破 2022 年的“剧本”？
2022 年，尽管企业盈利持续增长，估值却持续下行。Yardeni Research 统计，标普 500 指数预期盈利当年增长 6.2%，但盈利市盈率却大幅下滑 30%。
当年 1 月 3 日至 10 月 12 日期间，标普 500 累计下跌 25.4%，主要由估值收缩驱动。同样，2018 年该指数也曾自 9 月 20 日高点至 12 月 24 日低点回撤 19.3%，据投资者致信测算。
Timmer 在今年 9 月发布的 富达报告中，将当前市场和 2022 年走势做了对比。所不同的是，他表示，目前高达 30% 的滞后盈利增长或能为市场提供更强的“缓冲垫”。
这一轮测试将持续至 10 月 28 日的美联储（Fed）利率决议及财报季。根据 路透社报道，标普 500 指数于 10 月 6 日收于创纪录的 7,800 点上方。
因此，在 10 月初美国 10 年期国债收益率超过 5% 的背景下，企业盈利增长需超过估值下滑的影响。
在 cn.beincrypto.com 阅读由 Darryn Pollock 撰写的原始文章 Timmer：投资时钟进入2018和2022年熊市前区间