連邦準備制度理事会（FRB）の理事の一人であるスティーブン・ミランによる新たな政策イニシアチブが 銀行貸出ETF の再注目を促している。ミランの提案は、金利を下げる可能性を秘めながらもバランスシートの縮小を目指しており、高金利環境下で利益を上げてきた変動金利戦略には厄介な背景となる。
• インベスコ・シニアローンETFの株価は一服している。 BKLNの株価はどこへ向かうのか？
重要なETFの利回り追い風の衰退
最も人気のある銀行貸出ETFの中には、投資の基本的な考え方に挑戦するものもある：
インベスコ・シニアローンETF (NYSE: BKLN ) SPDRブラックストーン・シニアローンETF (NYSE: SRLN ) iシェアーズ・フローティング・レート・ボンドETF (BATS: FLOT )これらのETFはすべて変動クーポンを備えているため、金利上昇の恩恵を受けてきた。しかし、銀行の金利がバランスシートの縮小と共に下落すれば、これらのETFの収益は減少し、通常の債券ETFと比較して魅力が低下する可能性がある。
流動性の向上が部分的な相殺（オフセット）を提供
ミランが提案した流動性ルールの緩和や連邦準備制度のファシリティへのアクセスの正常化を含む広範な枠組みは、クレジット（信用）市場の支援となるかもしれない。なぜなら、インベスコ・シニアローンETFやSPDRブラックストーン・シニアローンETFのような貸付重視のETFに対して以下のようなプラスの影響を与える可能性があるからだ。
デフォルト率の低下 クレジットスプレッド（利回り差）の圧縮 より安定した資金流入収益のマイナス面にもかかわらず、価格の安定性はこれらのETFが改善できる分野の1つである。このトレードオフは、投資家がこれらのファンドを評価する方法を変えるトレードオフ（相関関係）である。
債券ETF全体のローテーションリスク
もし金利が低下すれば、投資家は以下のような期間に敏感なETFにローテーションを始める可能性がある
iシェアーズ 20年超米国債 ETF (NASDAQ: TLT )
バンガード・米国総合債券市場 ETF (NASDAQ: BND )
変動金利ETFは変動クーポン付きの債券を保有しているのに対し、これらのETFは固定金利債券を保有しているため、既存の高クーポン債券の価値が上がると価格は上昇する傾向がある。一方、インベスコ・シニアローンETFやiシェアーズ・フローティング・レート・ボンドETFのような変動金利ETFは、金利の低下に伴いクーポンも減少する。そのため価格上昇はほとんど見込めない。利回りサイクルの変化に対応してこれらのETF間のローテーションを促すのは、トータルリターンの潜在能力の違いである可能性が高い。
大きな転換
過去2年間、銀行貸出ETFは「長期にわたる高金利」相場を支えた重要な金融商品だった。ミランの政策方針はこの考えに異を唱えている。
これらのETFは金利ヘッジではなく、クーポン収入よりもスプレッド圧縮によってリターンが左右されるクレジットプレイ（信用力に賭ける投資）としてますます認識される可能性がある。
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