8月の雇用統計は、経済学者の予想の3倍の強さで発表された。米国債利回りは上昇した。トレーダーは今月の連邦準備制度理事会の利上げの可能性を約60％に引き上げた。
これらのすべてのことは、ドルを円に対して押し上げるはずである。それが何年も続いてきたシナリオであり、そのシナリオには名前がある。キャリートレードである。
その論理の連鎖が今、切れた。
ドル円の為替レートは2月以来の最安値に下落した。月曜日に154.35で取引され、日中に154.05に触れた後、1.18％下落した。
Invesco CurrencyShares Japanese Yen Trust (NYSE: FXY ) によって追跡されている円は、現在、7月下旬の164近くのピークから約6％下落している。これは、1986年以来、円がドルに対して最も弱かった水準である。
米国の株式市場と債券市場が「レイバー・デー（労働者の日）」のために閉鎖されていた日に、これらすべてが起こった。これは、通貨の動きが吸収されるのではなく増幅されるという、まさにそのような薄く流動性の低いセッションである。
注目されていた水準
9月3日、JPモルガン・チェース・アンド・カンパニーのストラテジストは、田瀬淳也を含め、約1030億ドルに相当する16兆円から17兆円の円売りポジションが市場に残っていると推定した。
彼らの警告は、ドル円が155を超えて取引された場合に何が起こるかについてだった。
そのラインを下回ると、「売りが売りを呼ぶリスクを排除できない」と彼らは言った。
ドル円は現在154.37である。
その規模のポジションを完全に解消すると、理論的にはペアを142から146の範囲に引きずり込む可能性があるとPモルガンは述べた。
同じノートはまた、政府の年金投資基金の再配分と日本銀行の引き締めのペースに関する市場の期待はやや過剰であるように見え、同銀行は155から165の想定レンジを大きく下回る持続的な動きに高い確率を割り当てなかったと警告した。
その呼びかけの両方が同時に生きている。
キャリートレードが崩壊している理由
キャリートレードは単純な条件で機能する。
ほとんど利息のつかない通貨で借り入れをし、利息の高い通貨に資金を預け、利息差が大きく為替レートが安定している限り、その差額を回収する。
その利息差は縮小しており、日本側から縮小している。
10年物日本国債は月曜日に2.92％の利回りを示し、1年前から135ベーシスポイント上昇し、1996年以来の水準に達した。
米国の10年物国債は金曜日に4.784％で取引を終えた。1年前の同じ比較は約250ベーシスポイントの価値があった。今日では約186の価値がある。
日本銀行は6月に政策金利を1％に引き上げ、31年ぶりの高水準となり、7月に据え置き、9月17日と18日に再び会合を開く。1.25％への利上げはほぼ織り込まれている。
上田和夫総裁は、インフレリスクの上昇を念頭に政策を設定することを示唆した。理事の高田一は先週、中央銀行は機敏に動くべきだと述べ、より大きな利上げや連続利上げの可能性を残した。
圧力は国内だけではない。
米国の財務長官であるスコット・ベッセントは、ノースカロライナ州アッシュビルで開催された20カ国財務相会合の傍らで上田総裁と会談し、その後、財務省は円安に対処するための決定的な金融措置を呼びかけたと述べた。
ワシントンと東京は7月31日に通貨を支援するために共同で介入した。
これは異例の構成である。
世界で最も混雑しているキャリートレードの資金調達側には、中央銀行の引き締めが組み込まれており、外国の財務省がそれを公に支持している。
関連記事:
ジョルディ・ヴィッサー、債券利回りの上昇は株式にとって単なる「ノイズ」かもしれないと語る