Il rapporto Shiller CAPE per l’S&P 500 si trova attualmente tra 40 e 42, avvicinandosi al record di circa 44 raggiunto durante la bolla dot-com della fine degli anni '90.
Questo valore colloca le valutazioni azionarie in una posizione rara, e i detentori di Bitcoin hanno motivo di prestare attenzione.
Cosa misura realmente il rapporto CAPE
Il rapporto prezzo/utili aggiustato ciclicamente, o CAPE, divide un indice per la media decennale degli utili aggiustati all’inflazione. Il premio Nobel Robert Shiller lo ha sviluppato per smussare le distorsioni di breve periodo.
Il metodo conta per l’interpretazione. Utilizzando un decennio di utili, si filtrano boom e recessioni temporanee, offrendo una visione di più ampio respiro rispetto ai multipli tradizionali.
La storia mostra uno schema poco rassicurante. Quando il rapporto è rimasto sopra quota 30 per periodi prolungati, i rendimenti reali decennali per le azioni USA sono stati modesti o negativi.
Due picchi spiccano particolarmente. Sia il 1929 sia il 2000 hanno preceduto crolli di mercato significativi, anche se la tempistica è stata molto diversa in ciascun caso.
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Rapporto Shiller PE dell'S&P 500 - Performance storica. Fonte: multpl.com I livelli attuali sono superati solo dalla bolla tecnologica. Nessun altro periodo nella serie mostra valutazioni tirate a questi livelli. Tuttavia, va fatto un importante distinguo: mercati costosi possono rimanere tali per anni, dunque il rapporto è poco utile come segnale di timing.
Quello che invece indica è la probabilità. Livelli elevati aumentano le possibilità di rendimenti futuri più bassi e di un rischio al ribasso maggiore se la crescita degli utili o la liquidità dovessero deludere.
I due scenari contrastanti per Bitcoin
Il rapporto di Bitcoin con questo contesto è davvero delicato. I cicli recenti mostrano il token comportarsi come uno strumento risk-on ad alta beta, simile alle azioni tecnologiche.
I dati di correlazione confermano questo modello. Precedenti fasi di risk-off hanno visto Bitcoin calare insieme alle azioni, invece di offrire riparo da esse.
Le implicazioni di breve periodo sono semplici. Una correzione brusca, guidata da valutazioni surriscaldate, potrebbe mettere pressione su Bitcoin mentre gli investitori riducono l’esposizione speculativa. Un’altra narrativa, invece, spinge nella direzione opposta: anche Bitcoin assume la veste di “oro digitale”, posizionandosi come alternativa di riserva di valore.
Bitcoin is 87% correlated to global liquidity. The NASDAQ is 97% correlated.
— Raoul Pal (@RaoulGMI) July 27, 2026
Which tells you something most people never realise. These assets are not really trading on earnings, or news, or whatever the story of the week is. They’re tracking the amount of money in the system.… pic.twitter.com/lWFjzm7dcg
Questa tesi prende forza in determinate condizioni. Valutazioni azionarie persistentemente alte, insieme a un debito pubblico elevato, possono indirizzare capitali verso asset rari e non correlati.
La storia offre un sostegno parziale. Alcuni periodi di turbolenza azionaria sono coincisi con la sovraperformance di Bitcoin, sebbene di solito solo dopo che la prima fase di risk-off era terminata.
Il rapporto non è una previsione
Diversi fattori determineranno quale scenario prevarrà. Il percorso dei tassi d’interesse, la solidità della crescita degli utili trainata dall’AI e le condizioni di liquidità globale sono tutte variabili importanti.
I dati specifici di Bitcoin aggiungono un ulteriore livello di complessità. L’attività on-chain e i trend di adozione istituzionale potrebbero scollegare il token dall’andamento delle azioni o invece rafforzare il legame. La doppia natura di Bitcoin spiega questa incertezza.
Bitcoin funziona contemporaneamente come asset speculativo di rischio e come potenziale alternativa monetaria, lasciando aperte diverse possibilità di risultato.
Trattare il rapporto come una previsione sarebbe un errore. Livelli CAPE elevati fanno parte dello scenario di fondo, senza imporre un percorso preciso ai prezzi. I regimi di mercato cambiano più spesso di quanto i modelli suggeriscano. Le correlazioni che hanno retto negli ultimi cicli potrebbero non perdurare anche nei prossimi.
Andamento del prezzo di Bitcoin (BTC). Fonte: BeInCrypto La lezione pratica suggerisce cautela più che convinzione. Valutazioni elevate fanno pensare a rendimenti azionari più contenuti in futuro, con Bitcoin esposto sia al rischio di correlazione sia a una possibile opportunità di lungo periodo.
Nessuno dei due scenari è garantito. Il rapporto dovrebbe essere inserito in una cornice più ampia insieme a liquidità, adozione e aspettative sui tassi, piuttosto che essere considerato isolatamente.
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https://www.youtube.com/watch?v=N5O6ddvo0h0Leggi la storia originale Wall Street è stata così solo nel 1929 e nel 2000, cosa significa per Bitcoin? di Luis Blanco su it.beincrypto.com