앤트로픽(Anthropic)은 3분기에 5억6,700만 달러의 영업손실을 기록하여, 2분기 9억7,400만 달러 영업이익에서 반전되었습니다. 클로드(Claude) 개발사는 수정된 최초공개(IPO) 서류에서 이 반전을 공개했습니다.
매출은 지속적으로 성장했지만, 비용 증가를 따라잡기에는 부족했습니다. 투자자들이 상장 전에 고려하는 중요한 5가지 수치를 아래에서 확인할 수 있습니다.
1. 169억6,000만 달러 매출, 성장 둔화
수정된 공시에 따르면 3분기 매출은 169억6,000만 달러에 도달했습니다. 하지만 전분기 대비 성장률은 46.7%로 급격히 떨어졌으며, 2분기의 144.2%에서 크게 하락한 수치입니다.
10월 투자설명회 이후 매출 성장 둔화가 드러나면서, 일부 투자자들은 앤트로픽의 기업가치를 1조5,000억 달러 수준으로 논의한 것으로 전해졌습니다. 이는 2조 달러에서 하락한 수치입니다.
모델 서비스 가격 인하와 계약상 할인으로 3분기 매출 증가분 중 약 6억 달러가 감소했습니다. 운영비는 3분기에 69억4,000만 달러 늘어나, 매출 증가분(54억 달러)을 넘어섰습니다.
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2. 앤트로픽의 98억6,000만 달러 연산비 지출
컴퓨트 및 인프라 비용은 69억4,000만 달러 증가분 중 43억1,000만 달러를 차지했습니다. 해당 부문은 55억6,000만 달러에서 98억6,000만 달러로 77.5% 급증했습니다.
앤트로픽 분기별 매출 및 연산·인프라 비용, 2025년 1분기~2026년 3분기. 출처: 앤트로픽 수정 S-1, 차트 제공 BeInCrypto 컴퓨트 비용은 매출 1달러당 0.58달러를 차지하여, 앞선 0.48달러에서 비중이 늘었습니다. 공시자료에서는 이번 분기 손실의 많은 부분이 이 컴퓨트 비용의 일부에서 기인한다고 밝혔습니다.
3. 3분기 5억6,700만 달러 영업손실이 발생한 원인
공시에는 두 가지 요소가 주로 손실을 유발했다고 설명합니다. 첫째는 단기 약정하의 컴퓨트 비용 50억 달러입니다. 해당 컴퓨트는 장기 계약보다 훨씬 비싸게 비용이 발생하고 있습니다. 두 번째는 현금이 아닌 기부금 매칭 비용 20억 달러입니다.
주식보상 및 기부 관련 비용을 제외한 조정 영업이익은 24억6,000만 달러로 상승했습니다(이전 22억4,000만 달러). 하지만 조정 영업이익률은 19%에서 15%로 하락했으며, 공시에 따르면 이는 단기 컴퓨트 비용 증가에서 비롯되었습니다.
영업이익선 아래에는 훨씬 더 큰 규모의 손실이 존재합니다.
4. 실제로 줄어든 232억9,000만 달러 순손실
앤트로픽 3분기 순손실은 232억9,000만 달러로, 2분기의 663억1,000만 달러에서 감소했습니다. 이 중 94.2%에 해당하는 219억4,000만 달러는 전환사채 등 관련 금융상품의 공정가치 변동에서 발생했습니다.
이 비용들은 올해 앤트로픽 기업가치 상승과 관련되어 있다고 공시자료가 밝힙니다. 해당 비용은 과거에 발생했지만, 앤트로픽의 컴퓨트 계약은 앞으로 수년 간 현금지출을 요구한다는 점에 유의해야 합니다.
5. 8,954억 달러 규모 컴퓨트 계약 파이프라인
앤트로픽의 약정은 거의 모두 컴퓨트와 인프라 관련으로 총 8,954억 달러에 달합니다. 이 중 698억 달러가 12개월 이내에 만기됩니다. 이는 지난 4분기 앤트로픽이 기록한 352억8,000만 달러 매출의 거의 두 배에 해당합니다.
보고된 1조5,000억 달러의 기업가치는 최근 4분기 매출의 42.5배에 달합니다. 이전의 2조 달러 평가액은 56.7배에 해당합니다.
아크 인베스트(ARK Invest)의 브렛 윈턴(Brett Winton)은 전 세계적으로 AI 수요를 충족시키기 위한 컴퓨트 자원이 부족하다고 지적합니다.
“궁극적으로 현금흐름이 모든 것을 말해줄 것이지만, 자료를 보면 컴퓨트 자원이 제공된다면, 프런티어 연구소 기업들이 그 비용을 충분히 감당할 수 있다고 봅니다.” - 브렛 윈턴, 아크 인베스트 이사
3분기 성장률(46.7%)이 추세 전환일지 아니면 일시적 주춤현상인지에 따라, 투자자들의 앤트로픽 IPO 가격 결정이 달라질 수 있습니다. 과거에는 오푸스 4.5 출시 후 2026년 1분기에 성장률이 132%로 반등하기도 했습니다.
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https://youtu.be/IcgIaeIE7LIkr.beincrypto.com 에서 Kamina Bashir의 원본 기사 앤트로픽, 나스닥 상장 전 IPO 주요 5수치 읽기