投資家は徐々に米国債の利回り曲線の先端部分における保有期間を伸ばし、超短期の現金のようなエクスポージャーから 保有期間ターゲット型の戦略 に向けてシフトしている。最近の開示報告書によると、ジョン・ブーズマン上院議員は2月に、BondBloxx Bloomberg Two Year Target Duration米国債ETF（NYSE: XTWO ）を購入し、同時にiShares 1-3年米国債ETF（NASDAQ: SHY ）のエクスポージャーを削減していたことが明らかになった。これは決定的なシグナルというよりは、より広範なトレンドを反映している。
「投資家が短期の米国債ETFを購入する理由は、安全性、流動性、魅力的な利回り、低金利変動性を提供しているからだ。市場の変動性が高い時期に、これらは信頼できる『現金の一時置き場』である」とボンドブロックス(BondBloxx)のパートナーであるジョアン・ビアンコは語った。
利回り追求の動きは曲線に沿って
連邦準備制度理事会（FRB）の利下げ見通しが薄れ、実際には 利上げの可能性が再浮上している ことから、投資家は利回りを高めるために利回り曲線上のやや先まで目を向けている。
「そうだ。投資家が超短期の戦略よりもさらに先の保有期間ターゲット型戦略を求めているのは確かだ。FRBが利下げを行う可能性が低いため、投資家は利回り曲線の先にある高い利回りに惹かれている」とビアンコはに語った。
「当社の顧客は、比較的低い金利リスクを維持しながら、短期米国債のエクスポージャーと比較してXTWOが提供するより高い利回りを気に入っていると述べている」と彼女は付け加えた。
中期満期が好まれる
変化するマクロ経済の状況は、このポジショニングの変化を強化している。
「地政学的な紛争と石油価格のショックはインフレリスクに再び火をつけ、FRBの緩和期待を後退させた。当社の見解では、この環境は米国債の中期満期を魅力的なものにしている。より長い満期は、利付債のプレミアム上昇と財政支出の懸念からより大きな圧力に直面しているが、短期満期はこれらのリスクを回避するものの、収入を犠牲にしている」とビアンコは語った。
フローはこの二重の需要を反映している。「投資家がより変動性の高い現在の市場環境における安全な避難先として短期米国債ETFに資金を投じたことで、フローは加速している。また、投資家は中期米国債ETFに再配置しており、これらは防御的でバランスの取れたソリューションとなっている。中期米国債は短期米国債に対して利回りの向上をもたらし、長期米国債に対しては金利リスクが低い」と彼女は指摘した。
変動の激しい市場に対応した精密ツール
XTWOのような保有期間ターゲット型ETFは、金利ポジショニングにおけるより正確なツールとしても注目を集めている。従来の満期ベースの債券ファンドとは異なり、これらの戦略は保有期間のエクスポージャーを安定させ、投資家が変動の激しい金利サイクルの中で「保有期間のずれ」を回避するのに役立つ。
ビアンコ氏は、アドバイザーや機関投資家がこうしたファンドを、現金代替、ディフェンシブな配分、FRBの政策期待に関連する戦術的な保有期間取引など、様々な目的で使っていると語った。
「XTWOのメリットは、アドバイザーがこのファンドをこれらのいずれの戦略にも利用できるということだ。すなわち、より高い利回りの現金代替手段、超短期の保有期間からの延長取引、他の債券や株式投資に対する防御的な配分という3つの戦略で利用できるということだ」と彼女は語った。
もし今年後半に利下げが実現した場合、XTWOのようなファンドは、保有期間プロファイルがやや長いため、より短期の保有期間のファンドよりも恩恵を受けられる可能性がある。