Los inversores en inteligencia artificial llevan dos años obsesionados con una pregunta: ¿podrán Nvidia Corp. (NASDAQ:NVDA ), Microsoft Corp. (NASDAQ:MSFT ) y Palantir Technologies Inc. (NASDAQ:PLTR ) seguir obteniendo resultados espectaculares ?
En una entrevista exclusiva por correo electrónico con Benzinga, el director de inversiones de SEI Investments Company (NASDAQ:SEIC) , Nathan Shetty, dijo que quizá se estén haciendo la pregunta equivocada.
«Es poco probable que las grandes empresas se salgan con la suya», le dijo Shetty a Benzinga, advirtiendo de que incluso los mayores triunfadores del mercado en materia de IA podrían verse bajo presión si la Reserva Federal mantiene los tipos de interés más altos de lo que esperan los inversores.
Shetty argumentó que la mayor amenaza para las acciones de IA con múltiplos elevados no es el deterioro de los fundamentos, sino la posibilidad de que unos tipos de interés más altos durante más tiempo obliguen a los inversores a replantearse lo que están dispuestos a pagar por el crecimiento futuro.
El riesgo no es la IA, es la valoración
Cuando se le preguntó si una Fed más agresiva podría perjudicar a los líderes de la IA a pesar de su fuerte impulso en los beneficios, Shetty dijo que los inversores no deberían dar por sentado que las grandes empresas son inmunes a las fuerzas macroeconómicas.
«Los líderes de la IA, en general, se encuentran en la encrucijada entre un fuerte impulso en los beneficios y la sensibilidad a los tipos de interés», afirmó. «Tienen unos fundamentos impresionantes, pero están descontando una extrapolación a largo plazo de ese crecimiento con tipos bajos».
En otras palabras, las valoraciones actuales dan por hecho años de rápida expansión. Si los tipos de interés se mantienen altos, esos beneficios futuros pierden valor en dólares actuales, lo que ejerce presión sobre los múltiplos de valoración, incluso si los beneficios siguen siendo sólidos.
Para que te hagas una idea, las acciones de Nvidia cotizan actualmente a 31 veces los beneficios, las de Microsoft a unas 23 veces y las de Palantir a más de 148 veces, según datos de Benzinga Pro .
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Por qué los mercados podrían verse sorprendidos
Shetty cree que los inversores siguen demasiado seguros de que la Reserva Federal se está acercando al final de su ciclo de endurecimiento.
«Los mercados siguen basándose en una subida simbólica y una pausa prolongada», afirmó.
Si la inflación resulta más persistente o impulsada por la demanda de lo esperado, esa suposición podría cambiar rápidamente. «Históricamente, cuando los tipos de interés se mueven de forma inesperada, la tasa de descuento tiende a dominar el discurso», señaló Shetty.
Esto se debe a que, mientras que los beneficios determinan cuánto gana una empresa, los tipos de interés influyen en lo que los inversores están dispuestos a pagar por esos beneficios futuros. Si el mercado empieza a descontar una Fed más restrictiva, los múltiplos de valoración, y no los fundamentos de las empresas, podrían convertirse en el principal motor de las acciones de IA.
Conclusión de inversión
Para los inversores, puede que el mayor riesgo relacionado con la IA durante el próximo año no provenga de unos resultados decepcionantes, una adopción más lenta de los modelos o una mayor competencia.
Puede que venga de la Reserva Federal.
El argumento de Shetty no es que Nvidia, Microsoft o Palantir tengan negocios más débiles de lo que cree el mercado. Es que incluso las empresas excepcionales pueden sufrir una compresión de los múltiplos si los tipos de interés se mantienen altos durante más tiempo.
Mientras los inversores en IA siguen centrados en los resultados trimestrales, quizá también tengan que prestar más atención al contexto macroeconómico que, en última instancia, determina cómo se valoran esos resultados.
Imagen cortesía de SEI Investments Company
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