NOAH Holdings (NYSE: NOAH ) a publié ses résultats financiers du deuxième trimestre et a animé une conférence téléphonique sur les bénéfices ce mardi. Lisez la transcription complète ci-dessous.
NOAH Holdings Limited a enregistré une hausse de 34 % en glissement annuel de son revenu d’exploitation, soit 216 millions de RMB, avec une marge de 34,8 %, portée par la transition vers un modèle opérationnel doté d’une IA.
Le département de gestion de patrimoine basé sur l’IA à Singapour a enregistré des résultats mensuels rentables, contribuant ainsi à un changement de croissance des gestionnaires de relations (GR) traditionnels vers une expansion globale basée sur l’IA, réduisant les effectifs de GR à l’étranger de 36,2 % tandis que les actifs sous gestion (AUM) en USD ont augmenté de 11,7 %.
Les priorités futures comprennent la réplication du modèle de gestion de patrimoine basé sur l’IA dans davantage de marchés, l’amélioration des capacités d’IA et de données pour l’investissement, et la construction d’un réseau de partenaires d’écosystème mondial pour soutenir l’expansion mondiale.
OPÉRATEUR
Bonne journée, et bienvenue à la conférence téléphonique sur les bénéfices du deuxième trimestre et du premier semestre 2026 de NOAH Holdings Limited. Tous les participants seront en lecture seule. Si vous avez besoin d’aide, veuillez contacter un spécialiste des conférences en appuyant sur la touche étoile, puis sur la touche zéro. Après la présentation d’aujourd’hui, vous aurez la possibilité de poser des questions. Pour poser une question, vous pouvez appuyer sur étoile puis sur un sur le clavier de votre téléphone, et pour retirer votre question, veuillez appuyer sur étoile puis sur deux.
Vous pouvez également soumettre des questions via le webcast. Veuillez noter que l’événement d’aujourd’hui est en cours d’enregistrement. Je vais maintenant passer la conférence à Doreen Chu des Relations Investisseurs. Je vous en prie.
Doreen Chu, Relations Investisseurs
Merci. Bonjour et bonsoir à tous. Bienvenue à la conférence téléphonique sur les bénéfices du deuxième trimestre de 2026 de NOAH. Participent à l’appel aujourd’hui : Mme Wang, cofondatrice et présidente ; M. Sander Yin, cofondateur, administrateur et PDG ; M. Grant Peng, directeur financier ; et M. Jason Wu, directeur financier adjoint. M. Yin commencera par un aperçu des faits marquants de nos récents activités, suivi de M. Peng qui présentera nos résultats financiers et opérationnels. Ils seront tous disponibles pour répondre à vos questions lors de la séance de questions-réponses qui suivra.
Veuillez noter que la discussion d’aujourd’hui contiendra des déclarations prospectives qui sont soumises à des risques et des incertitudes qui peuvent entraîner des différences importantes dans les résultats réels par rapport à nos déclarations prospectives. Les risques et incertitudes potentiels comprennent, sans s’y limiter, ceux décrits dans nos documents publics auprès de la SEC et de la Bourse de Hong Kong. NOAH n’a aucune obligation de mettre à jour ses déclarations prospectives, sauf si la loi applicable l’exige.
Sur ce, je vais passer l’appel à M. Yin. Je vous en prie.
OPÉRATEUR
Bonjour, ici l’opérateur. Votre ligne est ouverte. Seriez-vous peut-être en sourdine ?
Sander Yin, cofondateur, administrateur et PDG
Bonjour à tous. Merci de vous être joints à l’appel sur les bénéfices du deuxième trimestre 2026 de NOAH Holdings. Alors que nous entrons dans le deuxième trimestre, la transformation de NOAH a atteint une nouvelle étape. Lors de notre conférence sur les bénéfices du premier trimestre, nous avons déclaré que le premier trimestre représentait le début de la validation du nouveau modèle opérationnel de NOAH. Après le deuxième trimestre, je pense que nous pouvons aller un peu plus loin dans cette conclusion. Les revenus associés à notre modèle hérité sont en train d’être éliminés progressivement, tandis que notre nouveau modèle opérationnel est non seulement validé, mais commence également à générer des revenus, une croissance des actifs et des bénéfices.
Plus important encore, notre département de gestion de patrimoine basé sur l’IA et le nouveau modèle opérationnel front-office doté d’IA que nous avons développé au cours de la dernière année ont désormais établi leur première preuve significative. Ce trimestre à Singapour, nous avons observé trois développements qui sont devenus de plus en plus évidents. Premièrement, Singapour a prouvé la première validation significative de notre modèle de département de gestion de patrimoine basé sur l’IA. Environ 10 mois après son lancement, l’activité a atteint la rentabilité mensuelle en juillet.
Deuxièmement, les revenus fondés sur les performances ont atteint 238 millions de RMB au cours du premier semestre, démontrant ainsi que les capacités d’investissement global que nous avons bâties au fil des ans se traduisent de plus en plus par des bénéfices. Troisièmement, alors que nos effectifs totaux ont diminué de 17 % en glissement annuel, les AUM en USD ont augmenté de 11,7 %. Plus important encore, nos effectifs de GR à l’étranger ont diminué de 36,2 % en glissement annuel tandis que les actifs à l’étranger ont continué de croître. Cela suggère que nous commençons à dissocier la croissance des actifs de la croissance des effectifs des GR, une relation qui a historiquement été très linéaire dans la gestion de patrimoine traditionnelle. C’est aussi le message le plus important que nous souhaitons transmettre au marché aujourd’hui. Pour NOAH, l’IA ne vise plus simplement à améliorer l’efficacité ou à réduire les coûts. Elle commence à changer la façon dont nous organisons notre front office, la façon dont nous servons nos clients et la façon dont nous nous développons à l’échelle mondiale.
Aujourd’hui, je vais parler de nos performances financières, de nos activités en Chine continentale, de nos activités internationales et de nos priorités clés pour le second semestre de l’année. Au deuxième trimestre, nous avons généré des revenus nets de 620 millions. Le revenu d’exploitation s’est établi à 216 millions de renminbi, en hausse de 34 % en glissement annuel, avec une marge opérationnelle de 34,8 %. Le bénéfice net non-GAAP attribuable à NOAH s’est élevé à 238 millions de renminbi, en hausse de 25,9 % en glissement annuel et de 77,8 % en séquentiel. Au cours du premier semestre, les revenus nets s’élevaient à 1,25 milliard de renminbi, globalement stables en année, tandis que le revenu d’exploitation a atteint 452 millions de renminbi, en hausse de 30,3 % en glissement annuel, avec une marge opérationnelle de 36,3 %, soit une amélioration de 8,4 points de pourcentage par rapport à la même période de l’année dernière. Le bénéfice net non-GAAP était de 372 millions de renminbi, en hausse de 3,9 % en glissement annuel. Ce trimestre a également marqué notre 63e trimestre consécutif de rentabilité non-GAAP depuis notre introduction en bourse.
Alors que le chiffre d’affaires total est resté globalement stable par rapport à l’année dernière, la composition de notre chiffre d’affaires et notre efficacité opérationnelle ont changé de manière significative. Je souhaite expliquer clairement ce changement. D’une part, les revenus associés au modèle hérité sont en cours d’élimination progressive. Les revenus nets de distribution ont enregistré une baisse de 6 % en glissement annuel au troisième trimestre, dont une baisse de 53,8 % des produits liés aux assurances. Cette contraction reflète des choix stratégiques délibérés que nous avons faits.
Je parlerai séparément des activités en Chine continentale et à l’international dans plus de détails ultérieurement. D’autre part, les revenus liés à nos capacités d’investissement se réalisent de plus en plus. Au premier semestre, les revenus nets fondés sur les performances, ou ce que nous appelons le carry, ont atteint 238 millions de renminbi, soit une hausse de 364 % en glissement annuel. Les revenus de distribution provenant des produits d’investissement ont augmenté de 13,4 %. Les revenus d’investissement s’élèvent à 39,79 millions de renminbi, contre une perte au cours de la même période l’année dernière.
Dans le même temps, l’efficacité opérationnelle a continué à s’améliorer. Les coûts et dépenses d’exploitation ont diminué de 11,6 % en glissement annuel dans le premier semestre, dont une réduction de 12,7 % des coûts du personnel. Ces améliorations reflètent à la fois une gestion disciplinée des coûts et une rationalisation organisationnelle, mais plus important encore, nous pensons qu’elles reflètent un changement structurel dans la façon dont NOAH commence à fonctionner. Nous opérons désormais de plus en plus avec un modèle allégé et numérisé qui repose davantage sur les capacités de la plateforme et moins sur un simple ajout d’effectifs.
C’est l’un des résultats structurels que nous commençons à voir après plusieurs trimestres d’investissement soutenu dans l’IA. Notre analyse de la structure des bénéfices est claire. Durant la période de transformation, la réalisation du carry et la discipline des coûts fournissent un soutien à la rentabilité, et pour que les revenus récurrents puissent retrouver une croissance durable, de nouveaux moteurs de croissance doivent être mis en œuvre. Le département AI de gestion de patrimoine est l’un des nouveaux moteurs de croissance que nous validons activement à l’heure actuelle.
Ce sera l’une des priorités les plus importantes de la direction au cours du second semestre. Nous maintenons les perspectives que nous avons fournies lors de notre conférence sur les bénéfices du premier trimestre. Nous prévoyons que notre marge opérationnelle annuelle restera à un niveau sain, d’environ 30 %, tandis que les résultats trimestriels peuvent naturellement fluctuer en fonction du mix produit et du calendrier des dépenses. Le carry n’est pas un résultat unique dicté par la chance. C’est le résultat d’une capacité d’investissement systémique à long terme qui peut générer continuellement de la valeur à travers les cycles d’investissement.
Notre modèle sous-jacent comporte trois couches. La première couche consiste à investir en tant que commanditaire dans les principaux fonds mondiaux, ce qui nous donne une exposition aux idées les plus avancées de l’industrie et aux opportunités d’investissement. La deuxième couche consiste à utiliser notre portefeuille de fonds de fonds pour élargir ce réseau d’informations et observer les décisions d’investissement collectives des principales institutions d’investissement mondiales. La troisième couche est celle de la co-investissement et de l’investissement direct, où nous convertissons l’avantage d’information accumulé grâce aux deux premières couches en sources plus concentrées de rendement potentiel et de carry.
Ensemble, ces trois couches forment la base de notre portefeuille de produits en constante évolution. Les fonds établis à différentes périodes se trouvent à différents stades de leur cycle de vie. Alors que les fonds antérieurs entrent progressivement dans la période de récolte, ils créent les bases d’une réalisation récurrente du carry plutôt qu’une dépendance à un investissement ou une sortie unique. Parallèlement, les capacités d’IA et de données renforcent encore ce système d’investissement.
Côté actif, nous nous sommes positionnés relativement tôt dans plusieurs segments clés de la chaîne de valeur mondiale de l’IA, et bon nombre de ces actifs en sont encore aux premiers ou moyens stades de leur réalisation de valeur. Nous passons en revue près de 60 fonds sous-jacents et utilisons des systèmes de données institutionnalisés et une validation croisée afin de comprendre dans quoi les principaux gestionnaires de portefeuilles investissent, où ils augmentent leur exposition, et où les tendances du capital et de l’industrie convergent.
Côté client, l’IA nous aide à répondre à une autre question tout aussi importante. Il ne s’agit pas seulement de sélectionner le bon produit ; il s’agit aussi d’identifier le bon client et d’associer le bon produit au bon client au bon moment. Le jugement d’investissement, la compréhension du client et l’allocation des actifs sont de plus en plus connectés via les données. Plus les données sur le client deviennent profondes, plus notre jugement peut être précis. Lorsque les clients obtiennent de bons résultats d’investissement, la base d’investissement et les AUM peuvent augmenter, ce qui crée à son tour un potentiel de carry futur.
C’est le flywheel à long terme que nous cherchons à construire. Notre plateforme à Hong Kong a déjà distribué 158 millions de dollars US en carry, démontrant ainsi un historique de réalisation réelle. Bien sûr, les investissements alternatifs sont intrinsèquement cycliques, et le carry va fluctuer d’une année sur l’autre. Nous ne chercherons pas à normaliser ou faire des hypothèses linéaires autour du carry, et nous continuerons à fournir des mises à jour chaque trimestre. En termes de valeurs de transaction, le total des levées de fonds a atteint 40,5 milliards de renminbi au cours du premier semestre, soit une hausse de 22,4 % en glissement annuel.
La levée de fonds d’investissement de produits en USD s’élève à 2,45 milliards de dollars US, en hausse de 8,4 % en glissement annuel, soit 41 % du total. Au 30 juin, les actifs sous gestion du groupe ont repris leur croissance séquentielle et ont atteint 140,9 milliards de renminbi. Les AUM en USD ont atteint 6,5 milliards de dollars US, en hausse de 11,7 % en glissement annuel, tandis que les actifs sous administration en USD ont atteint 9,78 milliards de dollars US, en hausse de 7,5 %. Notre bilan reste solide. Au 30 juin, nous détenions environ 5 milliards de renminbi en liquidités, équivalents de trésorerie et investissements à court terme, avec zéro dette portant intérêt.
Nous avons également réalisé d’importants progrès ce trimestre dans la résolution du problème d’héritage. Au cours du premier semestre, nous avons procédé à l’émission d’actions aux clients qui avaient précédemment conclu un accord de règlement. Au deuxième trimestre, nous avons présenté une nouvelle proposition de règlement aux clients qui n’avaient pas encore réglé leurs comptes, et le nombre d’investisseurs acceptant la proposition continue d’augmenter. Compte tenu de la proposition adéquate que nous avions faite précédemment, nous constatons une inversion partielle au cours du deuxième trimestre.
L’incertitude associée à ce dernier point a désormais été considérablement réduite. Notre activité en Chine continentale continue dans la direction que nous avons établie au troisième trimestre, en revenant aux bases de l’investissement et de l’allocation d’actifs avec un plus grand accent sur les actifs standardisés qui offrent une valeur d’allocation durable à long terme. Au deuxième trimestre, la Chine continentale a généré 384 millions de renminbi de revenus nets. Pour le premier semestre, les revenus nets totalisaient 776 millions de renminbi, soit une hausse d’environ 20,7 % en glissement annuel. NOAH Upright a levé 8,27 milliards de renminbi au cours du premier semestre et a généré 414 millions de renminbi de revenus nets, en hausse de 59,8 % en glissement annuel.
Pour Upright, notre philosophie opérationnelle devient de plus en plus simple. La mesure la plus importante du succès est de savoir si nos clients réalisent des bénéfices. Nous nous concentrons sur la rentabilité des clients, la rétention des clients et les rendements pondérés des investissements. Notre gamme de produits actuelle est principalement axée sur les stratégies défensives telles que les stratégies quantitatives neutres au marché et les CTA. Dans l’environnement actuel du marché, nous ne cherchons pas à nous développer pour le simple plaisir de nous développer. Au lieu de cela, nous mettons davantage l’accent sur la qualité des actifs, les résultats des investissements des clients et la confiance à long terme.
Gopher a généré 341 millions de renminbi de revenus nets au cours du premier semestre, largement stables en glissement annuel. Notre activité d’assurance en Chine continentale a généré 3,382 millions de renminbi de revenus nets au cours du premier semestre. Nous avons réduit de manière proactive et sommes sortis progressivement du modèle traditionnel de produit de protection à forte commission, en nous tournant plutôt vers des services complets tels que la succession familiale et la planification des héritages. Ce changement a commencé avant les exigences réglementaires pertinentes et reflète notre propre évaluation à long terme de la valeur client.
Le positionnement futur de nos activités en Chine continentale devient de plus en plus clair. Nous allons nous concentrer sur les investissements sur le marché secondaire, servir les clients grâce à des capacités professionnelles d’investissement et d’allocation d’actifs, et utiliser l’IA pour améliorer l’engagement des clients et l’efficacité du service. Permettez-moi d’abord de passer en revue les chiffres relatifs à nos activités internationales. Les revenus nets du segment international s’élevaient à 469 millions de renminbi au cours du premier semestre, soit 37,7 % des revenus nets du groupe et une baisse de 21,9 % en glissement annuel.
Cette baisse doit être comprise dans son contexte. Près de 90 % de la baisse provenait de la contraction délibérée de notre activité d’assurance et de la sortie des canaux de référence hérités. À l’exception de ces deux facteurs, les revenus des produits d’investissement en USD étaient globalement stables en glissement annuel tandis que notre base de clients et nos actifs sous contrôle continuaient de croître. Les AUM en USD ont augmenté de 11,7 % en glissement annuel. Au 9 juin, les clients enregistrés à l’étranger atteignaient 21 059, soit une hausse de 11 % en glissement annuel.
Les clients Diamond et Black Card à l’étranger atteignent 1 791, en hausse de 8,9 %. Les clients actifs à l’étranger ont atteint 3 494 au deuxième trimestre, soit une hausse séquentielle de 8,5 %. Notre évaluation du stade actuel de notre activité internationale reste donc inchangée. Nous ne perdons pas de clients ou d’actifs. Les moteurs hérités sont tout simplement en train d’être éliminés plus rapidement que les nouveaux moteurs sont mis en œuvre. Ceci est conforme à la transition du