L’investisseur de “The Big Short”, Michael Burry, tire la sonnette d’alarme au sujet d’un « jeu de bonneteau » impliquant le capital-investissement privé , le crédit privé et les compagnies d’assurance-vie, en mettant en lumière un nouvel article universitaire qui affirme que cette structure pourrait, en fin de compte, faire retomber les pertes sur les contribuables.
Le « jeu de bonneteau » du crédit privé
Michael Burry a récemment mis en lumière un article universitaire de 65 pages dans lequel il est expliqué comment les sociétés de capital-investissement privé exploitent les réglementations relatives aux assurances.
Rédigé par Andrew Granato et Pranjal Drall, l’article affirme que les sociétés de capital-investissement acquièrent des compagnies d’assurance-vie afin de charger leurs bilans avec des « actifs de crédit privé opaques et difficiles à évaluer pour les régulateurs ».
Burry a félicité les auteurs pour avoir fait tomber le « jeu de bonneteau » entre crédit privé, capital-investissement privé et assurance.
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— Cassandra Unchained (@michaeljburry) 3 septembre 2026
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Socialiser le risque à travers les compagnies d’assurance
Le problème concerne les fonds de garantie des États conçus pour protéger les assurés lorsque les compagnies d’assurance-vie font défaut. Contrairement à une faillite d’entreprise traditionnelle, ces fonds évaluent les compagnies d’assurance survivantes afin de couvrir les pertes d’insolvabilité.
Parce que ces évaluations sont « entièrement imputables aux taxes d’État sur les primes au fil du temps », ce cadre transforme un filet de sécurité financé par l’industrie en une protection publique.
Les auteurs de l’étude partagée par Burry affirment que cela permet aux sociétés de capital-investissement d’extraire de la valeur à l’avance par le biais de frais tout en faisant retomber les pertes sur leurs concurrents et le grand public. Ce système socialise les pertes beaucoup plus nettement que l’assurance fédérale des dépôts.
Apollo Global, KKR et Blue Owl dans le viseur
Le rapport identifie Apollo Global Management (NYSE: APO ), (NYSE: APO ), KKR & Co Inc. (NYSE: KKR ), (NYSE: KKR ), et Blackstone Inc. (NYSE: BX ), (NYSE: BX ), en tant qu’acteurs clés dans leur transformation, passant d’acteurs traditionnels du rachat à des plateformes de gestion d’actifs diversifiées.
Apollo, par exemple, utilise la compagnie d’assurance-vie Athene Holding Ltd. (NYSE: ATH ) (NYSE: ATH ) pour détenir des milliards d’actifs affiliés. De plus, Blue Owl Capital Inc. (NYSE: OWL ) (NYSE: OWL ) est cité pour avoir vendu un portefeuille de prêts sous-performants à sa compagnie d’assurance gérée, Kuvare, montrant ainsi comment les sociétés de capital-investissement utilisent les filiales d’assurance comme « acheteur de dernier recours ».
En fin de compte, cette « transformation structurelle » permet aux compagnies d’assurance-vie appartenant à des sociétés de capital-investissement de capter de la valeur tout en exposant les contribuables aux retombées.
Performance du marché : mise au point sur les géants du PE et les assureurs clés
Pour voir comment le marché valorise actuellement ce secteur, voici une répartition des performances récentes des principaux ETF qui suivent ces géants du capital-investissement privé et le marché plus large du crédit privé.
| ETF | Sur 1 mois | Sur 6 mois | Depuis le début de l’année | Sur 1 an |
| Invesco Global Listed Private Equity ETF (NYSE: PSP ) | 4,12 % | 2,88 % | -7,74 % | -11,86 % |
| ProShares Global Listed Private Equity ETF (BATS: PEX ) | 3,51 % | 4,37 % | -3,61 % | -15,27 % |
| State Street Financial Select Sector SPDR ETF (NYSE: XLF ) | 1,26 % | 12,40 % | 5,28 % | 7,59 % |
| VanEck BDC Income ETF (NYSE: BIZD ) | 7,58 % | 3,41 % | -5,92 % | -16,78 |
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