Un marché résilient au niveau des gros titres, mais une économie sous-jacente inégale et dictée par la politique . Telle est la réalité que JP Morgan Asset Management envisage pour 2026.
La société s’attend à une nouvelle année d’expansion économique aux États-Unis, mais la décrit comme une trajectoire en forme de K. Les ménages les plus aisés et les entreprises riches en capitaux s’éloignant, tandis que les consommateurs à revenu moyen et les secteurs sensibles aux taux d’intérêt comme le logement restent « humides ».
Les analystes de la banque voient un important soutien fiscal grâce au One Big Beautiful Bill Act. Les prévisions réelles du PIB demeurent résilientes, à plus de 3 % au premier semestre, avant de retomber à environ 1 à 2 % plus tard. L’inflation pourrait suivre la croissance, en hausse vers 4 % d’une année sur l’autre, sans jamais l’atteindre, avant de redescendre à 2 % d’ici la fin de l’année.
La politique est au cœur de l’histoire de la volatilité. JP Morgan souligne trois forces clés :
Tarifs : Les « hausses spectaculaires » des tarifs américains génèrent déjà plus de 29 milliards de dollars de revenus mensuels (de juin à octobre). À ce jour, les détaillants ont absorbé une grande partie de ces coûts, mais la banque s’attend à ce qu’ils soient davantage répercutés sur les consommateurs à la fin de 2025 et au début de 2026, ce qui entraînera une hausse temporaire de l’inflation tout en réduisant les dépenses réelles. Politique d’immigration : Un « déclin spectaculaire » de l’immigration nette signifie probablement une contraction pure et simple de la population en âge de travailler. Ce développement maintient le chômage à peu près stable, mais limite la croissance de l’emploi et le PIB réel à long terme. Investissement en IA : Les dépenses d’investissement dans les centres de données et l’IA devraient atteindre environ 588 milliards de dollars en 2026 (soit environ 1,2 à 1,3 % du PIB américain). L’IA reste le principal moteur de la solidité des bénéfices américains et un moteur de croissance mondiale toujours plus important. Cependant, elle présente des risques évidents à la baisse si les contraintes d’adoption ou d’entrée (énergie, puces) déçoivent.Obligations et actions
La banque est plutôt conservatrice en ce qui concerne les baisses de taux d’intérêt. Avec une inflation toujours autour de 3 % et des effets tarifaires en jeu, la banque s’attend à ce que la Fed soit « plus patiente » que ce que les marchés souhaiteraient. Leur fourchette : les bons du Trésor à 2 ans autour de 3,5 à 3,75 % et les rendements à 10 ans dans une bande de 4,0 à 4,5 %, avec un léger renversement de la courbe. C’est un point de vue intéressant compte tenu de la pression persistante exercée par le président Donald Trump en faveur de taux plus bas.
Alors que nous entrons dans l’année 2026, la banque conseille aux acteurs du marché de se concentrer sur la durée plutôt que sur la direction et de s’attendre à une volatilité des taux.
« Plutôt que d’essayer de capturer parfaitement les niveaux de rendement, les investisseurs devraient se pencher sur les revenus fixes, en particulier ceux liés aux bilans solides des entreprises, des consommateurs et des municipalités », a déclaré la banque. iShares 10 Year Investment Grade Corporate Bond ETF (NYSE: IGLB ) a gagné 3,28 % depuis le début de l’année.
Selon elle, les couvertures contre l’inflation telles que les TIPS et les matières premières ont toujours un rôle à jouer. En raison de la hausse de la dette intérieure et de l’incertitude liée à l’inflation, les dettes souveraines hors États-Unis et celles des pays émergents libellées en monnaies locales constituent des outils précieux de diversification.
En ce qui concerne les actions, JP Morgan reconnaît des valorisations tendues, mais n’emploie pas le terme de bulle. Les Magnificent 7 dominent toujours les bénéfices et les dépenses d’investissement, bien que la banque s’attende à un certain « élargissement » de la croissance des bénéfices.
Globalement, les actions internationales ont surperformé les actions américaines d’environ 1 520 points de base en 2025, et la banque pense que cette marge de rattrapage peut encore s’élargir. Tout d’abord, elle note que le dollar américain est encore surévalué de 10 % par rapport à ce qu’elle considère comme sa juste valeur. Ensuite, elle souligne la prime des actions américaines sur les marchés internationaux, qui reste à 34 % (contre une moyenne à long terme de 19 %).
Enfin, les États-Unis représentant toujours plus de 65 % des indices mondiaux et 40 % de la capitalisation boursière nationale avec seulement 10 noms, un roulement graduel est envisageable. Une inclinaison vers certains marchés de valeur et internationaux tout en maintenant une exposition de base aux gagnants laïcs de l’IA. Les investisseurs qui suivront ce conseil pourraient garder un œil sur des ETF tels que Core MSCI Emerging Markets ETF (NYSE: IEMG ).
Quatre thèmes qu’il est difficile d’ignorer
À l’avenir, la banque entrevoit quatre thèmes structurels trop pertinents pour être ignorés.
La croissance nominale positive et la fin des taux négatifs redynamisent les entreprises européennes et japonaises, notamment dans le secteur financier. Le thème de l’IA continue de s’élargir, s’étendant des géants américains de la technologie aux semi-conducteurs, aux services cloud et à la robotique en Asie et dans les marchés émergents.
En outre, d’importantes dépenses fiscales, notamment dans la zone euro et au Japon, favorisent les investissements publics dans les infrastructures et la défense, au profit des entreprises nationales.
Enfin, l’accent mis de plus en plus sur les rendements des actionnaires, y compris les rachats d’actions et l’augmentation des dividendes, se répand dans le monde entier, l’Europe et l’Asie adoptant de plus en plus des politiques autrefois propres aux États-Unis.
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