Le présentateur de CNBC, Jim Cramer, a approuvé un nouveau rapport de J.P. Morgan suggérant que des limites physiques et financières — et non un effondrement du marché — freineront naturellement la dépense massive des géants de la tech dans l’intelligence artificielle (IA).
Le facteur de “gating”
Cramer, en réponse aux perspectives annuelles “Smothering Heights” de Michael Cembalest, a fait valoir que les craintes d’une bulle de l’IA similaire à celle de l’ère internet manquaient de nuance.
Au lieu d’un effondrement de la valorisation, Cramer a souligné le rôle du “gating de l’électricité” comme la principale force qui empêchera les hyperscalers de dépenser trop.
Le rapport J.P. Morgan identifie les contraintes de la production d’électricité aux États-Unis comme un risque critique de la catégorie “ce qui pourrait mal tourner” pour le secteur de l’IA.
Alors que les centres de données devraient représenter les deux tiers de la croissance de la charge électrique aux États-Unis, le réseau a du mal à suivre, n’ajoutant que 25 GW de capacité fiable en 2024.
Cette rareté physique de l’électricité agit comme une limite rigide à la vitesse à laquelle les entreprises peuvent déployer de nouvelles infrastructures, ce qui “gâte” effectivement leurs dépenses en capital quelles que soient leurs ambitions.
After reading Michael Cembalest’s brilliant Eye on The Market opus just out from JP Morgan, i believe that bubble talk will be rested by a recognition that there will be an electric power “gating” that will keep the hyperscalers from overspending … (OpenAI will be constrained…
— Jim Cramer (@jimcramer) January 2, 2026
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Vérification de la réalité financière
Au-delà des limites de puissance, Cramer a souligné que des acteurs majeurs comme OpenAI “seront limités par son bilan”.
Le rapport J.P. Morgan détaille d’énormes engagements financiers qui pourraient dépasser les revenus actuels. Par exemple, OpenAI s’est engagé à payer Oracle Corp. (NYSE : ORCL ) 60 milliards de dollars par an pour des installations informatiques qui n’ont pas encore été construites – un montant que la société ne gagne pas encore.
Alors qu’OpenAI fait face à 1,4 billion de dollars d’engagements envers ses partenaires d’entreprise tout en survivant principalement grâce aux frais d’abonnement, le chemin vers la rentabilité reste un obstacle majeur.
Cramer suggère que ces contraintes tangibles sur la puissance et le capital vont forcer un ralentissement des dépenses dans l’IA, évitant ainsi la spéculation effrénée qui a caractérisé la bulle du marché en 2000.
Voici une liste d’ETF liés à l’IA que les investisseurs doivent prendre en considération.
| Nom de l’ETF | Performance sur 6 mois | Performance sur un an |
| iShares US Technology ETF (NYSE: IYW ) | 14,73 % | 21,24 % |
| Fidelity MSCI Information Technology Index ETF (NYSE: FTEC ) | 13,47 % | 18,11 % |
| First Trust Dow Jones Internet Index Fund (NYSE: FDN ) | -1,37 % | 6,32 % |
| iShares Expanded Tech Sector ETF (NYSE: IGM ) | 14,94 % | 22,50 % |
| iShares Global Tech ETF (NYSE: IXN ) | 14,41 % | 20,86 % |
| Defiance Quantum ETF (NASDAQ: QTUM ) | 21,70 % | 31,52 % |
| Roundhill Magnificent Seven ETF (BATS: MAGS ) | 18,69 % | 15,34 % |
Au-delà du réseau : réalités financières et de valorisation
Le rapport J.P. Morgan soutient en outre l’appel à la “nuance” de Cramer en contrastant le marché d’aujourd’hui avec la bulle internet.
Contrairement aux “jeunes sociétés non rentables” (YUC) de la fin des années 1990, les valorisations élevées d’aujourd’hui sont soutenues par des marges bénéficiaires extraordinairement élevées, 42 sociétés liées à l’IA générant jusqu’à 75 % de la croissance des bénéfices du S&P 500 depuis la fin de l’année 2022.
Cependant, un changement dans le financement est en cours. Le rapport note que si le boom actuel des dépenses en capital a été initialement financé par des flux de trésorerie internes, des entreprises comme Meta Platforms Inc. (NASDAQ: META ) et Oracle se tournent de plus en plus vers les marchés de la dette pour financer l’expansion de leurs centres de données.
Cette dépendance croissante à la dette – les écarts de crédit d’Oracle se sont déjà élargis de 90 points de base – introduit une nouvelle discipline qui renforce l’opinion de Cramer : les bilans, et pas seulement les cours des actions, dicteront en fin de compte le rythme de la révolution de l’IA.
You didn’t have to live through the Internet Bubble to understand that bubble but the two “experiences” then and now are totally different. There is such a thing as nuance
— Jim Cramer (@jimcramer) January 2, 2026
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