Dan Niles 认为人工智能（AI）市场尚未见顶，这一判断主要基于 Agentic AI 的进展。然而，过去数周他一直建议投资者增加现金持有，保持谨慎。
他的谨慎态度正值微软（Microsoft）、谷歌母公司 Alphabet 与亚马逊（Amazon）即将公布财报之际。而芯片类股票跌幅已超过大盘。上周，PHLX 半导体指数（SOX）下跌 3.2%，同期标普 500 指数仅下跌 0.5%。
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Dan Niles：为何建议持有现金、保持谨慎，但不认为市场已见顶
Niles 表示，Agentic AI 的算力消耗远大于推理阶段，代币使用量为后者的 10 到 100 倍。他认为当前的市场重估类似 1997 和 1998 年互联网板块的回调，彼时回调后市场迎来了强劲反弹。
“总的来说，正因 Agentic AI 的到来，我认为现在还不是市场的顶部。”他如此表示。
尽管如此，Niles 认为市场正在对两大因素进行重定价。一是无论在债券还是股权市场，融资成本显著上升；二是原生 AI 企业的增长速度正在放缓。
以 CoreWeave 为例，该公司于 6 月发行 12.5 亿美元、票息高达 9.625% 的 2032 年无担保债券。近期，这一债券收益率已攀升至约 15%，而 CoreWeave 股票自 10 月初以来跌幅达到 36%。
CoreWeave 为微软和 Meta 提供算力租赁服务，其融资压力已传导至大型科技公司 AI 供应链内部。
在增长方面，Niles 指出，Anthropic 的季度营收增速已从第二季度的 145% 下滑至第三季度的 45%。
数据中心受阻，笼罩科技巨头财报周
除了融资和增长压力外，Niles 还警示了潜在的政治风险。他提到，美国两大政党在数据中心建设暂停（moratorium）上罕见达成共识。这一政策风险或将在中期选举后进一步加剧，进而影响各大云服务企业 12 月季度的增长预期。
澳大利亚数据中心运营商 NextDC 的案例凸显出风险对股价的影响速度之快。由于因社区反对导致的电力延误，NextDC不得不下调业绩指引，其股价于 10 月 21 日暴跌 39.5%。
在美国，亚马逊取消了位于弗吉尼亚州劳登县、投资额高达 4.27 亿美元的数据中心园区的 4 栋大楼建设。根据 Data Center Watch 数据，社区阻力在 4 月至 6 月期间，导致美国价值 680 亿美元的数据中心项目被搁置或延期。了解详情
微软和 Alphabet 将于 10 月 28 日美联储利率决议后数小时公布财报。亚马逊则紧随其后，于 10 月 29 日发布。市场分析师 Niles 认为，这些科技巨头的股价波动将主要取决于资本支出、运营成本、现金流和融资需求的相关评论。
“我担心数据中心暂停审批可能会影响到 12 月季度云业务的业绩指引，尽管 9 月季度增长表现非常强劲。”他补充道。
也有分析人士对周期持不同看法。前 BitMEX 首席执行官 Arthur Hayes 预计 AI 基础设施投资热潮最终将迎来崩盘，详细观点；而 Fundstrat 的 Tom Lee 则认为，AI 行业的抛售已接近尾声，详细分析。本周有关融资的相关发言，将检验谁的看法更接近现实。
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https://youtu.be/IcgIaeIE7LI在 cn.beincrypto.com 阅读由 Kamina Bashir 撰写的原始文章 AI 行业或重演 1998 年互联网回调