原油価格が再び上昇している が、これは過去にもあったパターンだ。最初の反応として原油投資を考えがちだが、歴史はそれが物語の始まりに過ぎないことを示している。投資収益を左右するのは原油価格ではない。原油価格がインフレ、経済成長、金融政策にどのような影響を与えるかだ。そしてここからETFのリーダーシップが変わり始める。
エネルギーは先に上がるが長続きはしない
原油価格のショックに対する最初の反応は予測可能である傾向がある。原油価格の上昇に伴い、原油企業の収益が増加するため、Energy Select Sector SPDR Fund（NYSE: XLE ）や Vanguard Energy ETF（NYSE: VDE ）などの エネルギー関連ETF は堅調に推移する傾向がある。
これらのETFは供給ショックや地政学的リスクに対応するように作られており、最初は良いパフォーマンスを示すことが多い。原油価格の上昇に伴い堅調に推移する傾向がある。しかし、原油価格の動きは短期的な反応である傾向がある。
歴史が証明：原油価格の急騰は長続きしない、しかしその後の展開は重要
もしこれが前にもあったことのように聞こえるなら、そう考えていいだろう。市場はこのサイクルを何度も経験しており、そのパターンの一貫性には驚かされる。
例えば、2008年の金融危機を見てみよう。原油価格は強い需要、逼迫した供給、商品価格の高騰により1バレル140ドル超の新記録を達成した。しかし、この高値は長続きしなかった。世界経済が崩壊するにつれ、原油価格は数ヶ月のうちに約70％下落したのだ。
似たようなことが2014年に繰り返されたが、その背景には大きな違いがあった。
イラク情勢の緊迫化により供給混乱の懸念が生じ、2014年6月に原油価格が急上昇したのである。同時にリビアでの石油生産が停止し、米中からの強い需要があったことも原油価格高騰の一因となった。
しかし、このラリーも長続きしなかった。特に米国のシェール部門からの供給増と世界の原油在庫の積み上げにより、原油価格は需給過多の段階に入った。価格は6月から12月までの間に44％近く下落し、 CEPRによると その後2年間でさらに下落圧力がかかった。
2022年には、ロシアによるウクライナ侵攻を受けて再び原油価格が上昇した。供給ショックへの懸念により価格が上昇したが、金融引き締めと経済の減速により価格は再び高値から下落した。
いずれの場合も価格変動の理由は異なっていた。2008年は過剰な金融レバレッジ、2014年は市場の需給過多、2022年はロシアによるウクライナ侵攻だ。しかし価格変動の効果は似ていた。すなわち、価格の急上昇に続いて価格の反転が起こった。
したがって、地政学的緊張による現在の価格上昇が価格変動の唯一の要因でない可能性はある。ETF投資家にとっての本当のストーリーは価格が上昇することではなく、その後の価格変動こそが将来のチャンスのカギを握っていることだ。
出典：TradingView原油価格からインフレへ：取引は多様化
とはいえ、価格が高止まりすれば波紋は市場全体に波及する。
そこで注目されるのがコモディティファンドだ。例えば、Invesco DB Commodity Index Tracking Fund（NYSE: DBC ）やiShares S&P GSCI Commodity-Indexed Trust（NYSE: GSG ）は原油だけでなく商品全般の堅調さから収益を得ることになる。
同時にインフレ対策が重要になる。例えば、iShares TIPS Bond ETF（NYSE: TIP ）は、投資家がインフレヘッジとして買いを入れるため注目される。
本当の転換点はFRB
しかし本当の転換点は原油価格によって引き起こされるのではなく、連邦準備制度理事会（FRB）の対応によって引き起こされる。
もしインフレが依然として懸念材料となっている場合、そしてFRBがタカ派的姿勢を維持している場合、実物資産と実質的価値に注目が集まるだろう。しかし成長が懸念材料となっている場合、そしてFRBが方針転換した場合は状況が一変する。
その時に注目されるのが期間だ。例えば、利下げによりiShares 20+ Year Treasury Bond ETF（NASDAQ: TLT ）の価格が上昇する。
表面的には見えないローテーション
全体的な数字は安定しているかもしれないが、それに見えないローテーションも重要だ。例えば、SPDR S&P 500 ETF Trust（NYSE:SPY）のような広範な市場ETFは、最初はエネルギーセクターが牽引し、その後インフレが加速すると商品セクターが優位に立ち、成長が鈍化すると防衛関連セクターや債券が優位になる可能性がある。
それが過去の原油ショックから学んだ教訓だ。最初の取引は明白だ。残りの取引は、インフレ、金利、セクターのあらゆる側面で市場が真に決定される場所である。
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