つい最近まで、原油価格は100ドル台にしっかりと乗っており、投資家は今後の見通しやインフレへの影響を懸念していた。
しかし、第3四半期の初めには、原油価格はイラン戦争勃発前の水準を下回った。投機筋のポジションは、ナインポイント・パートナーズのシニアPMであるエリック・ナットールによると、5億1100万バレルから1億6200万バレルにまで縮小した。これは、最新の供給不安が起こる前に見られた水準への完全な後退である。
表面的には、この数字は弱気に見えるが、週単位で蒸発しているように見える物理的な在庫を調べる前に。
「5年平均に対して1億7700万バレルの余剰から1億4100万バレルの赤字に転じた」とナットールは最近のレビューで 述べ 、浮遊在庫も吸収されたと説明した。
国内の商業用原油在庫は少なくとも2016年以来の最低水準に近く、戦略石油備蓄は1983年以来の最低水準にある。
需要破壊の幻想
中国は価格上昇が短命に終わった理由かもしれない。5月までに、中国は世界の原油輸入減少の74％を占めていたと、YCCキャピタルのCIOであるケン・チャオは 述べて いる。
一方、ナットールの6月のデータはさらに衝撃的である。中国の石油輸入は前年比で1日あたり490万バレル減少した。これは需要破壊のように聞こえるが、投資家が下流の需要を調べるまでは。
米国のクラックスプレッド（原油をガソリンやディーゼルに精製するための製油所のマージン）は1バレルあたり57ドル前後で推移しており、59ドルの記録に迫っている。モビリティデータ、フライト、製油所のマージンはすべて、需要が崩壊していないことを示している。
「国内需要が非常に強いままなのに、輸入を1日あたり500万バレルも減らすことはできない」とナットールは述べた。「したがって、彼らは精製製品の見えない在庫を枯渇させているという考えだ…最終的には市場に戻ってこなければならないだろう」
2つ目の誤解は供給である。市場は石油生産を工場の生産ラインのように扱いたがる。一時停止して、再起動して、次に進む。しかし、貯水池はそれほど従順ではないとチャオは指摘した。
「石油生産を停止するのは比較的簡単だが、再開するのは非常に難しい」
井戸は圧力管理、インフラの修理、パイプラインの検査、貯蔵、輸送、時間を必要とする。長期の停止は貯水池の性能に永久的な損傷を与える可能性がある。
このような区別は重要であり、ナットールの推定によると、中東の生産のうち1日あたり約940万バレルが依然として停止または削減されている。生産の影響だけでも十分だが、ベテラン投資家のリック・ルールは別の、より隠れたリスクを警告している。
彼の計算によると、米国とイランの戦争が勃発する前でさえ、世界の生産者、特に国営石油会社は、1日あたり10億ドルの持続的な資本投資を過小評価していた。株式市場にとって、この不一致は取引の可能性がある。
長期的なセットアップ
ルールは、市場は最近のチャートを見すぎて2029年から2030年のセットアップを見逃していると考えている。「彼らは過去3か月のパフォーマンスを見て、より低い生産の不可避性を見ないだろう」と彼は最近のインタビューで述べた。「我々は壮大な買いの機会を得るだろう」
明らかな恩恵を受けるのは生産者だけではないかもしれない。損傷したインフラは修理しなければならないが、大きなメンテナンス費用はすぐそこにある。ルールは、シュルンベルジェ（NYSE: SLB ）やハリバートン（NYSE: HAL ）などの業界リーダーを所有していることを明らかにしたが、VanEck Oil Services ETF（NYSE: OIH ）も一般的な投資家にとっては良い低コストの選択肢となり得る。
「爆破されたものの修理だけではない。2030年代の初めには、延期された持続的な資本投資を補う必要があるという事実だ。そして、彼らは金を稼ぐだろう」とルールは結論付けた。