2026年の大半において、金、銀、ビットコインは投資先としては痛い選択肢だった。
その理由は簡単に見つけられる。連邦準備制度理事会（FRB）の政策見通しが急速に変化したためである。
年初は利下げの期待で始まった。しかしイランでの戦争がエネルギー価格の高騰を招き、インフレを再燃させ、市場の利下げ予想を利上げ予想に転換させた。
利回りを生まない資産であり、金利の動向に左右される金、銀、ビットコインにとって、この変化は残酷だった。
1月のピークから、SPDRゴールドシェアーズ（NYSE: GLD ）は約26％下落し、iSharesビットコイン・トラスト（NASDAQ: IBIT ）は約37％下落し、iSharesシルバー・トラスト（NYSE: SLV ）は約50％下落した。
現在、ほぼ同時に3つの資産が再び反発している。その理由は、彼らが失った理由と同じであるが、逆の方向に動いている。
原油価格によるディスインフレ
クリーブランド連銀のインフレ予測は、6月と7月の両方でマイナスの月次値を示しており、消費者物価指数はそれぞれマイナス0.06％とマイナス0.22％である。
WTI原油価格は1バレルあたり約68ドルにまで下落し、戦争が始まる前の2月末の水準に戻った。
この下落には明確な原因がある。
米国とイランが6月中旬に戦闘の停止とホルムズ海峡の再開に合意して以来、2月からほぼ閉鎖されていたこの海峡の物流が再び活発化した。
サウジアラムコは、8月のアジア向けの主力製品であるアラブライトの公式価格を1バレルあたり11ドル引き下げ、地域のベンチマーク価格に対して9.50ドルのプレミアムから1.50ドルのディスカウントに転じたと、ブルームバーグが月曜日に報じた。
これは少なくとも26年ぶりの大幅な引き下げであり、アナリストが予想していた8ドルの引き下げを大きく上回った。
利上げのシナリオは失速する可能性がある
表面的には、タカ派のシナリオはまだ成立している。
米国経済は約2％の成長率で拡大しており、最近のコアインフレ率は年率換算で3％～4％の範囲にあり、これだけでも金融引き締め政策を支持する。
「利上げの問題は、するかしないかではなく、いつするかの問題のようだ」とエブリーのチーフエコノミストであるエンリケ・ディアス＝アルバレスは述べた。
しかし、データは逆の方向に動いている。
米国経済は6月に非農業部門雇用者数をわずか57,000人増やしたが、これはエコノミストが予想していた約110,000人を大きく下回り、前月の数字も下方修正された。
関連記事:
米国、6月の雇用統計で57,000人増加、予想の110,000人を下回る
トレーダーは素早く動いた。
CME FedWatchを通じて追跡された9月の利上げの可能性は約66％から53％近くにまで下落し、政策に敏感な2年物米国債利回りは4.13％にまで低下した。
欧州中央銀行のシントラフォーラムで、FRB議長のケビン・ウォーシュはインフレ期待が「ここ数週間で低下した」と述べ、より穏やかなトーンを強調した。
ニューヨーク連銀の5月の調査では、1年後のインフレ期待は3.5％で、3年後は3.1％であり、エド・ヤーデニはこの差を、家計が現在の物価上昇圧力を構造的なものではなく一時的なものと見ていることの表れだと解釈している。
先物市場は年末にかけて利上げの可能性が高まると予想しており、12月までに4.00％～4.25％の目標レンジに達する確率は約20％だった。
しかし、その予想は現在、崩れつつある。
なぜ金、銀、ビットコインは巻き戻しの取引なのか
22Vリサーチのストラテジストであるジョルディ・ヴィッサーは、その仕組みを説明した。
「もしFRBの利上げ予想が巻き戻されれば、金、銀、ビットコインにとっては良いことだ」とヴィッサーは述べた。
その論理はポジショニングにある。市場が高金利を織り込むと、利回りのない資産を保有する機会費用が上昇し、米国債の方が魅力的に見える。
しかし、利上げの可能性が巻き戻されると、その計算は逆転する。ハト派の再評価は、タカ派の再評価が奪ったものを正確に取り戻す。
金とビットコインは現在、ほぼ連動して動いており、60日間の相関係数は0.92で、両者が同じ金利見通しの単一のマクロ表現として取引されていることを示している。
今後の展開は？
ビットコイン、金、銀のリリーフラリーは、ディスインフレが実際に起こっており、かつ持続可能であるという前提に基づいている。しかし、そうでない可能性もある。
この下落はほぼ完全にエネルギー価格の下落によるものである。食料品と燃料を除いたコアインフレ率は依然として堅調であり、FRBが重視するコアPCE指数は3.4％で、平均時給は前年比で約3.5％の水準にある。
これにより、ウォーシュ議長率いるインフレ優先のFRBは政策の選択肢が限られている。決定的なデータポイントは、7月14日に発表される6月の消費者物価指数（CPI）報告書である。
現時点での結論は単純である。金、銀、ビットコインを1年中苦しめてきた取引が巻き戻され始めており、その持続力は今後のデータにかかっている。
関連記事:
「BTCの一部を売却し、金に投資することを検討」：ビットコイン強気派は諦めたのか？
写真：Shutterstock