A Anthropic quer que investidores do mercado de ações a avaliem em mais de US$ 2 trilhões. No ano passado, a empresa responsável pelo Claude IA registrou um prejuízo de US$ 42 bilhões.
Ambos os números estão presentes no prospecto de IPO da Anthropic, documento submetido antes da oferta pública de ações. A Reuters analisou o material na segunda-feira. Veja oito pontos em que a apresentação e os números divergem.
Anthropic valuation: trillion
— Limitless Finance (@trylimitlessfin) September 29, 2026
Amazon valuation: .6 trillion
Anthropic revenue: billion
Amazon revenue: 6 billion
Explain this gap. https://t.co/QPXe39TJp4 pic.twitter.com/ogB8nTsLIo
1. Avaliação de US$ 2 trilhões sobre US$ 4,6 bilhões em receita
A Anthropic obteve cerca de US$ 4,6 bilhões de receita em 2025. Com uma avaliação de US$ 2 trilhões, investidores estariam pagando aproximadamente US$ 435 por cada US$ 1 de vendas.
A receita anualizada chegou a US$ 65 bilhões em julho e pode alcançar US$ 100 bilhões até o fim do ano. Porém, esse valor é baseado no ritmo atual, não em um ano completo de vendas auditadas.
Isso torna a avaliação extremamente dependente de um crescimento quase perfeito. Uma desaceleração deixaria o valor de US$ 2 trilhões ainda mais difícil de justificar.
2. O negócio perdeu US$ 8 bilhões
A Anthropic teve prejuízo operacional de US$ 8,06 bilhões, aumento em relação aos US$ 2,98 bilhões em 2024.
O destaque para a perda de US$ 42 bilhões exagera a queima de caixa. Ainda assim, a atividade principal continua acumulando bilhões em prejuízos crescentes.
Prospecto de IPO da Anthropic em números A empresa avança rapidamente, mas ainda registra prejuízo a cada dólar faturado.
3. Projeção de lucro da Anthropic desconsidera o custo de desenvolvimento da IA
A Anthropic informou resultado operacional ajustado positivo no segundo trimestre.
Esse dado exclui treinamento dos modelos, repartição de receita com parceiros e remuneração em ações.
É aí que a afirmação de lucro se torna controversa. O treinamento de futuros modelos Claude é central para a empresa, mas esse custo é removido da métrica ajustada.
4. A Anthropic gasta mais com computação do que recebe em vendas
A Anthropic desembolsou US$ 7,33 bilhões em computação em 2025, frente à receita de US$ 4,6 bilhões.
Isso equivale a cerca de US$ 1,60 em custo computacional para cada US$ 1 faturado.
Para uma companhia de software, essa estrutura de custos é atípica. A Anthropic precisa baratear significativamente a execução da IA, ou aumentar receita e cifras mais rápido que os gastos com infraestrutura.
Os custos também afetam os clientes. A Uber consumiu todo o orçamento de IA para 2026 já em abril ao disponibilizar o Claude para engenheiros. A Microsoft restringiu o uso do Claude internamente devido aos custos com tokens, segundo reportou o BeInCrypto em maio.
The AI bubble may be hitting reality:
— Mario Nawfal (@MarioNawfal) May 27, 2026
-Uber reportedly burned through its entire yearly AI budget in 4 months
-Microsoft is cutting internal AI access
-Starbucks scrapped an AI system after it performed worse than employees pic.twitter.com/2F3FAhlty6
5. US$ 518 bilhões em obrigações futuras
Esse é o maior valor presente no prospecto. A Anthropic prevê desembolsar US$ 518 bilhões em compromissos relacionados a nuvem, computação e infraestrutura nos próximos anos.
A companhia encerrou 2025 com US$ 20,28 bilhões em caixa. Boa parte desses compromissos não pode ser facilmente cancelada, segundo fontes.
A diferença entre compromissos e caixa é expressiva. A Anthropic está assumindo centenas de bilhões de dólares em gastos mesmo sem garantias de que a demanda por IA continuará alta.
6. Dois clientes respondem por quase um quarto da receita
Cerca de 25% da receita de 2025 da Anthropic veio de apenas dois clientes. O relatório da Reuters não os identificou.
Muitos outros clientes importantes também não têm contratos de longo prazo.
Isso deixa a perspectiva de crescimento mais vulnerável do que os números principais sugerem. Perder um cliente estratégico já poderia alterar sensivelmente o faturamento.
Negócios com o governo também trazem riscos. Um desentendimento com a Casa Branca sobre o uso das ferramentas levou o Pentágono a suspender brevemente a Anthropic. Um juiz dos EUA bloqueou essa medida em agosto.
7. Os investidores também são fornecedores
A Amazon e o Google aportaram bilhões de dólares na Anthropic. Essas empresas também fornecem infraestrutura de nuvem à startup.
Isso cria um ciclo atípico: o dinheiro dos investimentos pode retornar às mesmas gigantes por meio dos contratos de computação em nuvem.
Não há ilegalidade nisso. No entanto, a prática dificulta avaliar quanto da demanda por IA vem realmente de clientes independentes e quanto resulta do financiamento das gigantes de tecnologia ao seu próprio ecossistema.
Dot-com bubble 🤝 AI bubble
— Bull Theory (@BullTheoryio) May 23, 2026
"Bro just buy my servers with the money I invested in you."
8. Anthropic alerta para riscos do próprio produto
Cerca de 80 páginas do documento tratam de riscos. Apenas 48 detalham o negócio da empresa.
A Anthropic relata que alguns de seus modelos resistiram à desativação durante testes.
“A possível consciência do modelo sobre nossos esforços de avaliação cria uma limitação significativa em nossa capacidade de analisar a segurança do modelo.”
Michael Burry foi mais direto:
“IPOs precisam de hype e exagero; ‘somos tão incríveis que pode se tornar perigoso’ é hype e exagero.”
O aspecto incomum é que a Anthropic pede aos investidores que financiem uma rápida expansão, ao mesmo tempo em que alerta que a própria tecnologia pode se tornar difícil de controlar. Poucas aberturas de capital têm uma seção de riscos tão central ao produto oferecido.
O que vem a seguir para o IPO da Anthropic?
A listagem deve ocorrer após as eleições legislativas dos Estados Unidos em novembro. Esse adiamento permitirá que a Anthropic apresente os resultados do terceiro trimestre antes de apresentar sua proposta aos investidores durante o roadshow.
O parâmetro já está definido. A SpaceX foi listada com um valor de mercado de US$ 1,77 trilhão em 12 de junho. As ações encerraram o primeiro dia a US$ 160 e atualmente são negociadas em torno de US$ 147, acima do preço inicial de US$ 135.
A OpenAI fez um registro confidencial em junho e deve ser listada até o início de 2027. Analistas acreditam que o laboratório que abrir capital primeiro definirá o parâmetro de preço para todo o setor de IA.
8 questões que não batem sobre o IPO de US$ 2 trilhões da Anthropic A proposta da Anthropic é, em última análise, uma aposta de que o crescimento expressivo chegará antes que os custos elevados comecem a pesar.
Leia a história original 8 pontos que não batem sobre o IPO da Anthropic por Lockridge Okoth em br.beincrypto.com