鉄鋼業界の保護政策は終わろうとしている。ニューコア(NYSE: NUE )、クリーブランド・クリフ(NYSE: CLF )、アルコア(NYSE: AA )の株価は、米国の 大統領ドナルド・トランプが輸入鉄鋼およびアルミニウムへの関税を撤回することを検討しているという報告を受けて金曜日に下落した。
反応は迅速だった。長らく関税保護の恩恵を受けてきた鉄鋼・アルミニウム製造業者は、早朝の時間外取引で5〜6％下落し、投資家は外国の競争の再発と国内の価格決定力の低下の可能性を織り込み始めた。
関税政策の逆転
関税は米国の製造業者にとってのクッションとして機能し、利益率を支え、安価な輸入品を制限した。もし関税が撤廃されれば、そのクッションは薄くなる。
市場は公式の書面での発表を待っていない。トレーダーはリスクを回避するために素早く動き、その中でも特に国内の価格差に敏感な銘柄に注目した。米国市場を重視した鉄鋼銘柄へ大きく傾斜しているクリーブランドクリフスはより大きな圧力にさらされ、アルミニウム製造業者のアルコアも実現価格が下落するのではないかという懸念から下落した。
メッセージは、保護政策はプレミアムをもたらすということだ。保護政策を取り除けば、マルチプルは圧縮される。
コスト削減の回転が始まる？
金属製造業者が沈んだ一方で、この動きは潜在的なローテーションを示唆している。
鉄鋼とアルミニウムの投入コストの低下は、自動車メーカー、機械製造業者、建設業者に利益をもたらす可能性がある。関税が緩和されれば、下流の利益率が改善される可能性があるということだ。
フォード・モーター(NYSE: F )、ゼネラルモーターズ(NYSE: GM )、キャタピラー(NYSE: CAT )、ディア・アンド・カンパニー(NYSE: DE )などの自動車メーカーや機器メーカーは、投入コストが低下すれば利益を得られるだろう。
しかし今のところ、この物語は鉄鋼とアルミニウムの話である。
なぜ重要か
政策の変化は、一夜にして業界全体を変える可能性がある。関税は近年、米国の鉄鋼・アルミニウム銘柄の収益力を決定する上で重要な役割を果たしてきた。保護政策撤回の可能性が示されただけでもボラティリティが生じる。
トランプ氏がこの政策変更を実行すれば、これは単なるニュースの見出しではなく、価格決定のダイナミクスのリセットとなる。
そして市場はすでに調整を始めている。
画像：Shutterstock