金と銀の大幅な上昇が急速に反転し、投資家に衝撃を与えた。1月下旬のピークから金は約25.5%下落し、銀は約50%の暴落となったことで、銅とともに両方の金属がテクニカルベアマーケット入りした。
この急激な動きは鉱業セクターに波及し、今年初めの利益の多くが消し飛んだ。バリック・マイニング(NYSE: B )の今年の成績は-15.74%となっている。一方、ニューモント(NYSE: NEM )は-5.35%となった。アグニコ・イーグル・マインズ(NYSE: AEM )は同業他社ほど売られず、今年に入ってからも6.08%上昇しているが、3月上旬の高値から大きく下落している。
多角化した鉱業大手であるほど痛手は少なかったが、それでも相場全体の売りに巻き込まれた。BHPグループ(NYSE: BHP )は年初来、約5.70%上昇しており、リオ・ティント(NYSE: RIO )は3.27%のプラスとなっている。両社は銅の価格動向や進行中のプロジェクト開発によって部分的にサポートされた。
中国の需要は堅調
この価格変動は中国の実物需要を抑え込めず、同国の銀の輸入額は8年ぶりの高水準に跳ね上がった。今年の最初の2ヶ月で790トン以上の銀を輸入しており、2月には470トン近くもの記録的な輸入があった。
実物の銀塊の需要は非常に強く、太陽電池メーカーは大盛況であるとStoneXグループのEMEAおよびアジア市場分析責任者ロナ・オコネルは言い、 ブルームバーグ は報じている。
一方、西側のアナリストは清算の潜在的な原因について考察している。IGオーストラリアのアナリストトニー・シカモアはABCのインタビューで中東の紛争によって湾岸諸国の資金繰りが悪化しているため、”流動性を高めるために保有している金を売却する可能性がある”と語った。
パニック、政治、そしてポジショニング
バスティオン・アセット・マネジメントのシニアポートフォリオマネージャーであるマイケル・ジェンティールによれば、市場の反応は見当違いである。土曜日のノートで彼は「市場の理解は間違っている」と主張し、戦争による赤字拡大と景気後退のリスクにより、米連邦準備制度理事会（FRB）は金利の引き下げやイールドカーブの管理によって「介入せざるを得なくなる」と付け加えた。
ジェンティールは、原油価格の上昇はコストの膨張とともに成長を圧迫し、政策立案者に米国債の負担を抑えるために利回りを抑制することを強いるだろうと述べた。ジェンティールは、今回の売りの激しさはファンダメンタルズよりもポジショニングに起因すると分析している。
「パニックに陥った人々は最大の勝ち組を売る」と彼は書き、過去15ヶ月の金の好パフォーマンスにより、金が利益確定売りの格好の標的になったことを指摘した。
ジェンティールは、金と銅の生産者は現在投資を検討する価値があると主張し、セクターに対する建設的な見方を支持している。強力なバランスシート、堅調なフリーキャッシュフロー、健全なマージンは、エネルギーコストが上昇しているにもかかわらず、依然として歴史的に高い水準である。
ジェンティールによると、今回の大幅な調整はパンデミック時の相場のように、金属と鉱山業者の株価が一時的に急落した後にその回復をリードした過去の出来事を反映している。
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