에너지 관련주들은 2022년 우크라이나 사태로 인한 유가 급등 이후의 상승세를 포함해, S&P 500 지수 대비 사상 최대의 분기별 시장수익률 상회 성과를 기록할 전망이다.
에너지 셀렉트 섹터 SPDR 펀드(NYSE:XLE )는 올해 들어 40% 이상 급등한 반면, SPDR S&P 500 ETF Trust(NYSE: SPY ) 가 추적하는 S&P 500 지수는 약 6% 하락한 상태다.
그러나 이러한 역사적인 성과 격차에도 불구하고, 골드만삭스 애널리스트들은 이 섹터가 현재 진행 중인 구조적 변화를 아직 완전히 반영하지 못하고 있다고 말한다.
에너지 펀드, 역사적인 분기 성과 기록
에너지 펀드(XLE ETF)는 3월 한 달 동안만 11.4% 상승하며 3개월 연속 상승세를 이어갔고, 이는 전체 시장 대비 최고의 분기 실적을 달성한 것을 의미한다.
특히, XLE 구성 종목 22개 중 14개가 3월 한 달 동안 10% 이상 급등했다.
APA 코퍼레이션(NASDAQ:APA )이 월간 44.23%의 상승률로 선두를 달리고 있다. 옥시덴탈 페트롤리엄(NYSE:OXY )이 25.48% 상승으로 그 뒤를 이었으며, 마라톤 페트롤리엄(NYSE:MPC )도 25.24% 상승했다. 발레로 에너지(NYSE:VLO )은 23.21% 상승했고, EOG 리소시스(NYSE: EOG ) 는 21.05% 상승했다.
그러나 이러한 강력한 반등에도 불구하고, 대부분의 에너지 관련 종목은 여전히 전체 시장 대비 상당한 할인된 가격에 거래되고 있다.
2026년 3월 최고 실적을 기록한 에너지 주식
| XLE 구성 종목 | 3월 수익률 | P/E (향후 12개월) |
|---|---|---|
| APA 코퍼레이션 | +44.23% | 11.2배 |
| 옥시덴탈 페트롤리엄 | +25.48% | 19.5배 |
| 마라톤 페트롤리엄 | +25.24% | 13.1배 |
| 발레로 에너지 | +23.21% | 15.0배 |
| EOG 리소시스 | +21.05% | 12.7배 |
| 필립스 66 | +20.86% | 13.8배 |
| 데본 에너지 | +18.99% | 11.7배 |
| 코테라 에너지 | +18.21% | 13.7배 |
| 코노코필립스 | +17.21% | 20.7배 |
| 다이아몬드백 에너지 | +14.29% | 14.5배 |
| 쉐브론 | +13.76% | 23.5배 |
| 엑손모빌 | +13.60% | 20.3배 |
| 원오크 | +13.27% | 16.7배 |
| 할리버튼 | +10.45% | 17.8배 |
골드만삭스 “석유·가스주, 여전히 유가 71달러 수준처럼 거래”
최근 에너지 섹터의 시장수익률 상회를 이끈 촉매제는 호르무즈 해협이다.
현재 진행 중인 이란 사태로 인해, 아직 실질적인 수급 반응이 나타나기도 전에 하루 순유류 공급량이 약 1,310만 배럴 감소한 것으로 추산된다.
WTI와 브렌트 원유 다음 달물 선물 가격은 모두 배럴당 100달러를 훌쩍 넘어섰지만, 에너지주 상승세는 더 절제된 양상을 보이고 있다. 즉, 주식 시장에서는 원유 가격이 80달러나 90달러에 달할 것으로 예상하지 않고 있다.
주식 시장은 보다 보수적인 가격을 반영하고 있다.
골드만삭스 애널리스트들에 따르면, 주식 투자자들이 현물 가격 급등에 반응하기보다는 장기 원유 선물 곡선을 기준으로 삼고 있기 때문에, 현재 원유 탐사 및 생산 기업들은 배럴당 약 71달러의 WTI 가격을 반영하고 있다. 이는 현재 급등한 근월물 가격보다 훨씬 낮은 수준이다.
이러한 보수적인 접근 방식 덕분에 주가가 40% 급등한 후에도 기업 가치 평가 논리는 여전히 유효하다.
골드만삭스 에너지·유틸리티·광업 리서치 부문 책임자 닐 메타(Neil Mehta)는 최근 보고서에서 “선물 월물 유가가 크게 상승했음에도 불구하고, 이란 사태 발발 이후 석유 탐사 및 생산(E&P) 관련 주가는 소폭 상승하는 데 그쳤다. 이는 주식 시장이 원유 선물 곡선의 장기 전망을 반영하고 있기 때문”이라고 밝혔다.
브렌트유 가격이 배럴당 108달러 선에서 거래되고 있는 상황에서, 이 암시된 격차는 엄청나다.
석유 및 가스 주식이 반영하고 있는 가격과 근월물 원유 선물 가격 사이의 약 37달러 차이는 에너지 섹터에 대한 지속적인 매수 기회를 시사하거나, 전쟁이 예상보다 빨리 끝날 수 있다는 시장의 가장 강력한 신호일 수 있다.
골드만삭스의 2가지 시나리오: 기본 시나리오와 2008년 기록
골드만삭스의 기본 시나리오는 질서 정연하다. 호르무즈 해협 유량이 점진적으로 회복되고, OECD 전략적 석유 비축량 방출이 공급 충격의 일부를 상쇄하며, 브렌트유는 연말까지 배럴당 70달러대로 안정화된다.
이 가격대에서 이미 WTI 배럴당 71달러만을 반영하고 있는 탐사·생산(E&P) 주식은 여전히 견고한 지지선을 유지하며, 하락 여력은 제한적이고 사이클 중반 재평가로 이어질 신뢰할 만한 경로를 갖추고 있다.
꼬리 위험은 완전히 다른 차원의 문제다. 골드만삭스의 석유 연구 책임자인 다안 스트루이벤은 호르무즈 해협 유량이 60일 이상 억제되고 중동 생산량이 장기간 하루 200만 배럴 감소할 경우, 브렌트유 가격이 2027년 말까지 현재 수준보다 배럴당 42달러 급등해 2008년 금융위기 당시 기록했던 장중 최고치인 147.50달러를 넘어설 수 있다고 추산했다.
후자의 시나리오가 현실화된다면, 현재 탐사·생산(E&P) 주식이 반영하고 있는 가격과 현물 원유 거래 가격 사이의 격차는 에너지 시장 역사상 가장 극적인 가격 왜곡 중 하나를 의미하게 될 것이다.
이미지: Shutterstock
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