도널드 트럼프 대통령은 최근의 유가 급등을 “일시적인 변동”이라고 일축하며, 이란 전쟁이 종결 되면 유가가 빠르게 하락할 것이라고 전망했다.
하지만 호르무즈 해협이 폐쇄된 상태가 길어질수록 이러한 가정을 유지하기는 점점 더 어려워진다.
4월 26일자 보고서에서 골드만삭스의 원자재 애널리스트 다안 스트루이벤은 회사의 2026년 4분기 브렌트유 전망치를 80달러에서 90달러로, 서부 텍사스 중질유(WTI) 전망치를 75달러에서 83달러로 상향 조정했다.
이는 2026년 2월 27일 전쟁이 시작된 이후 네 번째 상향 조정이다. 4분기 브렌트유 전망치는 66달러에서 71달러, 80달러, 90달러로 이동했는데, 각 수정치는 호르무즈 해협 교란 기간이 더 길어질 것이라는 가정과 연동되어 있다.
유가 더 오랫동안 높은 수준 유지할 이유는?
이번 수정은 페르시아만 생산 회복이 더뎌지고 수출 정상화가 지연된 점을 반영한 것으로, 수출 정상화는 5월 중순이 아닌 6월 말로 예상된다. 애널리스트들은 또한 2027년 전망치를 브렌트유 85달러, WTI 80달러로 상향 조정했다.
골드만 팀은 “유가에 대한 순상방 리스크, 유례없이 높은 정제유 가격, 제품 부족 리스크, 그리고 전례 없는 규모의 충격으로 인해 경제적 리스크는 우리의 원유 기본 시나리오가 시사하는 것보다 더 크다”고 밝혔다.
이번 상향 조정의 배경이 되는 수치는 극단적이다.
4월 전 세계 원유 재고는 하루 1,100만~1,200만 배럴(mb/d)씩 감소하고 있으며, 이는 위성 추적 시스템이 도입된 이래 기록상 가장 빠른 속도다. 걸프 지역 원유 생산량은 전쟁 전 일일 평균 2,640만 배럴에서 1,190만 배럴로 급감했으며, 이는 1,450만 배럴의 감소폭에 해당한다.
골드만삭스는 현재 시장이 2025년 하루 180만 배럴의 공급 과잉에서 2026년 2분기 하루 960만 배럴의 공급 부족으로 전환될 것으로 전망한다. 이 보고서는 재고 감소와 장기 가격 상승에 힘입어 이번 공급 차질로 인해 브렌트유 가격이 약 30달러 상승할 것으로 추정했다.
또한 골드만삭스는 이러한 기본 시나리오가 상승 여력을 과소평가하고 있다고 경고했다.
골드만삭스는 2026년 말 브렌트유에 대한 세 가지 주요 시나리오를 제시했다.
기본 시나리오: 배럴당 90달러 부정적 시나리오: 7월 말까지 수출이 정상화될 경우 100달러 초반 심각한 시나리오: 생산 능력 손실이 더 커질 경우 120달러 가까이 우호적 시나리오: 회복이 빨라지고 공급이 늘어날 경우 80달러 미만골드만삭스의 유가 전망 업데이트: “위험은 이제 비대칭적”
| 시나리오 | 4분기 브렌트유 | 호르무즈 재개 | 기본 시나리오 대비 |
|---|---|---|---|
| 우호적 시나리오 | ~$80 | 5월 초~6월 중순 | −$10 |
| 기본 시나리오 | $90 | 5월 중순~6월 말 | — |
| 부정적 시나리오 | ~$100+ | 6월 중순~7월 말 | +$10 |
| 심각한 시나리오 | ~$120 | 6월 중순~7월 말 | +$30 |
이 보고서는 재고가 2018년 추적 시작 이후 최저 수준으로 떨어질 수 있어 급격하고 비선형적인 가격 급등 위험이 커질 수 있다고 강조한다.
골드만 애널리스트들은 “석유 재고가 매우 낮은 수준에 도달해 비선형적인 가격 상승을 유발할 가능성이 높기 때문에, 부정적 및 극심한 부정적 시나리오에서 예상 가격에 대한 상승 위험이 존재한다”고 보고 있다.
최상의 시나리오에서도 전 세계 가시적 총 원유 재고는 2018년 위성 추적 시작 이후 최저 수준에 도달할 것으로 보인다.
골드만삭스는 또한 기본 시나리오에 포함되지 않은 꼬리 위험을 지적했다.
애널리스트들은 “우리의 기본 시나리오는 아니지만, 호르무즈 해협이 장기간 사실상 폐쇄된 상태로 유지될 경우 미국의 원유 수출 제한 가능성을 배제하지 않는다”고 밝혔다.
골드만삭스는 이러한 제한 조치가 “미국 및 전 세계 원유와 정유 제품 생산을 감소시키고, 국제 가격과 미국 가격 간의 격차를 확대할 수 있다”고 경고했다.
투자자에게 주는 시사점
미국 원유 펀드(NYSE:USO )는 3월 55.3%라는 폭발적인 상승세와 4월 4% 상승에 이어, 올해 들어 약 94% 상승했으며 4개월 연속 상승세를 이어갈 전망이다. 에너지 부문은 이미 2026년 최고의 성과를 보인 섹터였다.
에너지 셀렉트 섹터 SPDR 펀드(NYSE:XLE )는 연초 대비 약 29% 상승했으며, SPDR S&P 석유·가스 탐사 및 생산 ETF(NYSE: XOP ) 는 35% 상승해, 두 펀드 모두 2022년 이후 가장 강력한 성과를 기록할 전망이다.
유가가 장기간 높은 수준을 유지하면 미국 석유 생산업체들의 실적 성장을 견인할 수 있는 반면, 비용 상승으로 인해 항공사나 크루즈 운영사 등 연료 집약적 산업에는 압박 요인이 될 수 있다.
이미지: 셔터스톡
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