3月下旬に市場が底を打って以来、ラウンドヒル・ミーム株ETF (NYSE: MEME )は82％上昇した。
同期間において、インベスコ QQQ トラスト (NASDAQ: QQQ )は28％上昇し、SPDR S&P 500 ETF トラスト (NYSE: SPY )は18％上昇した。
ミームETFはナスダック100の3倍、より広範な市場のリターンの4倍以上のリターンを記録した。
3月30日、ワシントンとテヘランが停戦に合意し、2月下旬から原油市場を揺るがしていたホルムズ海峡の危機が一時的に停止した。
リスク選好は一夜にして戻った。しかし、ウォール街でさえ驚いたのはリバウンドの形である。
市場の最もリスクの高い部分が最も速く動いている。そして、ゴールドマン・サックスの新しい分析は、その背後にあるエンジンと今後のリスクを浮き彫りにした。
チャート：MEME ETF vs. QQQ vs. SPY – 3月30日以降のパフォーマンス
小売取引量は4月中旬以降28％増加
木曜日に顧客と共有されたゴールドマンサックスのレポートによると、小売取引量は4月中旬以降28％増加した。
小売取引は現在、米国株式取引量の約20％を占めており、10年前の15％から増加しているが、2021年のピークである24％にはまだ届いていない。
マージン債務は現在、最も大きなシグナルを発している。
FINRA加盟企業全体で、マージン債務は1.3兆ドルに急増した。
これは、顧客の総残高の52％に相当し、過去最高の数値であり、1998年に記録された前回の最高値を6ポイント上回っている。
主要な小売ブローカーであるインタラクティブ・ブローカーズ・グループ (NASDAQ: IBKR )、ロビンフッド・マーケッツ (NASDAQ: HOOD )、チャールズ・シュワブ (NYSE: SCHW )では、3月末時点でマージン残高が2300億ドルに達し、顧客資産の1.8％に相当した。
この水準は2021年の記録をわずかに上回っている。
小売は単に戻ってきただけではない。大きなレバレッジがかかっている。
「小売取引活動は最近、市場規模が小さく、リターンが不安定で、評価額が高い銘柄に傾いている」とゴールドマンのアナリストであるダニエル・チャベスは書いている。
「小売はまた、ショートインタレストが高い銘柄でより活発に取引する傾向がある」と彼は付け加えた。
ゴールドマンは、ショートインタレストが最も高いラッセル3000銘柄の小売取引シェアが2025年に13％に達すると推定している。これは2019年の9％、2021年の11％から増加している。
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保有銘柄の表が物語る
ミーム ETFは、AIインフラ、メモリーストレージ、燃料電池、量子コンピューティング、宇宙通信にまたがる12の小型・中型銘柄に集中している。
3つの保有銘柄が大半のリターンを生み出している。
アプライド・オプトエレクトロニクス (NASDAQ: AAOI )は、ETFの最大保有銘柄で9.68％のウェイトを占めており、3月30日以降162％上昇した。光ネットワーク企業である同社は、AIデータセンターの建設に直接関係している。 サンディスク (NASDAQ: SNDK )は4.70％のウェイトを占めており、153％上昇した。HBMの割り当てが消費者向けストレージから供給を奪う中、NANDメモリのスーパーサイクルに乗っている。 ブルーム・エナジー (NYSE: BE )は5.26％のウェイトを占めており、142％上昇した。第1四半期のダブルビートを達成し、2026年の収益ガイダンスを31億ドルから33億ドルに引き上げた。これはAIの電力危機に関係している。その他の主要貢献銘柄
AXT (NASDAQ: AXTI )は131％上昇 ネビウス・グループ (NASDAQ: NBIS )は125％上昇 アステラ・ラボ (NASDAQ: ALAB )は123％上昇 クレド・テクノロジー・グループ・ホールディング (NASDAQ: CRDO )は116％上昇 イオンQ (NYSE: IONQ )は108％上昇。期間中、AST スペースモバイル (NASDAQ: ASTS )だけが遅れをとり、わずか1％の上昇にとどまった。
| 企業名 | MEME ETFのウェイト | 3月30日～5月13日のリターン |
|---|---|---|
| アプライド・オプトエレクトロニクス | 9.68％ | +161.89％ |
| サンディスク | 4.70％ | +152.79％ |
| ブルーム・エナジー | 5.26％ | +142.46％ |
| AXT | 7.14％ | +131.24％ |
| ネビウス・グループ | 4.82％ | +124.66％ |
| アステラ・ラボ | 4.77％ | +123.49％ |
| クレド・テクノロジー・グループ・ホールディング | 4.46％ | +115.65％ |
| イオンQ | 5.42％ | +107.82％ |
| コヒーレント | 4.95％ | +83.80％ |
| シエナ | 4.48％ | +58.33％ |
| ルメンタム・ホールディングス | 5.21％ | +57.36％ |
| オクロ | 4.61％ | +52.83％ |
| AST スペースモバイル | 5.31％ | +1.34％ |
MEMEラリーに潜むリスク
ゴールドマンの調査には、もう1つ注目すべき発見がある。小売取引活動が活発な銘柄は、売上高の成長や収益性などのファンダメンタルズを考慮した後でも、より高い評価額を持ち、平均以上のボラティリティを示す傾向がある。
さらに重要なことは、これらの銘柄は、決算予想を下回った場合、過去に市場全体よりも大きくアンダーパフォームしているということである。
ゴールドマンの2021年以降のS&P 500の収益結果のサンプルでは、個人投資家のシェアが最も高い銘柄は、ネガティブな決算サプライズの翌日に平均2.8ポイント下落した。
個人投資家のシェアが最も低い銘柄は、わずか1.7ポイント下落した。
この差は重要である。
これは、個人投資家の取引が活発な銘柄は良いニュースでより大きく上昇するだけでなく、ニュースが悪い方向に転じた場合にはより大きく下落することを示唆している。
これがMEME ETFのラリーの落とし穴である。
アプライド・オプトエレクトロニクスの予想株価収益率は、AI事業が今後数年間完璧に遂行されることを前提とした価格設定となっている。
ブルーム・エナジーのガイダンスは、データセンターの電力需要が加速し続けることを前提としている。
サンディスクは、NANDのスーパーサイクルが2027年まで続く必要がある。
3銘柄とも、小売トレーダーが何も破綻しないという前提で、個人投資家がしばしば借金をしてまで買い上げたために上昇した。
もし何かが破綻した場合、同じダイナミクスが逆方向に働く。
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