S&P 500 지수는 지난 1년 동안 대부분 중력을 거스르는 듯한 상승세를 이어왔다. 고착화된 인플레이션, 변화하는 연방준비제도(Fed) 전망 , 그리고 상승하는 국채 수익률에도 불구하고, 투자자들이 인공지능, 견고한 기업 실적, 그리고 여전히 성장 중인 경제에 베팅하면서 주가는 꾸준히 상승해왔다.
하지만 위즈덤트리(WisdomTree)의 케빈 플라나건이 전한 독점 코멘트에 따르면, 향후 몇 달 동안 그 어떤 수치보다 중요한 한 가지 수치가 있을 수 있다. 바로 5%다. 이것은 주식 시장에 충격을 줄 수 있는 10년물 국채 수익률 수준을 가리킨다.
월스트리트가 주시하는 수익률 임계점
이란 전쟁으로 인한 에너지 가격 충격이 소비자 물가 상승 가속화를 부추기면서 투자자들이 인플레이션과 금리 전망을 재평가함에 따라, 최근 몇 주간 국채 수익률은 꾸준히 상승했다.
기준 10년물 국채 수익률은 중동 분쟁 발발 전 수준 대비 62bp 급등해 4.57%를 기록했으며, 이는 이번 주 초 16개월 만에 최고치인 4.70%에 육박했던 수치다.
지난 2월만 해도 시장은 연준의 여러 차례 금리 인하를 예상했으나, 인플레이션에 대한 우려가 재점화되면서 ‘고금리 장기화(higher-for-longer)’에 대한 두려움이 되살아났다.
이러한 변화로 인해 10년물 금리는 역사적으로 주식 시장에 어려움을 초래했던 수준으로 밀려났다.
플라나건은 “문제는 5%의 미국 10년물 국채 금리가 주식 시장 전반에 역풍이 될지 여부다”라며 “역사를 보면 그럴 가능성이 매우 높다”고 말했다.
이 발언은 금융 시장의 고조되는 긴장감을 잘 보여준다. 주식은 여전히 사상 최고치 근처에서 거래되고 있는 반면, 채권 시장은 금리가 투자자들이 이전에 예상했던 것보다 더 오랫동안 높은 수준을 유지할 가능성을 가격에 반영하고 있다.
5%가 중요한 이유
국채 수익률은 금융 시장 전반의 자산 가치 평가의 기초가 된다.
수익률이 상승하면 투자자들은 신용 위험이 거의 없는 국채를 통해 더 많은 수익을 얻을 수 있어, 주식의 상대적 매력이 줄어든다. 또한 높은 수익률은 기업의 차입 비용을 증가시키고, 시장 랠리를 주도해 온 주가수익비율(PER)에 압박을 가할 수 있다.
이러한 역학은 투자자들이 수년 후 예상되는 수익을 위해 현재 비용을 지불하려는 성장주 부문에서 특히 중요해진다.
금리가 오를수록, 미래 현금 흐름의 현재가치는 낮아진다.
주식 vs 채권
현재로서는 투자자들이 금리 상승을 크게 개의치 않는 듯하다. 하지만 플라나건의 발언은 채권 시장이 주식 투자자들이 무시해서는 안 될 경고 신호를 보내고 있을 수 있음을 시사한다.
인플레이션 우려가 지속된다면, 채권 수익률은 높은 수준을 유지하며 주식 가치 평가에 대한 압박을 가중시킬 수 있다.
투자자들은 iShares 20+ Year Treasury Bond ETF(NASDAQ: TLT ) 및 Vanguard Extended Duration Treasury ETF(NYSE: EDV ) 같은 고정 수익형 ETF를 활용해 향후 금리 하락에 대비하는 포지션을 점점 더 많이 취하고 있다.
하지만 10년물 국채 수익률이 5% 선을 향해 지속해서 상승하거나 이를 넘어설 경우, 이러한 전망은 복잡해질 수 있으며 ‘고금리 장기화’에 대한 근거를 강화할 수 있다.
강세장이 무시할 수 없는 위험
S&P 500 지수의 상승세는 지난 2년 동안 경기 침체 우려부터 인플레이션 충격, 연준 정책 전망의 변화에 이르기까지 수많은 난관을 뚫고 이어져 왔다.
하지만 플라나건의 경고는 주식 투자자들이 지난 10년 넘게 지속적으로 마주하지 않았던 현실을 강조한다. 바로 국채가 다시 한번 투자 자본을 두고 주식과 의미 있는 경쟁을 벌이고 있다는 점이다.
국채 수익률이 억제되는 한, 주식 시장은 거시경제적 우려를 계속 무시할 수 있을 것이다. 하지만 10년물 수익률이 5%를 단호하게 돌파한다면, 역사적으로 볼 때 투자자들은 채권 시장이 보내는 신호에 훨씬 더 주의를 기울여야 할 수도 있다.
이미지: 셔터스톡
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