Il rame si è distinto come una delle materie prime con le migliori performance dall’inizio dell’anno. Con un rally di circa il 10%, il metallo arancione è diventato uno degli argomenti più dibattuti a Wall Street. L’ETF Global X Copper Miners ( COPX ) registra un incremento del 28, 20% da inizio anno.
Da un lato si schierano i rialzisti — Goldman Sachs, Citigroup e HSBC — i quali sostengono che la carenza di offerta e la crescita strutturale della domanda potrebbero spingere i prezzi in territori inesplorati. Dall’altro, JPMorgan avverte che gli investitori potrebbero trascurare i rischi macroeconomici, i quali rischiano di provocare una forte correzione al ribasso per il rame.
Infine, l’attuale amministrazione ha espresso la propria posizione: la Casa Bianca ha infatti appena rivisto il proprio regime tariffario ai sensi della Section 232.
Shock dell’offerta e timori sui dazi
Se il fronte rialzista avesse ragione, il rally del rame potrebbe essere ancora lontano dalla conclusione.
Citigroup guida il gruppo dei rialzisti, prevedendo che i prezzi raggiungeranno i 14.500 dollari per tonnellata a giugno 2026 e i 15.000 dollari entro il prossimo anno. Goldman Sachs ha innalzato le sue previsioni per la fine dell’anno a 13.735 dollari per tonnellata, mentre HSBC si è espressa apertamente sulle interruzioni geopolitiche e sui flussi commerciali limitati.
Tuttavia, la tesi rialzista del consenso è semplice: non c’è abbastanza rame.
Goldman stima che l’offerta mineraria globale subirà una contrazione di circa 350.000 tonnellate a causa delle interruzioni in alcuni dei siti produttivi più importanti al mondo.
Grasberg, una delle più grandi miniere di rame, continua a trovarsi in difficoltà dopo la colata di fango dello scorso anno. Nel frattempo, intoppi operativi affliggono il complesso di Kamoa-Kakula, nella Repubblica Democratica del Congo. Nessuno dei due siti raggiungerà la piena capacità produttiva prima del 2028.
Allo stesso tempo, la domanda rimane sostenuta da trend strutturali a lungo termine. La rapida espansione delle infrastrutture per l’intelligenza artificiale, dei data center, dei veicoli elettrici e gli ammodernamenti della rete elettrica continuano a incrementare il consumo di rame a livello globale.
I recenti impegni di investimento miliardari nell’IA da parte delle principali aziende tecnologiche sottolineano l’entità della futura domanda di metallo, poiché molti di questi progetti richiedono imponenti infrastrutture elettriche ad alta intensità di rame e sono difficili da posticipare una volta avviata la costruzione.
Il quadro dell’offerta si restringe ulteriormente se analizzato in una prospettiva commerciale. Le scorte statunitensi sono aumentate notevolmente, privando il mercato globale di materia prima.
Secondo le stime di Goldman, il deficit di rame nel resto del mondo potrebbe toccare le 640.000 tonnellate — un valore oltre 10 volte superiore rispetto alle precedenti aspettative.
Le revisioni tariffarie della Casa Bianca incontrano la realtà macroeconomica
La narrativa rialzista si scontra tuttavia con un formidabile sfidante nell’economia reale.
Il 1° giugno, il Presidente Donald Trump ha firmato un proclama che modifica i dazi della Section 232, con variazioni che entreranno in vigore l’8 giugno. Il provvedimento ha abbassato la soglia necessaria affinché i prodotti importati possano essere qualificati come di origine nazionale. Invece di richiedere il 95% di metallo nazionale in termini di peso, l’asticella è stata abbassata all’85%. La decisione punta a incentivare l’uso di materie prime americane nei prodotti derivati a valle.
Ciononostante, l’ analisi di JPMorgan ha evidenziato che i cambi di rotta politici potrebbero contare meno di quanto pensino gli investitori in caso di deterioramento delle condizioni macroeconomiche. La banca sostiene che i prezzi del rame intorno ai 13.000 dollari per tonnellata non riflettano pienamente i rischi derivanti dal rallentamento della crescita e dagli elevati costi energetici.
“Se i prezzi del petrolio Brent dovessero oscillare attorno ai ~110 dollari al barile (bbl) per il resto di quest’anno, le nostre stime di crescita della domanda di rame per il 2026 potrebbero essere decurtate di 1,4 punti percentuali”, ha scritto Gregory Shearer, Responsabile della Strategia sui Metalli Base e Preziosi.
In uno scenario simile, i prezzi potrebbero ripiegare verso un’area di supporto compresa tra gli 11.100 e gli 11.200 dollari per tonnellata. Eppure, persino JPMorgan riconosce nella Cina un elemento di salvaguardia imprevedibile.
Gli acquirenti cinesi rappresentano circa il 60% della domanda globale di rame e sono intervenuti ripetutamente ogni volta che i prezzi hanno mostrato segni di debolezza. L’attività di acquisto sui minimi (dip-buying) suggerisce che i produttori e i trader sono desiderosi di ricostituire le scorte a livelli di prezzo inferiori, creando potenzialmente un pavimento per il mercato.
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Foto: Ziadi Lotfi via Shutterstock