過去1年間、投資家は概ね単純な前提に基づいて行動してきた。インフレは徐々に減速しており、連邦準備制度理事会（FRB）はいずれ利下げに転じ、経済は馴染みのある低金利環境へと戻るだろう、という前提である。
データはますます逆の方向を示している。増え続ける証拠は、米国が一時的なインフレの急上昇に直面しているのではなく、むしろリフレのミニサイクルに入りつつあることを示唆している。
火曜日のメモで、バンク・オブ・アメリカ（BofA）はこのようなシナリオの可能性を大幅に引き上げ、このサイクルは2027年、場合によっては2028年まで続く可能性があると主張した。同銀行は、関税、製造業の価格圧力、そして堅調な国内需要によって支えられた数年にわたる拡張サイクルの中間段階を見ている。
もしその見方が正しければ、投資家はマクロの見通しとセクターのポジショニングの両方を再考する必要があるかもしれない。
ディスインフレの物語の終焉
ディスインフレの仮説に対する最も差し迫った課題は、インフレデータ自体から来ている。
クリーブランド連邦準備銀行の5月のCPIナウキャストは、ヘッドラインインフレ率を3.74％から3.89％の間と推定しており、コアPCEナウキャストは3.32％となっている。
これらのデータポイントは連邦準備制度理事会の2％の目標を大きく上回っており、基礎的な価格圧力が意味のある形で消えつつあるという証拠はほとんどない。
ウォール街は調整を始めている。BofAは米国の再インフレリスクの評価を引き上げ、マクロ経済データはますます2008年以降の時期の一部を特徴づけたミニサイクルに似てきていると主張した。同銀行は現在のサイクルが2027年末から2028年初頭まで維持されると予想しており、最初のFRB利下げの予測を2027年半ばまで延期した。
比較のために、CME FedWatchツールによると、年末までの利下げの可能性はわずか1.7％である。
一方、債券市場は無視できないメッセージを送っている。
5月13日、財務省は30年債を5.046％の利回りで売却した。これは2007年8月以来、5％を超える利回りで決済された最初の30年債の入札だった。
長期の米国債利回りは通常、将来のインフレ、成長、財政リスクの市場ベースの評価である。長期の国債を保有するために5％を超える利回りを要求する投資家は、2010年代の低インフレ環境への早期の回帰の期待が薄れていることを示唆している。
債券市場は一時的なインフレショックではなく、体制の変化を織り込んでいる。
資本の回転を利用する
長期にわたる再インフレサイクルは、株式のリーダーシップに重要な影響を与えるだろう。
割引率の上昇は将来の収益の現在価値を減少させるため、マルチプルの高い成長株は圧力を感じる。そのような環境では、長期にわたる低金利と豊富な流動性の恩恵を受けてきた大手ハイテク企業は、評価の逆風に直面する。
金融株は主要な受益者の1つになる可能性がある。Financial Select Sector SPDR ETF（NYSE: XLF ）は、通常、利回り曲線の傾斜が大きいほど恩恵を受ける銀行やその他の金融機関へのエクスポージャーを提供している。貸出金利と調達コストの間のスプレッドが広がることで、純利息マージンと収益性が高まる。
工業株も好調かもしれない。Industrial Select Sector SPDR ETF（NYSE: XLI ）は、インフラ、製造、輸送、資本財の各セクターの企業へのエクスポージャーを提供している。
関税、再上陸イニシアチブ、サプライチェーンの再編成、国内製造業への投資など、再インフレを促進する要因は多額の資本支出を必要とし、全体的に潜在的な収益の追い風を生み出している。
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