中東の貿易は新たな段階に入った可能性がある。今週、米国とイランの協議が進展した兆候が見られたことで、石油価格は急落した。これにより、より広範な地域の混乱に対する懸念が和らいだ。原油価格の最も広く注目されている指標の1つであるUnited States Oil Fund（NYSE: USO ）は、過去5営業日で約15％下落した。
しかし、多くのタンカー株や海運株は石油価格の下落に追随していない。
フロントラインPLC（NYSE: FRO ）は同期間に3.5％上昇し、スコーピオ・タンカーズ（NYSE: STNG ）は0.7％上昇、ティーツー・タンカーズ（NYSE: TNK ）もプラス圏を維持している。より広範な海運株も比較的堅調で、スター・バルク・キャリアーズ（NASDAQ: SBLK ）は過去1週間で0.5％上昇した。
この乖離は、投資家が石油価格そのもの以外の何かに注目している可能性を示唆している。
市場は原油ではなく運賃を取引している可能性
今年の大半において、原油価格の上昇とタンカー株は中東の地政学的緊張の高まりと同じ方向に動いていた。
しかし、最近の原油価格の下落は重要な違いを浮き彫りにしている。
タンカー運営会社は必ずしも原油価格の上昇から利益を得るわけではない。むしろ、原油の輸送から利益を得る。
ホルムズ海峡などの重要な航路周辺で紛争や不確実性が高まると、原油の輸送コストが劇的に上昇する可能性がある。航海の長期化、貨物の迂回、保険料の上昇、運賃の高騰などにより、原油価格が下落し始めたとしてもタンカー運営会社の収益は増加する可能性がある。
そのような動きが現在起きているようだ。
原油価格は外交上の動きに反応しているが、運賃市場は依然として世界の海運ネットワークに残るリスクを織り込んでいる可能性がある。
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株価は異なるストーリーを語る
より長い期間で見ると、パフォーマンスの差はさらに顕著になる。
USOは年初来で65.7％上昇したが、フロントラインは約89％急騰した。スコーピオ・タンカーズは57％上昇し、マッソン（NYSE: MATX ）は56％上昇、ティーツー・タンカーズは約44％上昇した。
これらのリターンは、投資家が世界の貿易やエネルギーインフラの混乱に対処するためのレバレッジの効いた方法として海運会社を見ていることを示唆している。
言い換えれば、市場における最良のエネルギー取引は原油そのものではなかった可能性がある。
原油を運ぶ船だった可能性がある。
投資家が次に注目すること
現在の重要な疑問は、原油価格が下落し続けた場合にタンカー株が引き続きアウトパフォームできるかどうかである。
現時点では、投資家は原油価格が下落したからといって地政学的リスクが消えたわけではないと考えているようだ。運賃市場、航路、エネルギーのサプライチェーンは依然として混乱の影響を受けやすく、これらの要因は商品そのものの価格が下落した後もタンカーの運賃を支え続ける可能性がある。
これが、原油価格がここ数ヶ月で最悪の週の1つを経験した一方で、多くのタンカー株がほとんど動かなかった理由を説明している可能性がある。
市場は、エネルギー取引の次の章はもはや樽の中身に関するものではなく、その樽がA地点からB地点にどのように運ばれるかに関するものであることを示唆している可能性がある。
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