4월 말 이후 처음으로, 반도체 섹터의 주가가 나스닥 전체 지수 대비 더 높은 평가를 받지 않게 되었다. 2월 저점 대비 두 배로 상승했던 반도체 섹터의 주가는 이제 평균적인 대형 기술주 와 비슷한 수준이다.
iShares 반도체 ETF(NASDAQ:SOXX )가 추적하는 필라델피아 반도체 지수는 지난 4주 동안 13.2% 하락했다. 이는 2025년 4월 이후 해당 펀드의 4주 기준 가장 큰 변동폭이다.
6월 말 고점을 기준으로 할 때, 하락폭은 15%에 가깝다.
이번 하락은 이례적인 상승세를 뒤따른 것이다. SOXX는 2월 저점에서 6월 말 고점까지 102.6% 상승했다. 이 펀드는 올해 들어 여전히 84.6% 상승한 상태이며, 이에 비해 인베스코 QQQ 트러스트(NASDAQ:QQQ )는 17.1% 상승에 그쳤다.
SOXX가 급락한 이유
세 가지 요인이 반전을 이끌었다.
첫 번째는 AI 자본 지출을 둘러싼 불확실성 증가다. 하이퍼스케일러들이 데이터 센터 구축에 투입하는 이 자금은 지난 2년 동안 반도체 수요의 가장 큰 원천이었다. 투자자들은 이러한 지출이 현재 수준을 얼마나 오래 유지할 수 있을지 의문을 제기하기 시작했다.
두 번째는 중국과의 경쟁 심화다. 중국 메모리 제조사 CXMT가 상하이 증시 상장을 통해 100억 달러에 가까운 자금을 조달하겠다고 신청했는데, 이는 메모리 시장의 공급이 곧 확대될 수 있다는 신호다. 메모리 관련 종목들이 업종 내 하락을 주도했다.
이 두 가지 요인에 더해, 해당 업종 내 몇몇 종목이 급등한 후 이익 실현 매물이 쏟아진 점도 영향을 미쳤다.
지금 반도체 주가는 저렴한가?
SOXX 지수의 선행 주가수익비율(PER) 즉, 투자자가 기업이 향후 1년 동안 창출할 것으로 예상되는 이익 1달러당 오늘 지불하는 금액은 24.7배로 떨어졌다. 이는 3년 평균과 대체로 비슷한 수준이다.
더 중요한 점은 현재 이 수치가 나스닥 100 지수의 24.0배와 동일한 수준이라는 것이다.
이러한 수렴 현상은 의미가 있다. 4월 말 이후 반도체주는 종합 지수에 비해 뚜렷한 프리미엄을 기록하며 6월 말에는 32배를 넘어 정점을 찍었다. 이제 그 프리미엄은 사라졌다. 투자자들은 더 이상 대형 기술 기업들의 이익에 비해 반도체 기업의 이익에 대해 추가 비용을 지불하지 않고 있다.
두 번째 평가 지표는 더욱 뚜렷한 상황을 보여준다.
PEG 비율(주가수익비율을 예상 성장률로 나눈 값으로, 성장 단위당 얼마를 지불하고 있는지를 나타냄)은 SOXX의 경우 1.26배다. 이는 2016년 이후 가장 낮은 수치다.
QQQ의 PEG 비율은 1.56배다.
간단히 말해, 반도체는 이제 광범위한 기술주 지수보다 더 빠르게 성장할 것으로 예상되며, 성장 단위당 비용은 더 적게 든다. 시장은 10년 만에 처음으로 반도체주를 더 저렴한 성장주로 평가하고 있다.
이것이 기회인지 여부는 성장 전망치가 유지되느냐에 달려 있다.
마이크론, 650% 급등 후에도 저평가?
마이크론 테크놀로지(NASDAQ:MU )는 지난 1년간 SOXX 구성 종목 중 가장 뛰어난 성과를 보였으며, 654% 상승해 7월 14일 종가 기준 904.28달러에 거래되고 있다.
그 뒤를 이어 인텔(NASDAQ: INTC ) 은 349%, ASE 테크놀로지 홀딩(NYSE: ASX ) 299%, 아스테라 랩스(NASDAQ: ALAB ) 280%, 테라다인(NASDAQ: TER ) 이 269% 상승률을 기록했다.
그러나 두 가지 지표에 따르면 마이크론은 비싸기보다는 오히려 저평가된 것으로 나타난다.
마이크론 주식의 미래 예상 이익 대비 주가 배수는 6.8배, 마이크론의 장기 평균 배수는 16.8배이다. 즉, 마이크론의 현재 주가는 투자자들이 과거에 미래 이익에 대해 지불했던 가격의 약 3분의 1 수준이다.
월스트리트의 마이크론 평가
애널리스트들은 마이크론 주가 하락을 예상하지 않고 있다.
벤징가(Benzinga)는 마이크론에 대한 애널리스트 평가 100건을 추적하고 있다. 등급 하향 조정은 단 한 건도 없다. 6월 25일 이후 모든 투자의견 조치는 목표주가 상향 조정이었다.
컨센서스 목표주가는 1,316.79달러로, 7월 14일 종가보다 45.6% 높은 수준이다. 최고 목표주가는 2,000달러, 최저 목표주가는 385달러다.
컨센서스 투자의견은 ‘매수(Buy)’다.
키뱅크는 7월 14일 목표주가를 1,600달러에서 1,750달러로 상향 조정하고 ‘비중확대(Overweight)’ 투자의견을 유지했는데, 이날 주가는 8% 하락했다.
캔터 피츠제럴드, 바클레이즈, DA 데이비슨, 서스퀘한나 등은 모두 2,000달러의 목표가를 제시하고 있다.
심지어 소극적이던 골드만삭스도 움직였다. 골드만삭스는 6월 25일 ‘중립(Neutral)’ 투자의견을 유지하면서도 목표주가를 900달러에서 1,100달러로 상향 조정했다. 가장 비관적인 시나리오조차 여전히 상승 여력을 시사하고 있다.
모건스탠리는 1,200달러, 씨티그룹과 웨드부시는 1,400달러, 미즈호는 1,375달러, 도이치은행은 1,550달러, 웰스파고는 1,525달러, 레이먼드 제임스와 RBC 캐피털은 1,500달러, TD 코웬은 1,600달러를 목표가로 제시하고 있다.
이미지: 셔터스톡
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