米国の製油業者は大儲けしている。原油を燃料に変換する際の利益率が過去最高に達したのは、ホルムズ海峡での敵対行為が再び激化したためである。この取引に関連する株は現在、7月の S&P 500のリーダー となっている。
マラソン・ペトロリアム (NYSE: MPC )、バレロ・エナジー (NYSE: VLO )、およびフィリップス 66 (NYSE: PSX )は、今月の指数で最もパフォーマンスの良い銘柄の1つである。
マラソンは7月に約24％上昇し、フィリップス 66は約23％、バレロは約20％上昇した。マラソンにとっては2021年以来最も強い月である。
世界中の製油業者を保有するVanEck Oil Refiners ETF (NYSE: CRAK )は7月に18.3％上昇し、2020年11月以来の最高の月となった。2020年11月は、最初の新型コロナウイルスワクチンの結果が発表され、原油価格と景気循環株が急騰した月である。
チャート：製油業者は2020年11月以来の最高の月を目指す
なぜこの動きの背後に「クラックスプレッド」があるのか？
製油業者の株価上昇の原動力は3-2-1クラックスプレッドである。
これは、製油業者が原油3バレルを購入し、ガソリン2バレルとディーゼル1バレルを販売することでどれだけの利益を得るかを測定するもので、製油の収益性を最も正確に示す指標である。
ヴァンエック(VanEck)のデジタル資産リサーチ責任者であるマシュー・シーゲルは、ソーシャルメディアXで3-2-1クラックスプレッドが「過去最高の約70ドル/バレルに達し、2022年のエネルギー危機を超えた」と述べた。
The 3-2-1 crack spread (the margin to turn crude into gasoline) just hit an all-time high of ~$70/bbl, eclipsing the 2022 energy crisis.
Meanwhile, the U.S. has permanently retired 1.2–1.3M barrels/day of refining capacity since 2019, equivalent to shuttering 7 major plants.… pic.twitter.com/PBge1RvIhA
— matthew sigel, recovering CFA (@matthew_sigel) July 20, 2026
スプレッドが拡大すると、原油価格がどれだけ高騰しても、製油業者は処理するバレルごとにより多くの利益を得ることができる。
この動きの引き金となったのは、世界の海上輸送原油の大部分を運ぶ狭い水路であるホルムズ海峡の封鎖である。
供給が逼迫する中、原油価格は1バレルあたり80ドルに戻ったが、精製燃料の価格はさらに急騰しており、その差がまさにクラックスプレッドである。
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なぜこれは単なる戦争の話ではないのか
この逼迫がこれほど深刻な理由は他にもある。
米国は過去数年間に製油能力の大部分を恒久的に閉鎖しており、混乱を吸収する余地がはるかに少なくなっている。
シーゲルは、米国は2019年以降、製油能力を1日あたり120万～130万バレル廃止したと指摘した。これは7つの主要な製油所を閉鎖したのと同じである。
米国のドライバーにとっての意味
製油業者の利益を押し上げているのと同じ力がすでにガソリンスタンドにまで及んでいる。
AAAは日曜日にレギュラーガソリンの全国平均価格を1ガロンあたり4.00ドルと発表した。これは1週間前の3.87ドル、1年前の3.14ドルから上昇している。
現在の不足に最もさらされている燃料であるディーゼルは、さらに高い5.11ドルとなっている。
AAAはこの価格上昇をホルムズ海峡に直接結び付けており、同海峡の不安定な状況が原油価格を1バレルあたり80ドルに押し上げ、ガソリンスタンドの価格に反映されていると述べている。
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ウォール街のアナリストの見解
3社の製油業者はいずれも、アナリストが予想する水準を上回る価格で取引されている。
Benzingaのアナリスト・レーティング が追跡するマラソン・ペトロリアムのコンセンサス目標株価は255ドルで、直近の株価である315ドルを約19%下回っています。それでも、今月に入り市場の姿勢はより強気なものへと変化した。
レイモンド・ジェームズは7月13日にアウトパフォームの格付けを維持しつつ、目標価格を300ドルからストリート最高の335ドルに引き上げた。シティグループも翌日に257ドルから303ドルに引き上げた。
同じことがバレロ・エナジーにも当てはまる。アナリストのコンセンサスは239ドルで、株価の311ドルを大きく下回っているが、レイモンド・ジェームズは7月13日に目標価格を300ドルからストリート最高の340ドルに引き上げた。シティグループも259ドルから302ドルに引き上げた。
フィリップス 66も同様で、コンセンサスの目標価格は179ドルで、株価の208ドルを下回っている。
Benzinga Analyst Ratingsのデータ（7月20日現在）
| ティッカー | 価格 | コンセンサスPT | 暗示された上昇/下落 | 最高PT | 最新の動き |
|---|---|---|---|---|---|
| MPC | 315.50ドル | 255.16ドル | −19％ | 335ドル（レイモンド・ジェームズ） | シティグループ 257ドル→303ドル、7月14日、ニュートラル |
| VLO | 311.02ドル | 239.43ドル | −23％ | 340ドル（レイモンド・ジェームズ） | シティグループ 259ドル→302ドル、7月14日、ニュートラル |
| PSX | 207.78ドル | 179.30ドル | −14％ | 235ドル（レイモンド・ジェームズ） | シティグループ 183ドル→204ドル、7月14日、ニュートラル |
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