Jurrien Timmer di Fidelity afferma che l’aumento dei tassi può erodere le valutazioni azionarie, a meno che la crescita degli utili non lo compensi. Non vede alcuna bolla oggi, purché i margini di profitto e gli spread creditizi reggano.
Eppure, il grafico di Fidelity indica che lo spread dei junk bond, ovvero il rendimento extra rispetto ai Treasury, è pari a 3,37 punti percentuali. Questo valore è in aumento rispetto al minimo di 2,67, il che espone potenzialmente i detentori di azioni e di high yield a rischi se tale spread dovesse continuare ad ampliarsi.
Quanto possono danneggiare i tassi in aumento le azioni?
Timmer ha pubblicato un grafico che confronta i modelli di valutazione con e senza l’influenza dei tassi di interesse. Il divario, secondo lui, mostra cosa possono causare tassi più alti.
“Il punto del grafico è evidenziare quanto possano essere dannosi i tassi in aumento se non vengono compensati dalla crescita degli utili.”
Note the divergence in the chart below between the models that include rates and the one that doesn’t. You can also clearly spot previous bubbles, including 1987, 2000, and 2021, when none of the P/E multiple at the time could be explained by these three variables. We are not… pic.twitter.com/wMQASk0csJ
— Jurrien Timmer (@TimmerFidelity) October 30, 2026
Jurrien Timmer, Director of Global Macro presso Fidelity Investments, ha scritto quanto sopra in un post su X.
Nel 1987, 2000 e 2021, le tre variabili del modello non riuscivano a spiegare i multipli prezzo/utili (P/E). Timmer afferma che oggi la situazione è diversa, finché i margini e gli spread rimangono stabili.
In un post separato pubblicato la scorsa settimana, Timmer ha attribuito l’aumento dei rendimenti di quest’anno a un’inflazione persistente e al rischio fiscale.
Tuttavia, il rendimento dei Treasury a 10 anni è risalito oltre il 5% il 29 ottobre, raggiungendo il 5,05%.
Una nota di Fidelity di settembre posizionava il P/E forward vicino a 19 e stimava una crescita degli utili intorno al 20%. Timmer ha dichiarato che rendimenti vicini al 6% — una possibilità e non una previsione — potrebbero implicare un P/E più vicino a 16.
Il mercato del credito sta già mandando un segnale?
Il grafico di Fidelity mostra che l’indice Barclays high-yield bond ha raggiunto il massimo a settembre, un mese prima dell’indice di rendimento totale S&P 500.
Storicamente, il grafico evidenzia il periodo dal 2014 al 2016 come un bear market latente, con lo spread che passa da 3,29 a 8,20.
Tuttavia, l’indice ICE BofA spread è sceso a 3,18 il 27 ottobre da 3,40 del 22 ottobre.
Altrove, gli spread dei bond societari a livello globale hanno raggiunto il loro massimo dal maggio 2025 il 23 ottobre, come mostra un indice di Bloomberg. Le preoccupazioni per le spese in intelligenza artificiale (AI) finanziate a debito hanno alimentato questo movimento.
Se margini e spread reggono, lo schema di Timmer non indica presenza di bolle. Se invece gli spread riprendessero ad ampliarsi con l’aumento dei rendimenti, le valutazioni azionarie e i prezzi dei junk bond potrebbero subire una pressione congiunta.
Leggi la storia originale Timmer di Fidelity avverte che l’aumento dei tassi può danneggiare le azioni a meno che gli utili non tengano il passo di Darryn Pollock su it.beincrypto.com