ドナルド・トランプ大統領はイランとの戦争とそれに伴う 原油価格の高騰 を繰り返し「ちょっとした旅行」と呼び、紛争が落ち着けばエネルギーコストはすぐに逆転すると示唆した。
しかし、経済はそのような楽観論を許さない。
FRBのインフレ指標は、前回の公式発表よりも高くなっている — ウォール街の慎重なインフレ追跡者の一人は、データが確認する前にすでに3.25%を超える可能性があると考えている。
「これは安定的であるとか、あるいは粘着性があると考えることはできない」22Vリサーチのエコノミスト、ジェラルド・マクドネルは水曜日に顧客向けのメモの中でそう述べた。
連邦準備制度理事会（FRB）のインフレ指標は目標値より1%以上高い水準で推移
マクドネルは火曜日に、3月のコア個人消費支出（PCE）インフレ率が12か月ベースで3.27%に達するというシミュレーションを発表した。これはFRBの2%の目標値を125ベーシスポイント上回り、わずか1年前の水準を54ベーシスポイント上回っている。
コアPCEは、よりよく知られている消費者物価指数ではなく、FRBが利上げの決定を調整するために使用する指標である。コアPCEはより広範な商品やサービスのバスケットを取り入れており、消費者物価指数とは異なる方法で住宅を加味しているため、インフレサイクルの重要な転換点において2つの指標が大きく異なる場合がある。
コアPCEは食料品とエネルギー価格を除外している。現在はその除外が重要になっている。イラン紛争が始まってから原油価格は上昇しており、その衝撃は主要なPCE読み取り値をはるかに強く押し上げることになる。
「エネルギー価格の上昇がコアPCEに影響を与えることは分かっているが、主要指標ははるかに上昇することになるだろう」マクドネルはそう述べた。
それが基礎的な指標を一層際立たせることになる。エネルギーを除外してもインフレは加速している。
2月の輸入価格は予想をはるかに上回る水準で急騰し、4月と5月に関税率がどこに着地しようとも圧力を持続させる可能性のある外部コストプッシュの側面を追加した。
マクドネルは、外国のサプライヤーが関税率の安定化を利用して価格の上昇を推進した可能性があると指摘している。
2026年にはインフレ率はどこまで上昇するのか？予測市場の動向
ポリマーケットのトレーダーは、3月の年間インフレ率の上限に積極的に動いている。
水曜日時点で市場は、CPIインフレ率が3.4%以上という水準に36%の確率を割り当てた。
さらに34%はインフレ率3.3%に賭けている。
より広範な年間インフレ市場も似たような話をしている。ポリマーケットは現在、2026年の年間インフレ率が97.7%の確率で3%以上であると予測している。44%の確率で4%を超え、24%の確率で5%を超えるとしている。
これらの確率は、イラン紛争が一時的なエネルギーショックではなく、より広範で粘着性のある価格の再上昇の引き金となっているという市場の認識を反映している。
FRBの不快な立場
もしマクドネルの3月の推定値が方向性として正しいとすると、4月の会合でFRBは目標値を125ベーシスポイント以上上回るコアPCEが加速しているという状態で臨むことになる。
構造的な罠である。
FRBは信用を失うことなく3.3%のコアPCEに割り込むことはできない。ハードランディングのリスクなしで地政学的な原油ショックを吸収する経済に利上げすることはできない。
インフレ率が3%を超えて月ごとに印刷し続ける場合、無期限に利上げを継続することはできない。この三角地帯にはクリーンな出口がなく、イラン紛争が長引けば長引くほど、三角地帯のそれぞれのコーナーは小さくなる。
利率に敏感なセクター、例えば不動産セレクトセクターSPDRファンド（NYSE: XLRE ）やSPDR S&P地域銀行ETF（NYSE: KRE ）では、コアPCEが3%を超えた場合は明らかにネガティブな影響を及ぼすことになる。
コモディティやエネルギーに関連した資産にとっては、イランのショックがトランプの言う「ちょっとした旅行」よりも長い尾を持つという考えを強化することになる。
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