投資家ピーター・シフは、S&P 500と米ドルの両方とも根本的に割高であると考えている。
ドルを長らく批判してきたシフにとって、この「評価の隔たり」は投資家に株式市場の上昇を富の創造の兆しと解釈させる錯覚を生み出す。
この傾向は「名目上の蜃気楼」と言える。投資家はポートフォリオの上昇を目にするが、ドルの実質価値の低下を考慮しない。したがって、シフは最悪の判断は株式への過剰なエクスポージャーではなく、現金に隠れることであると主張した。構造的な減価の期間に米ドルを保有すると、口座残高が安定しているように見えても実質的に損失を被ることになる。
後退するのではなく、再配置すべきであり、つまり金や外国株式など通貨の切り下げに抵抗する資産に軸足を移すべきであるとシフは主張している。
「米国の投資家が犯しうる最大の過ちは、現金の保有が多すぎることだ。確かに米国の株式市場は割高だが、ドルも同様に割高である。ドル安と、それをより低い水準に押し下げる金融政策と財政政策により、名目株価は維持される。金と外国株を保有すべきだ」とXで 書いている 。
The biggest mistake U.S. investors can make is holding too much cash. Sure the U.S. stock market is overpriced, but so is the dollar. A weakening dollar, and the monetary and fiscal policies that will drive it lower, will support nominal stock prices. Own gold and foreign stocks.
— Peter Schiff (@PeterSchiff) April 6, 2026
大きな変化の見られない金
不換紙幣とは異なり、金は印刷したり、操作したり、政策決定により薄められたりすることはない。激しい金融拡大の時期には、シフがドル安の推進力として特定するまさにそうした動きによって、金は歴史的に購買力を維持している。
しかし、2026年には金のストーリーに複雑な変化があった。2025年に大幅な上昇を見せた後、金価格は第1四半期に急激な変動に見舞われ、3月には13%を超える大幅な下落を記録した。これは2008年の金融危機以来最悪の下落幅だった。
この下落は多くの人を困惑させたが、特に中東での紛争の激化やホルムズ海峡の閉鎖などの地政学的混乱の中でそうなった。
説明は地政学ではなく、金利にある。金は金利の期待値に非常に敏感である。インフレが原油価格（ブレント原油110ドル）の上昇に伴い急騰すると、FRBの利下げ期待は蒸発し、金利引き上げの噂が立った。
しかし、構造的には金の強気の見方は 維持されている 。中央銀行の蓄積、脱ドル化の動き、そして恒常的な財政赤字により、長期的な需要のサポートは引き続き存在している。
HALO効果
金と並んで、欧州株が選択肢として浮上している。リソルツ・ウェルス・マネジメントのCEOジョシュ・ブラウンは HALO という言葉を作り出した。「Heavy Asset, Low Obsolescence(重資産、低陳腐化)」の略で、「ヘビーアセットで陳腐化の少ない」という意味で、人工知能によって簡単に混乱させられない物理的インフラに基づく企業群のことを指す。
欧州の株式市場は約38％の実物資産産業（エネルギー、公益事業、輸送、素材）を扱っているのに対し、米国はわずか18％である。この構成は、人工知能が資本の少ないソフトウェア主導のビジネスモデルを脅かす時代にあって自然な避難先となっている。
免疫因子は重要だ。電力網、鉱物採掘、輸送網を自動化することはできない。これらの業界は不可欠なだけでなく、多くは資本集約的であり、本格的なヨーロッパ式で参入障壁が高いという規制と保護がなされている。
したがって、ノルウェーのエクイノール(NYSE: EQNR )やコングスベルグ・グルッペン(OTCPK:KBGGY) による最近のアウトパフォーマンスは驚くに値しない。前者は年初来で69.98%上昇し、後者は同期間に63.2%上昇した。どちらも中東で続く紛争の恩恵を受けた。
一方、ASML(NYSE: ASML )のようなハイブリッドな「極めてHALO」企業は、AI革命に必要な物理的機械を製造するというユニークな利点を持っている。
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