도널드 트럼프가 백악관 집무실로 복귀했을 때, 그가 가장 강력하게 내세웠던 공약 중 하나는 미국 공장을 다시 번창하게 만들겠다는 것 이었다. 그가 선택한 수단은 관세였으며, 무역 상대국에 대한 제재 관세를 부과함으로써 산업 활동의 국내 복귀를 강제할 계획이었다.
취임 15개월이 지난 지금, 제조업의 회복세는 현실로 다가온 듯하다.
S&P 글로벌의 5월 미국 제조업 구매관리자지수(PMI) 속보치는 55.3으로 상승하며 48개월 만에 최고치를 기록했다. 공장 생산량은 4년 만에 가장 빠른 증가세를 보였다.
이번 조사에서 제조업체들은 11개월 만에 가장 큰 고용 증가를 보고했으며, 2025년 2월 이후 가장 높은 낙관론을 나타냈다.
하지만 실마리를 따라가 보면 전혀 다른 이야기가 펼쳐진다. 호황은 분명 진행 중이지만, 백악관이 내세웠던 이유 때문은 아니다.
진실을 보여주는 차트: MADE vs QQQ
2025년 4월 관세 관련 저점 이후, iShares U.S. Manufacturing ETF(NYSE: MADE ) 는 78% 상승하며 72% 상승한 Invesco QQQ Trust( NASDAQ:Q QQ )를 앞질렀다.
산업주가 기술주를 앞지르는 것은 트럼프 행정부가 자신들의 정당성을 입증하는 근거로 내세울 만한 헤드라인이다.
하지만 상위권 기업들을 살펴보면 MADE ETF 상승세를 실제로 이끄는 요인이 무엇인지 알 수 있다. 모든 고성장 기업들은 동일한 테마, 즉 인공지능(AI) 인프라와 연결되어 있다.
| 회사 (티커) | 섹터 | 1년 수익률 |
|---|---|---|
| 블룸 에너지 (NYSE: BE ) | 산업재 | +1,551% |
| 온다스 홀딩스 (NASDAQ: ONDS ) | 정보 기술 | +872% |
| TTM 테크놀로지스 (NASDAQ: TTMI ) | 정보 기술 | +500% |
| 로켓랩 (NASDAQ: RKLB ) | 산업재 | +391% |
| 코히런트 (NYSE: COHR ) | 정보 기술 | +368% |
| 버티브 홀딩스 (NYSE: VRT ) | 산업재 | +208% |
| 캐터필러 (NYSE: CAT ) | 산업재 | +151% |
| 커민스 (NYSE: CMI ) | 산업재 | +97% |
관세 관련 주식이 아닌 이유
캐터필러는 노란색 건설 장비를 제조하지만, 151% 급등세를 이끄는 부문은 발전 사업이다. AI 데이터센터를 구축하는 하이퍼스케일러들은 전력망 연결을 위해 수년을 기다릴 수 없기 때문에, 기가와트 단위로 천연가스 발전기 세트를 주문하고 있다.
아메리칸 인텔리전스 앤 파워(American Intelligence & Power)는 올해 웨스트버지니아주의 AI 캠퍼스에 전력을 공급하기 위해 2기가와트 규모의 신속 대응 발전기 공급을 위해 캐터필러와 제휴를 체결했다.
전력 및 에너지 부문은 현재 캐터필러에서 가장 빠르게 성장하는 부문이다.
버티브 홀딩스는 무정전 전원 공급 장치(UPS), 스위치기어, 액체 냉각 분배 장치 등 데이터센터 내부의 기반 설비를 설계한다. 버티브 매출의 약 4분의 3은 데이터센터 고객으로부터 발생하며, 이 회사는 엔비디아(NASDAQ:NVDA ) 블랙웰(Blackwell) 및 루빈(Rubin) 레퍼런스 아키텍처와 연계된 하이퍼스케일러의 액체 냉각 프로젝트 입찰 자격을 갖춘 소수의 공급업체 중 하나다.
코히어트는 AI 가속기 랙 간에 데이터를 전송하는 광 트랜시버를 제조한다. 엔비디아는 첨단 레이저 및 광 네트워킹 장비의 미국 내 생산 확대를 위해 코히어트에 대한 수십억 달러 규모의 구매 약정과 20억 달러 규모의 지분 투자를 발표했다. 최근 분기 데이터센터 매출은 전년 동기 대비 37% 증가했다.
블룸 에너지의 연간 1,551% 급등은 연료전지 르네상스가 아니라, 오라클(NASDAQ:ORCL )과의 ‘프로젝트 주피터(Project Jupiter)’ 관련 2.5기가와트 계약과 브룩필드 자산운용(Brookfield Asset Management)과의 50억 달러 규모 인프라 파트너십에 힘입은 AI 전력 공급 이야기다.
투자자들에게 주는 교훈
백악관은 이 PMI 수치를 관세 정책이 효과를 냈다는 증거로 내세울 것이다. 하지만 시장은 다른 요소를 반영하고 있다.
알파벳(NASDAQ: GOOGL ) 은 2026년 자본지출이 1,850억 달러에 이를 것으로 예상했다. 메타 플랫폼스(NASDAQ: META ) , 마이크로소프트(NASDAQ: MSFT ) 및 아마존(NASDAQ: AMZN ) 도 비슷한 규모의 지출을 하고 있다. 이러한 하이퍼스케일러들의 지출은 어딘가에 투자되어야 하며, 그 대상은 바로 미국의 산업 공급망이다.
AI 자본 출 사이클이 둔화되면, 제조업 호황도 함께 주춤할 것이다.
관세가 이 산업 랠리를 이끈 것은 아니다. 전혀 다른 종류의 ‘군비 경쟁’이 그 원인이었다.
사진:© Eric Hartline-Imagn Images
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