Banco Sabadell mantiene para Grifols, S.A. (BME:GRF) (NASDAQ: GRFS ) un precio objetivo de 15 euros por acción y una recomendación de sobreponderar. Frente al cierre de 10,000 euros del lunes 10 de agosto, ese nivel implicaría un potencial aproximado del 50,0 %, sin incluir dividendos.
Las acciones de clase A terminaron la sesión del lunes con una caída del 1,72 %, mientras el IBEX 35 cedió un 0,01 % hasta los 20.173 puntos.
Los resultados semestrales elevaron el beneficio neto un 28,7 % hasta 227 millones de euros. La valoración de Sabadell, sin embargo, se apoya sobre todo en la rentabilidad del negocio, el avance de las inmunoglobulinas, la generación de flujo de caja libre y la reducción de la deuda.
El margen trimestral sostiene la tesis de Sabadell
En el segundo trimestre, Grifols registró ingresos de 1.874 millones de euros, un 0,9 % menos en términos comunicados, pero un 1,9 % más a tipo de cambio constante, y un EBITDA ajustado de 472 millones. El margen correspondiente subió al 25,2 %, por encima del 24,9 % que esperaba Banco Sabadell y también del umbral anual de al menos el 25 % fijado por la compañía.
La señal todavía necesita continuidad. El margen del primer semestre fue del 23,9 % y el EBITDA ajustado creció un 2,4 % a tipo de cambio constante, frente al objetivo anual de entre el 5 % y el 9 %. Por tanto, el escenario de 15 euros depende de un segundo semestre más fuerte, no solo de un buen dato trimestral.
Las inmunoglobulinas ganan terreno mientras la albúmina sigue frenando
La franquicia de inmunoglobulinas creció un 12,8 % a tipo de cambio constante en el primer semestre. Las inmunoglobulinas intravenosas avanzaron un 12,5 % y las subcutáneas, un 17,7 %; en el segundo trimestre, estas últimas aceleraron hasta el 33,9 %, con Xembify entre los productos destacados.
El contrapeso sigue en la albúmina, cuyos ingresos cayeron un 20,8 % a tipo de cambio constante en el segundo trimestre y un 14,2 % en el conjunto del semestre. La compañía atribuyó el retroceso principalmente a los menores precios en China y al calendario de las ventas.
Grifols ha señalado algunos indicios de estabilización para la segunda mitad y espera apoyarse también en el aumento del plasma procedente de Egipto, la mejora operativa de Biotest y una mayor disciplina de costes. Son palancas previstas por la empresa y su efecto todavía debe materializarse en las cuentas.
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El flujo de caja libre concentra la exigencia financiera
Grifols generó 91 millones de euros de flujo de caja libre antes de fusiones y adquisiciones en el primer semestre, una mejora interanual de 103 millones. Para alcanzar su objetivo anual de entre 500 y 575 millones, antes de fusiones, adquisiciones y dividendos, tendría que aportar entre 409 y 484 millones en el segundo semestre, según un cálculo por diferencia.
El foco de los analistas en el flujo de caja libre y la deuda ya había quedado claro tras las cuentas y continúa siendo el filtro más exigente de la valoración.
La deuda financiera neta según el contrato de financiación bajó de 7.924 millones de euros en marzo a 7.798 millones en junio. La ratio de apalancamiento descendió de 4,3 a 4,2 veces, mejor que las 4,4 veces previstas por Sabadell, aunque coincide con el nivel de junio de 2025.
La liquidez alcanzó los 2.030 millones de euros, el grupo no afronta vencimientos significativos hasta el cuarto trimestre de 2028 y amortizó anticipadamente 500 millones de un bono con un cupón del 7,5 %. Estas medidas contribuyen a reducir el riesgo de refinanciación a corto plazo, pero no completan por sí solas el desapalancamiento.
Qué debe vigilar el inversor
La muestra de Investing.com consultada el 11 de agosto a las 09:17 CEST reunía a 12 analistas: ocho recomendaban comprar, tres mantener y uno vender. Su precio objetivo medio a 12 meses era de 14,758 euros, que frente al cierre del 10 de agosto implicaría un potencial aproximado del 47,6 %, sin incluir dividendos.
La plataforma no asigna una fecha a la muestra, por lo que la cifra representa la fotografía disponible en el momento de la consulta, no una revisión conjunta reciente de las firmas.
El escenario alcista necesita tres confirmaciones:
cerrar 2026 con un margen de EBITDA ajustado de al menos el 25 %; llevar el flujo de caja libre al rango comprometido; reducir el apalancamiento de forma sostenida por debajo de 4,2 veces.Si alguna falla, los 15 euros seguirían siendo una valoración teórica, no un resultado asegurado.
El salto desde 10 hasta 15 euros depende, por tanto, menos del beneficio ya publicado que de la capacidad de Grifols para convertir la mejora trimestral de los márgenes en flujo de caja libre recurrente y menor deuda.
Foto: Kittyfly / Shutterstock.com
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