Jeudi, le dollar a chuté de plus de 2 % contre le yen, enregistrant ainsi sa plus forte baisse en une journée depuis que les autorités américaines et japonaises sont intervenues sur le marché des changes à la fin du mois de juillet.
Malgré cela, les marchés à terme ont attribué une probabilité de plus de 50 % à une hausse des taux par la Réserve fédérale dans moins de deux semaines.
La raison pour laquelle cela a cessé de fonctionner n’a rien à voir avec Washington. L’écart de taux d’intérêt qui a alimenté les opérations de carry trade en yens depuis quatre ans se referme enfin du côté de Tokyo.
Vers 10h05 ET jeudi, la paire USD/JPY s’échangeait à 155,48, en chute de 2,03 % par rapport à la clôture de la veille à 158,70, avec un plus bas en séance à 155,40.
L’indice ICE du dollar américain – suivi de près par l’ETF Invesco DB USD Index Bullish Fund (NYSE: UUP ) – était en baisse de 0,58 % à 99,018
L’intervention au Japon à cause de la flambée du yen
Le yen est descendu à 156,15 dollars en cours de journée, son niveau le plus fort depuis le 3 août. Cela faisait suite à une hausse d’environ 1,2 % mercredi.
Deux mouvements de cette ampleur en un jour et demi, dans une paire qui avait franchi la barre des 160 plus tôt cette semaine, c’est exactement le genre de scénario qui pousse les banques à se demander si le ministère des finances est de nouveau sur le marché.
Entre le 30 juillet et le 26 août, le Japon a dépensé un montant record de 15,4 billions de yens, soit environ 98 milliards de dollars, pour soutenir sa monnaie, selon les données du ministère des finances.
Le Trésor américain a confirmé séparément qu’il avait utilisé ses avoirs en devises étrangères pour acheter des yens à la fin du mois de juillet.
Jeudi, le vice-ministre japonais des Finances pour les affaires internationales, Atsushi Mimura a déclaré que les autorités n’étaient ni satisfaites ni rassurées par les récentes évolutions, et qu’elles restaient en état d’alerte accru.
L’écart de taux se referme du côté de Tokyo
Voici ce qui importe réellement pour la paire.
Le rendement des obligations d’État japonaises à 10 ans est de 2,967 % après avoir atteint 3 % pour la première fois depuis 1996 cette semaine.
Le rendement des obligations d’État japonaises à 2 ans, l’échéance la plus sensible à la politique, est de 1,855 %, un nouveau sommet sur 12 mois et un niveau jamais vu depuis 1995.
Le rendement à 30 ans s’est replié de 8 points de base à 4,086 % suite à une solide adjudication jeudi, après avoir atteint un sommet de cycle à 4,21 % mercredi.
Si l’on compare cela aux 4,754 % du bon du Trésor américain à 10 ans, l’écart de taux entre les États-Unis et le Japon est désormais d’environ 179 points de base.
C’est près du plus bas observé depuis 2022.
Après sa hausse du 16 juin, son taux directeur est désormais à 1,00 %, ce qui constitue un sommet depuis 1995. Cette semaine, le membre du conseil d’administration Hajime Takata a déclaré que la banque devrait agir avec souplesse plutôt qu’à un rythme semestriel fixe.
Les swaps d’index de nuit ont effectivement pleinement anticipé une hausse des taux lors de la réunion du 15-16 septembre.
Bank of America prévoit un dollar à 149 yen d’ici la fin de l’année
Le stratège FX chez Bank of America, Shusuke Yamada, a déclaré que la banque était désormais « short USD/JPY ».
“Nous recommandons de vendre l’USD/JPY à 159,70, avec un objectif à 149,0” et un stop à 164,0, a déclaré Yamada dans une note jeudi.
Yamada a déclaré que le Japon avait enregistré le plus important excédent de solde de base parmi les grandes économies depuis le printemps 2025, et qu’après le dollar australien, il avait connu le deuxième réajustement de politique le plus hawkish, et pourtant que sa monnaie continuait à s’affaiblir.
Il a attribué cela aux couvertures vendeuses de yens mises en place par les investisseurs étrangers qui misent sur la surperformance des actions japonaises, un flux qui, selon lui, reçoit beaucoup moins d’attention que l’histoire du risque politique, ce qui laisse cette histoire avec un récit un peu trop étiré par rapport à la réalité.
Il a déclaré que les marchés anticipent désormais un taux de 2 % de la BoJ d’ici juillet 2027, et que près de 70 % des répondants à l’enquête de la banque auprès des investisseurs pensent que le yen se stabilisera à ce niveau.
Fait crucial, Yamada a déclaré que le rapport risque-rendement restait biaisé à la baisse même si la Fed augmentait ses taux, parce que les autorités sont peu susceptibles de tolérer un mouvement au-delà de 160, parce que toute nouvelle opération coordonnée nécessiterait une contribution américaine plus importante pour rester crédible, et parce que des taux plus élevés toucherait le rallye des actions piloté par l’IA, ce qui déclencherait des achats de yens via des désengagements de couvertures.
Yamada a également cité la persistance d’un pétrole à un prix élevé comme étant la principale menace, en disant qu’un Brent maintenu dans les mi-90 dollars ou plus détériorerait la balance commerciale du Japon et affaiblirait le cas haussier du yen.
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