2026年に向けて債券市場は深く見捨てられているように見えるが、バンク・オブ・アメリカの最高投資戦略責任者（CIS）マイケル・ハートネット（Michael Hartnett）によると、ワシントンが台本を書き換え て派手な財政刺激策を実施 しない限り、その見捨てられた状態が強力な反発の原動力となる可能性があるそうだ。
今週ポッドキャストで話したハートネットによると、利回り低下の根拠は3つの柱（ポジショニング、マクロの悪化、政策）に加え、重要な政治的ワイルドカードによってその理論が覆される可能性があるとのことだ。
「我々は依然として市場が低い債券利回りを織り込んでいないと考えている」ハートネットはそう述べた。
市場は依然低い債券利回りを想定せず、ハートネット氏
成長の鈍化に関する議論が続いているにもかかわらず、投資家は依然としてリスク資産に大きく傾いている。
ハートネット氏によると、バンク・オブ・アメリカのプライベートクライアントはポートフォリオ全体で約4兆ドルを保有しているが、そのうちわずか4％が米国債に割り当てられているのに対し、66％が株式に割り当てられているという。
同氏の見解では、その不均衡が利回り低下を裏目の典型的な取引にしている。
ハートネット氏はマクロの背景も債券を支持していると述べた。
「2025年第4四半期にマイナスの成長を記録し、2026年前半も同様だろう」とハートネット氏は語った。
同氏はまた、米国で約9％にまで高止まりしている若年層の失業率や、2026年半ばまでに2％に向かうインフレ率など、労働市場の弱さを強調した。
政策も重要だ。ハートネット氏によると、連邦準備制度理事会はすでに利下げを行っている一方、トランプ政権は製造業や小型株、中型株の企業を支援するために利回りの低下とドル安を優先する可能性が高いとのことだ。
「2026年前半までに30年物米国債の利回りが4％を下回り、5年物米国債の利回りが3％前後になる可能性がある」ハートネット氏はそう述べた。
もしハートネット氏の予測が的中すれば、iShares 20+ Treasury Bond ETF（NASDAQ: TLT ）やPIMCO 25+ Year Zero Coupon US Treasury Index ETF（NYSE: ZROZ ）などの長期資産が急騰する可能性がある。
投資家の強気感情は極限に：BofAの売りシグナルが点灯
最新のバンク・オブ・アメリカの世界ファンドマネージャー調査では、投資家のセンチメントが3年以上で最も強気となり、成長と収益に関する期待値が2021年以降で最高となった
現金割当率が3.3％に低下し、1998年以来最低となった一方で、株式および商品へのエクスポージャーは2022年初頭以来最高となった。
同社のブル・アンド・ベア指標は8.5に上昇し、株式ETFへの大規模な資金流入の後、逆張りの売りシグナルを点灯させた。
ハートネット氏が好む見解の表現は「防御的」である。
バンク・オブ・アメリカは「リスクオンのコンセンサスを追いかけるのではなく、長期のゼロクーポン債、中型株、新興市場株式、天然資源を通じてCPIの低下を狙っている」と報告書は述べている。
何が間違っている可能性があるのか？
ハートネット氏は、自身の債券見通しに対する最大のリスクは政治にあると述べた。
「ここでの鍵はトランプが本当に自分の支持率にどう対処するかだ」
ハートネット氏は、より多くの財政刺激策が債券見通しを覆す可能性があることを警告した。
「例えば、2,000ドルの財政支援小切手のアイデアを浮かべる」ハートネット氏はそう述べた。 「もしそれが実現すれば、インフレ率が上昇し、金利も上昇することになる」
同氏はまた、財政刺激策と株式バブルが利回りを押し上げる可能性があると付け加えた。
「財政刺激策と株式バブルが、2026年に利回りが大幅に上昇する2つの要因となるだろう」ハートネット氏はそう述べた。
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