Nur vier der 20 wichtigsten Krypto-Treasury-Unternehmen werden aktuell über dem Wert ihrer gehaltenen Kryptowährungen an der Börse gehandelt, wie DWF Ventures festgestellt hat.
Das Unternehmen hat außerdem herausgefunden, dass die meisten großen Treasuries seit ihrer Gründung eine schlechtere Entwicklung als die gehaltenen Token gezeigt haben. Diese digitalen Vermögensverwaltungen (DATs) sind börsennotierte Unternehmen, die rund um den Kauf und das Halten von Krypto aufgebaut sind.
Warum Krypto-Treasury-Aktien an Glanz verloren haben
Das Verhältnis zwischen dem Marktwert und dem Nettovermögenswert (mNAV) vergleicht die Marktkapitalisierung einer DAT mit dem Wert ihrer Krypto-Bestände. Ein Wert unter 1 zeigt, dass die Aktien mit einem Abschlag zu diesen Beständen gehandelt werden.
Laut dem Bericht von DWF vom 24. September liegt Bit Digital an der Spitze mit 1,49x, Stand 21. September. Es folgen Strive, Hyperliquid Strategies und BitMine mit 1,21x, 1,17x und 1,02x.
Strategy, der größte institutionelle Bitcoin-(BTC)-Halter, liegt bei DWF mit 0,97x. SovereignAI liegt mit 0,22x auf dem letzten Platz. DWF weist darauf hin, dass diese mNAV-Werte Schulden und Vorzugsaktien nicht berücksichtigen.
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Top 20 Krypto-Treasury-Unternehmen, nach mNAV sortiert. Quelle: X/DWF Ventures Laut dem Bericht sind für diese Abschläge vor allem die schwindende Zugangsprämie verantwortlich. Institutionen waren früher bereit, mehr für DAT-Aktien zu zahlen, weil regulierte Fonds Krypto kaum direkt halten konnten.
Mittlerweile haben sich die Möglichkeiten erweitert, denn Institutionen können heute börsengehandelte Fonds (ETFs), regulierte private Fonds und Verwahrungsdienstleistungen nutzen.
„Doch da die SEC vorschlägt, den Zulassungsprozess für ETFs um über 75% zu beschleunigen, hat sich die Zugangsprämie über die Jahre deutlich verringert. Institutionelle Käufer haben durch ETFs, regulierte private Fonds und Verwahrungsinfrastruktur inzwischen viel mehr Möglichkeiten für den direkten Marktzugang, was vorher nicht möglich war“, heißt es im Bericht.
Aufholpotenzial mit einer Frist von 3 Monaten
Seit ihrer Einführung waren Investoren laut DWF meistens besser beraten, direkt den Token zu halten. Die wenigen DATs, die ihre gehaltenen Vermögenswerte übertrafen, erzielten dabei kaum ausreichende Gewinne im Verhältnis zum Risiko.
Über kürzere Zeiträume zeigt sich jedoch ein anderes Bild. Seit Juli haben sich einige Aktien um 15% bis 40% besser entwickelt als die Token. In diesem Zeitraum sind die mNAV-Werte von Tiefpunkten zwischen 0,5x und 0,8x auf Werte zwischen 0,7x und 1,0x gestiegen.
Hyperliquid Strategies (PURR), die Hyperliquid (HYPE) hält, erzielte 31% mehr Gewinn als HYPE. Die Zcash-(ZEC)-Treasury Cypherpunk Technologies (CYPH) übertraf ihren Token um 38%. Die Anzahl der Token pro Aktie blieb dabei nahezu unverändert, daher sieht DWF in dieser Rallye vor allem ein positives Sentiment. Über einen Zeitraum von mehr als drei Monaten blieb jedoch der Token die bessere Investition.
Für die Zukunft erwartet DWF, dass insbesondere Aufsichtsgremien und Kapitalstrukturen immer stärker den Wert von DATs bestimmen werden. Als Beispiel nennt DWF Strategy, das die Gläubiger bevorzugt ausbezahlt und regelmäßige Vorzugsdividenden zahlt.
Diese Zahlungen könnten laut Bericht den Verkauf von Bitcoin erzwingen, was zu einer Verwässerung der Aktionäre führen würde. Wenn das Vertrauen schwindet, so DWF, könnte das mNAV von Strategy in einen Abwärtstrend geraten.
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