フィデリティのジュリアン・ティマー氏は、金利上昇が企業利益の成長で相殺されなければ株式のバリュエーションを下げ得ると指摘する。同氏は、利益率とクレジットスプレッドが維持される限り、現時点ではバブルは存在しないとの見解。
ただし、フィデリティが公表したチャートによると、ジャンク債スプレッド（米国債に対する上乗せ利回り）は3.37ポイント。最低水準の2.67から上昇しており、今後さらに拡大すれば株式やハイイールド保有者にリスクが及ぶ構図。
金利上昇は株式にどれだけの影響を与えるか
ティマー氏は、金利の有無によるバリュエーションモデルを比較したチャートを投稿した。同氏によれば、この差が金利上昇の影響を示す。
「このチャートの主旨は、利益成長で補えない場合、金利上昇がどれほど株式に打撃となるかを示す点にある」
Note the divergence in the chart below between the models that include rates and the one that doesn’t. You can also clearly spot previous bubbles, including 1987, 2000, and 2021, when none of the P/E multiple at the time could be explained by these three variables. We are not… pic.twitter.com/wMQASk0csJ
— Jurrien Timmer (@TimmerFidelity) October 30, 2026
フィデリティ・インベストメンツのグローバル・マクロ部門ディレクター、ジュリアン・ティマー氏が、Xの投稿でこう述べた。
1987年、2000年、2021年には、同モデルにおける3変数では株価収益率（P/E）倍率を説明できなかった。ティマー氏は、現時点では利益率とスプレッドが維持されている限り状況は異なるとする。
ティマー氏は先週の別投稿で、今年の利回り上昇について頑強なインフレと財政リスクが要因と指摘した。
ただし、10年国債利回りは10月29日に再び5%を上回り、5.05%に達した。
フィデリティの9月のレポートでは、予想P/Eはおよそ19、利益成長率見通しは20%程度とした。ティマー氏は、利回りが6%に近づけばP/Eは16に近づく可能性と説明した（予想ではなく一つのシナリオと強調）。
クレジット市場はすでに何かシグナルを発しているか
フィデリティのチャートでは、バークレイズのハイイールド債指数は9月にピークを付け、S&P500トータルリターン指数より1か月先行している。
歴史的には2014年から2016年が「隠れ弱気相場」とされ、この期間、スプレッドは3.29から8.20に上昇した。
一方、ICE BofAスプレッド指数は10月22日の3.40から27日には3.18に低下した。
一方、グローバル社債スプレッドは10月23日に2025年5月以来の大きさに拡大したとブルームバーグ指数が示した。AI投資のため債務による資金調達の増加懸念が背景。
利益率とスプレッドが維持されるなら、ティマー氏のフレームワークではバブルとは言い難い。だが、スプレッドが利回り上昇に伴い再拡大すれば、株式のバリュエーションもハイイールド債価格も同時に圧力を受ける可能性がある。
jp.beincrypto.com でDarryn Pollockによるオリジナル記事 フィデリティのティマー氏、金利上昇で利益伸び悩みなら株価下落リスク を読む